换手率与股票收益率实证研究 (2)

中文摘要

1990年至今，从中国的股市的诞生到而后的制度改革深化改革。金融市场制度不断的完善，吸引了大量的投资者参与其中。对于传统的资产定价，从威廉.夏普提出的资本资产定价模型（CAPM）到和后对系统性风险进行分类由罗斯提出的多因素的套利定价模型（APT），资产定价一直是对于股票等资产进行合理估值的重要方式。而流动性风险作为系统性风险之一，在一定程度上会对市场投资者的投资决策造成影响。选择有效的指标去衡量是投资者衡量股票价值的重要环节之一。换手率作为衡量股票流动性的指标之一，是资产定价的一个重要因素。因此换手率与股票收益之间的关系就具有研究价值。论文将以换手率为自变量，研究换手率与股票收益之间的关系。

长期相对稳定收益率是衡量股票基本价值的核心指标之一，同时也是投资者对股票进行投资决策的重要依据之一。本文以换手率为变量，研究股票收益率与股票换手率之间的相关关系，不仅有利于资本市场资源的有效配置，也有利于投资者做出合理的投资决策。

论文选取沪深300里100只股票，为样本进行模型回归，研究100只股票在2015年至2018年的股票收益率与换手率的关系，无论是是大盘A股还是其他股票指数，都存在大市值的股票所占比例较小，而小市值的占比较多的情况存在。故本文通过按流通市值分类回归发现不同市值的股票收益与换手率之间不同的关系，即大市值的股票二者存在负相关，而小市值则存在正相关。因而认为投资者对于小市值的股票的投机性动机较大。而大市值股票多为一些行业的龙头企业相比于小市值股票来说保持长期经营盈利的可能性越大，而企业的经营状况则会一定程度体现在股票价格与换手率上。因而投资者对于这类高市值股票多是价值投资。

关键词：换手率；收益率；流动性溢价；流动性；相关性

目录

一、 绪论 1

（一） 研究背景与意义 1

1． 研究背景 1

2． 研究意义 1

（二） 文献综述 2

1． 有关股票换手率的文献综述 2

2． 有关换手益率与股票收益率的文献综述 2

（三） 研究的方法与内容 2

1． 研究的方法 2

2． 研究的内容 3

3． 亮点与不足 3

二、 换手率与股票回报率的基本含义及理论基础 3

（一） 股票换手率的概念 3

1． 基本概念 3

2． 市场现状 3

（二） 股票回报率的概念 4

1． 基础概念 4

2． 市场现状 4

（三） 换手率与股票回报率的相关性及作用原理 4

1． 相关性 4

2． 作用原理 4

三、 模型建立，变量选择与数据处理 5

（一） 计量模型的设计 5

1． 研究假设 5

2． 计量模型设计 5

（二） 变量选择与数据处理 5

1． 变量选择 5

2． 数据处理 6

四、 换手率与股票收益率相关性的实证分析 6

（一） 变量的统计性描述 6

（二） 实证过程 7

（三） 实证结果 11

五、 基于分析的投资建议 12

（一） 政策建议 12

1． 加强金融监管 12

2． 提高上市公司质量 13

（二） 投资策略 13

1． 机构组织投资者 13

2． 个人投资者 13

六、 参考文献 15