目 录
一、证券市场的投资者与证券市场的产品
二、稳健型投资者如何在牛市以及熊市安全盈利
三、小结
内 容 摘 要
我国证券业起步于八十年代，在1990、1991年沪深证券交易所成立后，经过曲折的历程，取得了长足的发展。随著我国市场经济的不断深化和发展，多元化的证券市场体系也逐步形成，社会财富的迅速增加，各类有价证券的层出不穷使得证券投资活动的多样化和社会化的特点越来越显著。政府、企业、社会团体以及个人等不同性质的投资者，都以不同的身份积极地参与到各项证券投资活动中，不断发展的投资品种、投资理念以及信息技术也为投资者提供了多元化的投资平台。其中，由于个人投资者相较与机构投资者，在证券投资实践和理论上，在科学的投资决策上、在规范的投资行为上，以及有效的投资管理上，都处于落后的状态，正确的投资理念和完善的知识体系成为个人投资者取得成功的重要保证。本文即是针对厌恶风险的稳健型个人投资者设计的一套可以在证券市场保本前提下，安全盈利的投资模式...
稳健型投资者如何在证券市场安全盈利
我国证券业起步于八十年代，在1990、1991年沪深证券交易所成立后，经过曲折的历程，取得了长足的发展。随著我国市场经济的不断深化和发展，多元化的证券市场体系也逐步形成，社会财富的迅速增加，各类有价证券的层出不穷使得证券投资活动的多样化和社会化的特点越来越显著。政府、企业、社会团体以及个人等不同性质的投资者，都以不同的身份积极地参与到各项证券投资活动中，不断发展的投资品种、投资理念以及信息技术也为投资者提供了多元化的投资平台。其中，由于个人投资者相较与机构投资者，在证券投资实践和理论上，在科学的投资决策上、在规范的投资行为上，以及有效的投资管理上，都处于落后的状态，正确的投资理念和完善的知识体系成为个人投资者取得成功的重要保证。本文即是针对厌恶风险的稳健型个人投资者设计的一套可以在证券市场保本前提下，安全盈利的投资模式。
一、证券市场个人投资者与证券产品
随着我国经济发展，人们的生活水平不断提高，公众无论在精神还是物质方面都有了更高的追求，证券投资就成为达到这一目标的有效辅助手段。证券投资者踏入市场听到的第一句话就是“投资有风险，入市须谨慎”，对于证券投资来说，做好自身的风险测试是第一步。每个投资者所处的年龄、家庭财务生命周期阶段、家庭财务目标等因素都是不同的，风险承受能力是各不相同的；而证券市场的各类投资产品，风险收益特征也是不相同的。通过风险承受能力测试，投资者可以更好了解自身，寻找到更适合自己投资的证券产品。
目前，券商、银行对投资人首次开立证券或者基金交易账户时会对投资人的风险承受能力进行调查和评价；评价应以投资人的风险承受能力类型来具体反映，通常包括以下三个类型：(一)保守型；(二)稳健型；(三)积极型。
保守型投资者风险承受能力较低，投资很谨慎，保护本金不受损失和保持资产的流动性是其的首要目标，应尽量回避波动性较大的投资产品，可以选择债券、国债回购、货币基金及保本型的理财产品。此类投资者在获得确定的收益的同时，丧失了额外的不确定收益。回报很可能只会相当于当时的利率，未必能够赶上物价上升。
积极型投资者渴望有较高的投资收益，愿意承受较高的风险以获取较高的回报，可以承受一定的投资波动。此类投资者喜好的产品有：股票、权证、股指期货、融资融券、杠杆基金...... 他们乐意接受这些高程度的投资风险及波幅的产品，来换取远高于物价上升的回报潜力，但投资可能跌至远低于您的本金。
稳健型投资者对投资知识有一些了解，希望在保证本金安全的基础上能有一些增值收入。追求较低的风险，对投资回报的要求不是太高，乐意接受低程度的投资风险，来换取中期超过银行存款的回报潜力，以达到资金保值目的，本论文即针对此类投资者，以中国证券市场存在的特定产品为投资标的，通过不同的投资组合，依靠技术走势的概率统计，设计一种简单、易行、机械式的投资策略，以在风险可控的前提下，最求高收益。
二、稳健型投资者如何在牛市以及熊市安全盈利
（一）本文设计的稳健型投资者在证券市场中安全盈利所利用的证券品种为：货币基金，可转换债券，指数杠杆基金。
货币基金
货币基金主要投资于短期货币工具（一般期限在一年以内，平均期限120天），如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券（信用等级较高）、同业存款等短期有价证券。
货币基金具有以下产品特征：
1．本金安全：由大多数货币市场基金投资品种就决定了其在各类基金中风险是最低的，货币基金合约一般都不会保证本金的安全，但在事实上由于基金性质决定了货币基金在现实中极少发生本金的亏损。一般来说货币基金被看作现金等价物。
2．资金流动强：流动性可与活期存款媲美。基金买卖方便，资金到账时间短，流动性很高，一般基金赎回两三天资金就可以到帐。
3．收益率较高：多数货币市场基金一般具有国债投资的收益水平。货币市场基金除了可以投资一般机构可以投资的交易所回购等投资工具外，还可以进入银行间债券及回购市场、中央银行票据市场进行投资，其年净收益率一般可和一年定存利率相当。
4．投资成本低：买卖货币市场基金一般都免收手续费，认购费、申购费、赎回费都为0，资金进出非常方便，既降低了投资成本，又保证了流动性。
5．分红免税：多数货币市场基金面值永远保持1元，收益天天计算，每日都有利息收入，投资者享受的是复利，而银行存款只是单利。每月分红结转为基金份额，分红免收所得税。
当股市、债市都没有很好机会的时候，货币市场基金则是资金良好的避风港，在通常情况下既能获得高于银行存款利息的收益，又保障了本金的安全。投资者可以及时把握股市、债市和货币市场的各种机会。
杠杆指数基金
杠杆指数基金是杠杆基金的主要一种。它是跟踪指数涨跌，并放大指数涨跌幅的基金。目前中国证券市场上的杠杆指数基金都是分级指数基金的进取B类份额。这一种是含有杠杆的高风险、高收益的品种，在某一区间，这部分份额享有一定的杠杆收益。它们不能通过银行买卖，而是像普通股票一样上市交易，拥有深市A股账户或基金账户的投资人，可以通过券商渠道购买。
杠杆指数基金之所以能有杠杆，是因为此类基金在发行时有个初始杠杆， 初始杠杆为基金发行时的杠杆比例，即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例，具体公式为：
初始杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数
如银华深100分级A份额与B份额的比例为1:1，则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为2。目前市场主流的产品均为1:1或4:6的比例，初始杠杆为2或1.67。
初始杠杆在基金发行时确定，一般来说，配对转换型的股票分级基金初始杠杆比例是恒定的，在存续期间始终保持恒定。该杠杆值作为两份额总和与B份额的比值，不仅在一开始可以告知投资者两份额的比例情况，在后续阶段通过母基金净值和B份额净值的比例计算，还可以获得净值杠杆的大小。
市场中的杠杆指数基金都是分级指数基金的B类份额，此类基金会跟随所跟踪的指数放大涨跌幅倍数。理论上说，指数上涨10%，2倍的杠杆基金就会上涨20%，1.67倍的指数杠杆基金就会上涨16.7%。当然，若大盘下跌，此类基金也会扩大跌幅。
可转换债券
可转换债券是可转换公司债券的简称，又简称可转债。它是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转换债券兼具债权和期权的特征。
可转换债券兼有债券和股票的特征，具有以下三个特点：
债权性：与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。
股权性：可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债券人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配，这也在一定程度上会影响公司的股本结构。
可转换性：可转换性是可转换债券的重要标志，债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票。转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。可转换债券在发行时就明确约定，债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，发债公司不得拒绝。正因为具有可转换性，可转换债券利率一般低于普通公司债券利率，企业发行可转换债券可以降低筹资成本。
可转换债券持有人还享有在一定条件下将债券回售给发行人的权利，发行人在一定条件下拥有强制赎回债券的权利。
可转债的主要优势是可转换债券的价格与股票的价格联动，当股票的价格高于转券的换股价格后，由于转券的价格和股票的价格联动，在股票上涨时，购买转券与投资股票的收益率是一致的，但在股票价格下跌时，由于转券具有一般债券的保底性质，所以转券的风险性比股票又要小得多。
（二）稳健型投资者在熊市中的安全赢利法
稳健型投资者在熊市中的安全赢利主要依赖的证券产品是可转换债券，因为可转换债券它特有的债券属性可以做到百分百保底，而且在理论上，它的上涨却是不封顶的。所以，假如你在可转债发行上市的时候，以发行价——统一规定为面值100元购买的话，在可转债的存在期间，五年也好、六年也好，无论市场风云如何变幻：欧美金融危机也好，日本大地震也好，苏丹红、变质奶、禽流感、瘦肉精......只要公司没有倒闭、A股股票市场没有关张，到期以后你是肯定可以拿回这l00元的，而且还有利息。所以，即是碰上2008年以来那样的股灾，上证指从6124点“飞流直下三千尺”降到1644点时，腰斩的股票比比皆是，缩水到十分之一也不新鲜，可转债的持有者却大可不用担心，你100元买的，无论如何到期都有100多元本息可拿。
不过，可转债的利息可不高，一般来说，平均每年只有l.2%上下，然而，本文已经假定了购买可转债的时机，即熊市，在熊市，可转换债券由于股票转换价格已经远高于股票市价，以及可转债到期期限造成的机会成本丧失，可转债在熊市中的市场价格大多会低于面值，这就为稳健型投资者扩大利息收入创造了条件。例如，歌华转债，发行日期2010年11月25日，可转债票面利率为第一年0.6%、第二年0.8%、第三年1.0%、第四年1.3%、第五年1.6%、第六年1.9%，最新转股价格14.89元，目前股票市价6.71元，2012年8月31日可转债的收盘价格为94.67元，我们简单估算一下，（100-94.67+1+1.3+1.6+1.9）/94.67/4=2.94%，已经接近银行一年期存款利息，如果在去年九月以87元购入，其收益会高于一年期银行存款利率1个点以上。
然而，本文目的并非满足于获取银行一年期利率左右的收益，而是给稳健型投资者一个策略，一个可以在获取相当于一年期银行利率的基础上，再获取一个上不封顶的收益，而这个收益在大概率上是能成功的。在中国证券市场，存在一个众所周知，但又闭口不谈的事实，即上市公司融资的目的是圈钱，上市公司发行可转债的终极目的，就是为了把债主变成股东，对债主，这几亿，几十亿，甚至上百亿的可转债券资金是要还的，对股东，这几亿、几十亿、几百亿的资金就不需要还了。所以，上市公司为了这笔大资金，自然会千方百计让债主变成股东。
在熊市中，约定的转股价往往高于市场价，比如歌华转债最新转股价格14.89元，目前股票市价6.71元，可转债的持有人当然个个持股不换股，倘若熊市持续五年，股票市价长期低于转股价，那么一旦到期，发行转债的上市公司就不得不归还本息，其实这些现象并不会发生，因为发行可转债的上市公司会在最后一二年使出杀手锏：下调转股价。一旦下调了转股价，未来股价一有反弹，只要超过新的转股价，债主自然会纷纷换股变成股东。如果可转债的正股股价在最后一二个计息年度的时候，超过转股价30%一段时间（可转债规定了一个强制赎回的阈点，比如30天内有15天，或者连续20天，可转债的正股价格达到约定转股价格的130%以上），就要强制赎回，强制赎回，往往是上市公司以103元的价格向债主回购债券，当然债主不会那么傻，因为股价都到转股价130%了，可转债的价格自然也就在130元以上了，持债的投资者自然会选择转股。以歌华转债做个假设（仅仅是假设，并非是已经发生的事实），假如股市持续低迷，歌华转债在最后一个计息年度下调了转股价后，之后，该股出现反弹，歌华转债的正股价格超过了转股价的30%（此时歌华转债的市价必定大于等于130元），并持续了20天，这样投资者的收益率大致是：（130-94.67+1+1.3+1.6+1.9）/94.67/4=10.86%。
那么，假设上市公司最后一二年下调了转股价格，甚至发布了几个利好，以促使股票反弹，期望正股价格能反弹到转股价格之上，可是市场漫漫熊市，正股价格依旧一路下跌，或者即使反弹，也无法超过转股价的30%呢？这也不要紧，因为可转债有个“回售保护条款”通常是上市公司在可转债最后二个计息年度，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于转股价格的80%（也有70%，每个转债设置不同，但一般都是70-80%），可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103%（含当期计息年度利息）回售给上市公司。这就意味着，当最不幸的事件发生，稳健型投资者依旧可以获利，依旧以歌华转债举例（仅仅是例子，并非事实），假设最后一年转股不成并触发回售，投资者收益率大致为：（100-94.67+1+1.3+1.6+1.9+3）/94.67/4=3.73%，其收益也近似一年期银行存款收益。、
如果，投资者在熊市时，以低于面值的价格购入可转债，而之后出现了牛市，只要没有到达强制赎回的时间段（通常是最后一个计息年度），那么，投资者的收益将上不封顶。，招商银行在2004年1 1月10日发行的招行可转债，预计到2009年1 1月10日到期，发行时的转股价格是9.34元，中间经过不断地调整（分红、送股、下调转股价等原因），转股价先后调整到了5.74元、4.42元。结果到了2006年股市上涨得万马奔腾，招商银行的股票价格一路上扬，在2006年9月20日达到9.55元！如果持有可转债转股的话，等于用4.42元买了招商银行的股票，以9.55元卖出的话获利净赚1 16‘90的利润！当然了，省点事的话，直接把手里的转债卖出去，最高价达176.99元，净赚76.99%迟钝一点的，到2006年9月29日招行可转债退市的时候卖出，169.08元，净赚69.08%---而这，仅仅距离招行招商银行用100元发行可转债的时间不到2年。
（二）稳健型投资者如何在牛市中安全盈利
如果一位投资者能判断牛市的来临和结束，那么在牛市中当然是直接买卖股票，股指期货，指数杠杆基金等风险系数最大的证券品种，其能获得的收益最大。如果能百分百的判断牛市的开始，牛市的结束，那么即使是最厌恶风险的保守型投资者，他们也会全仓杀入股市。问题是谁能做到准确地判断牛市的开始和结束？我想，作为一个稳健型投资者，主要是为了在能保证本金安全的前提下，其收益最大化。如果仅仅是为了收益最大化，而允许本金亏损，那么他也不再是稳健型投资者了，应该称为积极型投资者。
在牛市中（稳健型投资者其实并不知道目前已经身处牛市），稳健型投资者发现可转债的价格均高于100元的面值，这样，稳健型投资者不敢买入可转债，因此时买入可转债，将不能保证在可转债到期时他们还能够保本。他们怀疑可能是牛市，他们想投入其中赚钱，又怕仅仅是个随时结束的反弹。此时，他们就可以采用在牛市中安全盈利的一个策略-----通过货币基金和指数杠杆基金的合理配置，来做到在本金安全的前提下扩大其收益。
目前，货币基金的年化收益率大致在2.6%左右，如果稳健型投资者有100万资金，那么他如果把其中的97.5万元购买货币基金，以2.5万元购入2倍杠杆的指数杠杆基金的话，那么持有二种基金一年时间，倘若之后指数一路下跌，又假设2.5万元指数杠杆基金全部损失，那么稳健型投资者一年的收益为0，即本金保住。倘若一年后股指上涨10%，那么根据指数杠杆基金的特性，2.5万的指数杠杆基金将盈利大致0.5万，其年化收益大致为3%；倘若一年后指数上涨100%，其2.5万的指数杠杆基金市值大致盈利5万，其年化收益大致为7.5%。2005年时候，指数杠杆基金还没出现，倘若那时存在指数杠杆基金，那么在998点之时购入2.5万2倍杠杆的指数杠杆基金，到6124点之时，其2.5万元将超过27万，其年化收益至少达到27%。
从上面的例子中，可以大致得出，在牛市中，或者说在可转债普遍高于面值的行情中，稳健型投资者可以通过把货币基金的收益预提出来，把这部分预提出来的收益投入到指数杠杆基金中，倘若一年后，股指上涨10%，则投资者的收益基本与银行一年期存款收益持平，倘若高于10%，那么其收益将逐步高于银行一年期存款收益。目前市场中还有国债回购可以代替货币基金来做这个策略，目前国债回购的年化收益率大致也在2.6%上下，投资者可以根据自己的实际情况来选择采用哪个品种预提收益。当然，投资者如果能够采用收益更高的固定类理财产品作为预提物的话，其稳定性将更足，其可能的收益也越高。比如，假定某稳健型投资者有100万资金，他用92.5万元购买到一款固定年收益率是8%的固定收益类理财产品，那么他可以预提7.5万资金投入指数杠杆基金中，这样，他就有了一个一年后保本，但可以上不封顶的收益机会。如果他用96万购买8%的理财产品，4万购买杠杆基金的话，他可以保证一年后至少有3.68%的收益，但有一个上不封顶的收益机会。
三、小结
证券市场存在变幻莫测的风险，但它的魅力也正是由风险带来的高收益，如何在高风险的市场中获得安全的收益，这是每一位稳健型投资者都迫切渴望的。我作为一名稳健型投资者，通过对证券市场的逐步认知，通过二年半在西南财大的理论学习，写下了这篇稚嫩的论文，我想其中所提到的盈利策略必然存在诸多瑕疵，不过我相信，随着自己理论水平的提高，随着对证券市场的更深入了解，随着证券市场中的投资种类日益丰富，稳健型投资者在证券市场中的安全盈利的可能会越来越大。
参 考 文 献
1、王擎，《证券投资分析》，西南财经大学出版社，2009年
2、安道全，《可转债投资魔法书》2012年
