目 录
一、证券投资基金的内涵
二、我国证券投资基金业的发展状况
三、我国证券投资基金业存在的问题
四、我国证券投资基金业发展的对策分析
内 容 摘 要
本文试图为我国基金业的未来发展指明方向。通过从不同侧面不同视角分别阐述和总结出我国基金业发展过程中存在的问题与面临的挑战，据此进行相关策略研究分析，以期为市场监管者制定相关产业指导政策、中介机构开发新产品以及投资者做投资决策，提供些许参考依据。
本文首先阐述了证券投资基金的概念、特点和证券投资基金业产生和发展的背景，然后从我国证券投资基金业发展的历史沿革入手，运用实践分析与理论分析相结合，深入分析了当前我国证券投资基金业发展中存在的主要问题及制约其健康发展的诸多不利因素，这些因素的存在，一是由于证券投资基金本身的制度安排存在不足；二是源于我国经济发展而形成的局限。尽管如此，我国的证券投资基金业的发展无论在广度、深度、弹性上都还有相当大的空间。为此，本文借鉴了国外证券投资基金业的成熟发展经验，结合我国的现实情况，从证券投资基金业的行业自强等方面对于以上制约因素有针对性地提出相关对策，力求探究出一条适合中国国情的基金业发展路径，从而促进我国证券投资基金业更好、更快发展。
我国证券投资基金业发展的现状、问题及对策思考
证券投资基金起源于19世纪60年代的英国，迄今为止已经有140多年的历史，20世纪70年代后，随着经济一体化、金融自由化和资本流动国际化，证券投资基金不论是在规模上还是种类上都呈现出前所未有的发展速度。《证券投资基金管理暂行办法》于1997年颁布实施，开始确立了规范的国内基金行业发展之后，历经十余年中国基金业无论从发行品种，管理规模，管理能力还是投资者对基金产品的认知和热情来看，都已经今非昔比了，特别是2006年中国资本市场历史性的结构性改变，中国基金行业发展进入了前所未有的快速通道。
然而，我国是一个证券市场总体发展滞后的发展中国家，在许多方面我国基金业与国际发达市场相比差距还很大。中国目前已拥有一部专门针对公募基金业的专项法律——《中华人民共和国证券投资基金法》。其立法的着眼点在于这个行业的未来，已经在发达市场的金融、经济体系中成为现实的中国基金业的未来。目标已经确定：我国要形成和发展自己完整的基金产业，并使其能够保证在金融结构的调整和资本市场的成长中发挥重要作用，承担起对居民、机构提供专业化理财服务的职能，在经济的全球化过程中实现其内在稳定器的功效。于是中国基金业必须成长、壮大。中国的基金与资产管理行业面临着更漫长的道路和更为艰巨的挑战。
一、证券投资基金的内涵
（一）证券投资基金的概念。
证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金。人们平常所说的基金主要就是指证券投资基金。可见，证券投资基金的投资领域主要限于证券市场，投资者承担同样的风险，享受同样的收益，收益不固定，现代信托关系是证券投资基金运行的基础，投资者通过认购证券投资基金单位享有相应的参与权、受益权、剩余财产分配权等基金持有人的权益。
（二）证券投资基金的性质。
1、证券投资基金是一种集合投资制度。证券投资基金是一种积少成多的整体组合投资方式，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营。在这种制度下，资金的运作受到多重监督。
2、证券投资基金是一种信托投资方式。它与一般金融信托关系一样，主要有委托人、受托人、受益人三个关系人，其中受托人与委托人之间订有信托契约。但证券基金作为金融信托业务的一种形式，又有自己的特点。如从事有价证券投资主要当事人中还有一个不可缺少的托管机构，它不能与受托人（基金管理公司）由同一机构担任，而且基金托管人一般是法人；基金管理人并不对每个投资者的资金都分别加以运用，而是将其集合起来，形成一笔巨额资金再加以运作。
3、证券投资基金是一种金融中介机构。它存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用。证券投资基金的管理者对投资者所投入的资金负有经营、管理的职责，而且必须按照合同（或契约）的要求确定资金投向，保证投资者的资金安全和收益最大化。
4、证券投资基金是一种证券投资工具。它发行的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份）与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。投资者通过购买基金券完成投资行为，并凭之分享证券投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。
（三）证券投资基金的作用。
1、证券投资基金为中小投资者拓宽了投资渠道。对中小投资者来说，存款或购买债券较为稳妥，但收益率较低；投资于股票可能获得较高收益，但风险较大。证券投资基金作为一种新型的投资工具，将众多投资者的小额资金汇集起来进行组合投资，由专家来管理和运作，经营稳定，收益可观，为中小投资者提供了较为理想的间接投资工具，大大拓宽了中小投资者的投资渠道。
2、有利于证券市场的稳定与发展。第一，基金的发展有利于证券市场的稳定，证券市场的稳定与否同市场的投资者结构密切相关。基金的出现和发展，能有效地改善证券市场的投资者结构。基金由专业投资者经营管理，其投资经验比较丰富，收集和分析信息的能力较强，投资行为相对理性，客观上能起到稳定市场的作用。同时，基金一般注重资本的长期增长，多采取长期的投资行为，较少在证券市场频繁进出，能减少证券市场的波动。第二，基金作为一种主要投资于证券市场的金融工具，它的出现和发展增加了证券市场的投资品种，扩大了证券市场的交易规模，起到了丰富和活跃证券市场的作用。随着基金的发展壮大，它已成为推动证券市场发展的重要动力。
（四）证券投资基金的特点
基金作为一种现代化的投资工具，主要具有以下三个特点：
1、集合投资。基金是这样一种投资方式：它将零散的资金巧妙地汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。基金对投资的最低限额要求不高，投资者可以根据自己的经济能力决定购买数量，有些基金甚至不限制投资额大小，完全按份额计算收益的分配，因此，基金可以最广泛地吸收社会闲散资金，集腋成裘，汇成规模巨大的投资资金。在参与证券投资时，资本越雄厚，优势越明显，而且可能享有大额投资在降低成本上的相对优势，从而获得规模效益的好处。
2、分散风险。以科学的投资组合降低风险、提高收益是基金的另一大特点。在投资活动中，风险和收益总是并存的，因此，“不能将所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，这是证券投资的箴言。但是，要实现投资资产的多样化，需要一定的资金实力，对小额投资者而言，由于资金有限，很难做到这一点，而基金则可以帮助中小投资者解决这个困难。基金可以凭借其雄厚的资金，在法律规定的投资范围内进行科学的组合，分散投资于多种证券，借助于资金庞大和投资者众多的公有制使每个投资者面临的投资风险变小，另一方面又利用不同的投资对象之间的互补性，达到分散投资风险的目的。
3、专业理财。基金实行专家管理制度，这些专业管理人员都经过专门训练，具有丰富的证券投资和其它项目投资经验。他们善于利用基金与金融市场的密切联系，运用先进的技术手段分析各种信息资料，能对金融市场上各种品种的价格变动趋势作出比较正确的预测，最大限度地避免投资决策的失误，提高投资成功率。对于那些没有时间，或者对市场不太熟悉，没有能力专门研究投资决策的中小投资者来说，投资于基金，实际上就可以获得专家们在市场信息、投资经验、金融知识和操作技术等方面所拥有的优势，从而尽可能地避免盲目投资带来的失败。
二、我国证券投资基金业的发展状况
投资基金起源于1868年的英国，是在18世纪末、19世纪初产业革命的推动后产生的，而后兴盛于美国，现在已风靡于全世界。在不同的国家，投资基金的称谓有所区别，英国和我国香港称之为“单位信托投资基金”，美国称为“共同基金”，日本则称为“证券投资信托基金”。这些不同的称谓在内涵和运作上无太大区别。投资基金在西方国家早已成为一种重要的融资、投资手段，并在当代得到了进一步发展。20世纪60年代以来，一些发展中国家积极仿效，愈来愈运用投资基金这一形式吸收国内外资金，促进本国经济的发展。
（一）我国证券投资基金业的发展历程
在我国，随着改革中金融市场的发展，也在80年代末出现了投资基金形式，并从90年代以后得到了较快的发展，这不仅支持了我国经济建设和改革开放事业，而且也为广大投资者提供了一种新型的金融投资选择，活跃了金融市场，丰富了金融市场的内容，促进了金融市场的发展和完善。我国证券投资基金业的发展可以分为三个阶段：
第一阶段（1991年——1997年底）：1992年，中国人民银行批准设立的“淄博投资基金”是我图第一家规范化的公司型封闭式基金。并且仅在1992年一年就有57只基金设立，大部分都在1993年上市。所以1992年、1993年分别被称为基金发行年和基金上市年。截至1997年底，我国共有基金75只，基金类收益券47只。但是由于是在试点阶段，这些基金大多规模较小，组织结构不完善，运作不规范，主要投资于房地产和未上市企业的股权，严格地说这些并不是真正的证券投资基金。
第二阶段（1998年——2001年）：这一阶段被称为封闭式基金发展阶段，以1997年11月14日国务院证券委员会颁布《证券投资基金管理暂行办法》为标志。《证券投资基金管理办法》是我国首次颁布的规范证券投资基金运作的行政法规，为我国基金业的发展指明了方向。截止到2001年9月开放式基金推出前，我国共有47只封闭式基金。规范的封闭式证券投资基金的产生与发展真正拉开了我国证券投资基金业发展的序幕，在这一阶段基金监管法规体系初步形成，产生了一批专业的证券投资基金公司，证券投资基金的运作趋于规范，完成了老基金的规范转型。但是由于我国基金业刚起步，还存在专业理财能力不强，投资理念不成熟，运作存在较大的道德风险等问题。
第三阶段（2001年至今）：这一阶段为开放式基金发展阶段。2000年10月8日，中国证监会发布了《开放式证券投资基金试点办法》。2001年9月，第一只开放式基金“华安创新”成功发行，标志着我国基金业进入了一个全新的发展阶段。这个阶段也是私募基金盲目发展的阶段。此期间综合类券商经批准可以从事资产管理业务，但同时也出现了一批上市公司未能按计划完成投资或更改募集资金投向的情况。2001年，私募证券基金的规模高达7000亿元。此后股市场迎来了长达5年的漫长熊市，私募基金也在这轮熊市过程中损失惨重。而各种委托理财的方式也因此轮熊市出现了种种问题。截止2013年上半年，全国私募基金大概有3000多家，按每家管理的资金规模在2-5亿元估算，应当有1万亿规模，再考虑外资控制的私募基金，总资金规模可能翻番。
（二）我国证券投资基金业的现状
据中国基金业协会公布的数据显示，截至2013年5月31日，81家基金公司管理的资产规模共计39757.58亿元，较4月底增加了2411.28亿元。其中公募基金资产规模自2007年以来，重新站上3万亿元的关口，达到30037.2亿元，增幅6.19%。这应该与“红五月”行情有关，受益股市上涨，偏股方向基金在5月全部取得正收益。数据也显示，股票型和混合型基金5月份规模分别增加了751.37亿元和286.28亿元。事实上，除了QDII缩水了7.53亿元外，各类基金规模均实现不同程度的增长。数据显示，债券型和货币型也分别增加了511.36亿元和24.87亿元。目前国内基金行业共管理着347只证券投资基金，其中38只为封闭式基金，309只为开放式基金，开放式基金的数量占基金总数的89．3％。其中有19只基金为指数及攒数优化型基金，其余基金均为主动型基金。38只封闭式基金均为独立偏股型基金，除3只为指数及指数优化型基金外，其余均为主动型基金。309只开放式基金按类型分，股票型基金有157只，占总数的50．9％，混合型基金有81只，占总数的2％，货币型基金41只，占总数的13％。在基金托管方面，目前超过三万亿的基金总资产中，四大国有商业银行合计占有市场份额83％，其中，中国工商银彳亍的托管规模占眈高达33％，继续遥遥领先第二名。其他8家托管银行只能分享四大国有商业银行之外17％的基金托管市场。2006年始，随着行情的好转，私募基金再次风生永起。2013年，我国私募证券基金的规模已经达到至万亿元，进入门槛已降到5万元，投资人已从机构、上市公司为主转为以居民个人为主。
三、我国证券投资基金业存在的问题
（一）高端从业人员流动性高。
自从中国基金行业诞生以来，高端从业人员流动性高的问题就一直存在，在市场低迷的情况下更加凸显。据统计，2013年公募基金更换基金经理197位，涉及59家基金公司，影响的基金产品数目244只，其中，开放式权益类基金105只，约占市场上权益类基金的20%；开放式固定收益类基金46只，占所有固定收益类基金的17%；开放式混合型基金58只，占全部开放式混合基金的30%；此外，还有17只QDII基金、5只保本基金，和13只封闭式基金产品。回顾2013年，公募基金则有58家公司更换178位基金经理，影响的基金产品数目为216只。2010年，公募基金有56家公司更换基金经理170位，影响的基金产品数目为200只。2010-2013年，基金经理变更数量呈上升趋势。
此外，我国基金经理的平均任职年限较短，2010-2013年，我国基金经理的平均任职年限分别为：1.77年、1.5年、1.55年，而美国基金经理的平均任职年限为5年。基金行业高端从业人员的快速流动直接影响基金的投资业绩，影响基金行业的稳定发展。
同时，我国基金经理的培养期被大大缩短，低龄化和浅阅历现象明显。一位优秀的基金经理，需要经历助理研究员、研究员、基金经理助理等岗位的历练，才能成长为专业知识扎实、经验丰富的基金经理。通常，基金经理的培养期为12年，基金经理的平均年龄超过40岁。最近几年，由于我国基金行业发展过快，人才相对匮乏，基金经理的培养期被大大缩短，大量年轻的研究员被“拔苗助长”，从学校毕业不久就被推到基金经理的职位上，目前，我国基金经理队伍中35岁以下的基金经理占26%，国内基金经理年轻化，从业经验不足等问题直接制约我国基金行业的发展。
（二）资产配置同质化严重、投资风格趋同。
虽然现有股票型基金在契约中有平衡型、成长型、价值型的区分，但是，在实际运作中，受排名压力的影响，基金经理往往追求短期收益，投资标的的选择严重偏离契约中的投资风格。市场低迷时，基金经理趋于通过抱团取暖的方式规避风险，导致股票型基金的资产配置、持股结构高度雷同。
（三）基金管理人报酬制度存在缺陷
根据我国《基金法》的规定，基金管理人的报酬以年底基金净资产值的1.5%计提，这意味着基金规模越大，提取的管理费越多，基金管理人的收入也越高。这种计提报酬的方式使基金管理人的管理能力和报酬收入没有直接关系，导致基金管理人缺乏盈利的动力，即使盈利能力低下，甚至给基金持有人造成损失，也可以照常提取管理费。
（四）基金托管人地位缺乏独立性。
基金托管人有监督基金管理人投资运作的职责，但是，在实际运作中，这种监督职责却难以实施，主要原因包括：第一、基金管理人有权决定基金托管人的选聘和撤换。第二、基金托管人按照基金净值的0.25%逐日提取管理费，基金托管人可以从基金中提取巨额的托管费。基于以上两点，基金托管人基本上唯基金管理人的意志是从，对于基金管理人的各种公告和报表也只是提供形式上的审查，根本没有实质的监督和控制。
（五）独立董事制度存在局限。
根据《证券投资基金管理公司管理办法》的规定，基金公司都建立了独立董事制度，这一制度对加强基金公司的管理起到了一定作用。但是，这种制度仍然存在局限：基金公司的独立董事完全由基金公司股东提名，只对基金公司的股东负责，并不承担监督基金管理人是否按照基金持有人利益最大化原则运作的职责，当基金公司和基金持有人的利益出现矛盾时，独立董事必然维护基金公司的利益。
四、我国证券投资基金业发展的对策分析
（一）完善基金治理结构。
1、真正发挥独立董事制度的作用。参照美国共同基金独立董事制度，我国当前的独立董事制度中应完善两个方面的内容： 一是进一步增加独立董事的人数比例，争取达到三分之二的水平，独立董事必须占有董事会多数席位， 以便更好地控制基金的运作；二是明确独立董事的任职资格。
2、引入独立的受托委员会，履行契约的监护权。 由于我国基金持有人的分散，导致对管理人的日常监督成本过高，或者由于外部性的存在根本就无人有动力去监督，于是在契约形成时，加入一个集中代表持有人履行监督职能的角色， 并让其享受相应的剩余索取权， 是符合成本收益原则的。在我国现有的契约型基金架构下，可以借鉴澳洲模式， 引入独立的受托委员会来担任，实现这一第三方监督职能。
（二）加强基金托管人的监督工作。
1、建立竞争性的基金托管人市场。 我国目前基金托管人选择范围过于狭窄，准入门槛太高，可以考虑放松对基金托管人的资本金要求，让更多的银行、投资信托公司以及其他符合条件的金融机构也具有获得托管人资格的机会。同时，对基金托管人在专业人员、技术力量以及内控制度方面做出较为严格的规定。
2、加强政府监管部门或行业自律组织对基金托管人的监督作用。 法律应该规定基金管理人违规操作时，基金托管人应承担连带责任，并使其在新的基金托管市场竞争中处于不利地位，使基金托管人从经济利益的角度考虑，不会甘冒失去未来托管费收入的危险。同时，应建立基金托管人自律组织，提高整个基金托管人行业的监督水平和职业道德水准。
（三） 我国推进基金公司治理改革—激励相容的监管探索。
引入业绩报酬，且在评价基金业绩时引入风险指标。引入声誉机制。声誉机制是一种动态激励。在存在声誉机制的情况下，基金激励方案中原本存在的一些问题自然而然就会消失。它形成了基金管理人出于长期利益的考虑以约束短期利益冲动的自发机制，它是基金管理人的自我激励，而且付出的成本也是最低的。
（四）推动《证券投资基金法》的修订，适应行业进一步发展的需求。
伴随着我国金融改革的激变，此时的基金产业从内部结构到外部环境都已经发生了很大变化。基金新产品和新业务的不断涌现。为了适应基金行业外部生存环境的变化，避免《基金法》成为基金产业进一步发展的约束，应当对当前《基金法》中的部分内容进行适当的修改、补充和完善。
（五）加大人才培养，提高高端从业人员稳定性。
目前，我国基金行业高端从业人员流动性高，主要原因是行业发展过快，人才匮乏、人才培养脱节，基金公司之间不得不互挖墙脚获取高端从业人员。所以，基金公司应该加大人才培养，引入股权激励机制增强核心人员的稳定性。
（六）改革基金管理人的报酬计提机制。
目前以基金规模为基础的固定费率报酬计提机制存在很多弊端，所以，可以降低固定费率报酬，同时，把基金管理人的报酬和基金业绩相挂钩，当管理的基金实现超额利润时，基金管理人可以提取利润分成，从而实现基金管理人和基金持有人利益一致化。
（七）加强基金托管人的职责
要使基金托管人切实履行监督职责，最有效的方法是改变基金托管人的选择机制，将选择权交给基金持有人，同时，降低基金托管费用，防止托管人在巨额利益诱惑下放松对基金管理人的监督。
参 考 文 献
1、巴曙松，陈华良，王超。2008年中国基金与资产管理行业发展报告[M】．北
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3、宋国量，证券投资基金——经营与管理[M]．北京：人民出版社，2005．
4、戴国强编著，基金管理学【M】．上海：三联书店出版社，2005．
5、宋国良编著，证券投资基金—运营与管理【M]．北京：人民出版社，2005．
6、李曜，证券投资基金学[M】．北京：清华大学出版社，2005．
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10、李鲜，从投资基金功能扩张和提升看美国基金业发展[期刊论文]-商业时代2009(12)
11、 欧阳敬东，李艳艳，我国基金现状的分析研究[期刊论文]-北京工商大学学报（社会科学版）2007,22(1)
