目 录
选题背景和意义.........................................2
（一）、选题背景..........................................2
（二）文献综述...........................................2
（三）研究目的和意义.....................................3
（四）研究思路和文章结构.................................4
二、公司营运资金相关理论...................................4
(一)、营运资金的概念特点................................4
（二）、营运资金管理原则及持有策略........................5
三、营运资金管理效率与公司绩效的理论分析...................6
（一）、营运资金管理效率与公司绩效相关的理论..............6
（二）、公司绩效衡量......................................7
四、企业营运资金管理策略研究...............................7
（一）、企业营运资金的管理意义............................7
（二）、我国营运资金的管理现状............................8
（三）、营运资金管理策略的改善原则........................9
五、营运资金影响因素及其财务相关指标.......................9
（一）营运资金的直接影响因素.............................9
（二）营运资金的间接影响因素.............................10
六、总结...................................................10
内 容 摘 要
自20世纪80年代后，营运资金管理逐渐发展成为企业财务体系的一个重要领域。20世纪90年代以来，营运资金管理研究取得了重大进展，营运资金与企业价值最大化之间的关系成为学者们关注的核心领域之一。
营运资金是企业资产的重要组成部分，也是企业资金总体中最具活力的部分。营运资金管理同样遵循着企业整体的财务管理要求，即保证企业长期规划中预测现金流量的顺利实现，为企业创造价值，实现企业价值的最大化。我国目前的营运资金管理效率研究主要围绕评价指标进行，并没有意识到营运资金管理效率对企业绩效的影响。而营运资金管理效率低很可能导致企业的破产或失败。实施上，在保证企业营运资金具有充分的流动性和安全性的前提下，对营运资金的高效管理，可以有效提高营运资金的利用水平和周转能力以及企业的整体盈利能力。
对营运资金能够产生显著影响的因素指标主要有负责比率、经营杠杆系数、应收账款周转天数、资产周转率和存货周转率。而不同状况类型的公司营运资金影响因素是有所差异的，财务状况最好的公司营运资金显著影响因素指标是负债比率、权益报酬率、应收账款周转天数和存货周转率；财务状况一般的公司营运资金显著影响因素指标是负债比率、经营杠杆系数、应收账款周转天数、资产周转率和存货周转率；财务状况最差的公司营运资金显著影响因素指标是负债比率、权益报酬率、经营杠杆系数、经营活动现金占有率。由此可见财务状况较好的公司在营运资金管理方面更为注重营运资金的周转和使用率，而财务状况较差的公司在营运资金管理方面则更为偏重盈利能力和风险。基于此，本文首先对营运资金相关理论进行介绍，接下来对营运资金管理效率与公司绩效
关键词：营运资金；营运资金管理；影响因素；
浅谈公司营运资金管理
一、选题背景和意义
（一）选题背景
自20世纪90年代中期，为了进一步巩固企业的核心竞争力，适应世纪经济的高速运转和国际市场的激烈竞争，使企业立于不败之地，全球许多著名企业纷纷通过财务管理运动对企业内外部运作机制进行重大调整，营运资金管理在这场财务管理运动中突显出来，被喻为企业存亡关键环节。
从国际环境看，国际金融危机还在发展，一些国家主权债务危机短期难以解决，国际金融市场持续动荡，市场信心普遍动摇，大宗原材料价格起伏跌宕。从国内来看，为了应对金融危机，货币发行量大于市场需求量，引发通货膨胀，物价持续上涨。而国际能源价格的上涨也导致了企业生产成本增加，使国内的一些中小企业经营困难增多，部分行业产能过剩凸显，能源消费总量过快，增加了企业资金需求量。这些都会引起企业资金不足，周转困难。此外，我国金融体制改革还没完成，资本市场也不完善，企业融资渠道狭窄，进一步限制了获取资金的途径。而营运资金又属于短期的概念，与企业日常收支息息相关，若是没处理好企业的营运资金管理，小则可能公司获利下降，增加经营风险；大则可能因短期资金周转不灵，发生破产倒闭的厄运。
（二）、文献综述
早在20世纪30年代，国外就已经开始有了对营运资金管理的初步研究。在30年代的美国经济衰退之后，1934年，Harry G．Guthmann研究了经济大衰退对美国主流企业营运资金状况的影响，开启了营运资金管理研究的先河。从这以后，越来越多的学者开始进行对流动资产管理的研究，但是并没有提出整体营运资金管理研究理论，这种状况一直延续到70年代初期。
毛付根（1995）认为企业进行营运资金管理时，需要充分考虑流动资产的存量与投放方式，以及流动资产相应的资金获取。同时他指出现代企业理财必须全面评估流动资产、流动负债二者之间的变动所带来的盈利和风险之间复杂的关系。杨雄胜等（2000）指出认为现有的应收账款周转率和存货周转率指标存在很多不足，建议使用应收账款平均账龄、存货平均占用期指标来平均应收账款与存货周转、在产产品平均生产期、材料平均储存期。2006年，罗福凯选取海信集团的数据为样本，分析其集团内部的营运资金管理，结果表明海信集团的营运资金管理渗透到集团的方方面面，其日常的生产经营活动过程中各个环节都是在营运资金管理的前提下展开的，不管是采购环节还是销售环节，都力求实现营运资金的快速流动。所以与国内同行业企业相比，海信集团的营运资金管理水平处于领先地位。王竹泉指出现有的营运资金管理评价指标存在很多不足，无法体现营运资金管理与企业采购、生产、销售渠道管理的密切关系，所以他认为应该在渠道管理的基础上建立营运资金管理评价指标体系。宋艳（2007）采用引入了动态数量权重的加权现金周期来评价营运资本管理效率，由于考虑了时间和数量因素，所以短于传统的现金周期。李文（2010）提出营运资金周转期、剩余日等指标来平价企业的营运资金管理效率。
总体来看，与那些发达国家相比，我国对营运资金管理的研究水平还比较低。在2000年以前，对这方面的研究比较少，虽然之后对营运资金管理的研究有所增加，但也还是没有得到相应的重视，与其所占的重要地位极不相称。而且大多数的研究都落后于西方国家，没有什么实质性的创新，也没有一套切实可行的管理方法。其中王竹泉教授所提出的供应链管理，渠道管理以及客户管理等对我国营运资金管理研究去寻求新理念的有重大影响。在这样的研究现状下，本文借鉴西方的先进管理理念，强调整体营运资金管理的必要性，提出符合我国现状的管理方法。
（三）、研究目的和意义
营运资金管理作为企业资金管理管理中的关键点，其管理的目标应该与企业的整体目标一致，即实现企业价值最大化。企业通过有效的营运资金管理，一方面可以使企业拥有足够的资金，促使企业生产经营活动在良好的资金环境中运转，防止公司陷入资金短缺、偿债风险大的窘境；另一方面通过营运资金周转速度，提高营运资金管理效率，减少资金的持有成本，使得企业总体成本最小，提高企业在市场环境中的竞争力，取得更高更远的收益。因此，探讨企业营运资金管理具有深远的重大意义。但是不容忽视的是我国在营运资金管理上存在的问题日益凸显，特别是相对于西方发达国家在营运资金管理上取得的巨大成果，我国企业在营运资金结构不合理、营运资金管理缺乏效率以及管理模式的滞后性等严重的制约了我国企业的未来发展。因此，探讨企业营运资金管理对于企业未来整体发展具有重大理论意义和实践意义。
（四）、研究思路和文章结构
本文共分六章。第一章是文章的导论部分，介绍了本文的选题的目的和意义，对国内外企业营运资金管理进行了回顾，文章的研究方法和思路和文章的基本框架。第二章，公司营运资金的相关理论，首先是营运资金的概念特点，其次营运资金管理原则及持有策略。第三章，主要对营运资金管理效率与公司绩效的理论进行分析。第四章，对企业营运资金管理策略进行研究。第五章，阐述了营运资金影响因素。第六章，对全文的主体内容进行概括总结，指出营运资金管理是企业财务管理的关键。
二、公司营运资金相关理论
（一）、营运资金的概念特点
营运资金有总营运资金和净营运资金之分。总营运资金是指全部流动资金各个项目的投资总和。净营运资金是指流动资产和流动负债之差。
流动资产，通常是指可以在一年以内或超过一年的一个营业周期内实现变现或运用的资产，流动资产具有时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，就可以在一定的程度上降低财务风险。企业的流动资产在资产负债表上主要包括：货币资金、短期投资、应收票据、应收账款、存货等项目。
流动负债，是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动资产又称短期融资，具有成本低偿还期短的特点。对于流动负债必须认真管理，否则，企业将承受较大的风险。流动负债主要包括以下项目：短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应交税金及未交利润等。
净营运资金管理涵盖了企业流动资金和流动负债的全部内容。净营运资金的金额反映企业的偿债能力。如果流动资产大于流动负债，净营运资金为正数，与它相对应的“净流动资产”要以长期负债或股东权益的一定份额为其资金来源。净营运资金在企业偿债能力和财务状况研究中被广泛使用，它可以作为判断和分析企业流动资金运作状况和财务风险的重要依据。预测和判断一家企业的营运资金到底需要多少才算足够，才能称得上具备良好的偿债能力，是财务决策的关键。
企业的营运资金具有以下特点：
周转期较短。企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金周转一次所用时间较短，通常会在一年内或是一个营运周期内收回；
存量随着营业收入而波动。流动资产和流动负债的存量都会随着营运收入的变换而呈现一定的波动性变化；
营运资金的具体形态处于变动过程中。企业营运资金会随着营运资金的循环过程而呈现不同的形态,一般为现金、材料、在产品、应收账款、现金之间顺序变化。对于大多少企业而言，营运资金循环是指企业利用商业信用购买原材料，再将原材料进行加工，然后销售加工的产成品从而产生应收账款（或现金）；再收回应收账款去满足商业信用的一种不断循环反复的运动。
营运资金的来源具有灵活多样性。企业筹集营运资金的方法较为灵活多样，通常有银行短期借款、短期债券、商业信用、预收货款、票据贴现等多种形式。
营运资金=流动资产-流动负债
=（总资产-非流动资产）-（总资产-所有者权益-长期负债）
=（所有者权益+长期负债）-非流动资产
=长期资本-长期资产
（二）营运资金的管理原则及持有策略
1、营运资金的管理原则
营运资金的管理原则是指以经营活动现金流量控制为核心的一系列管理活动的总称。营运资金是企业总资本中最具活力的组成部分，其运转和管理与企业的生存发展密切相关。科学而有效的营运资金管理可以保证企业长期规划中的现金流量的实现，进而促使企业价值最大化目标的实现。
营运资金的管理包括流动资产的管理和流动负债的管理。流动资产、流动负债以及二者之间的关系，能较好的反应企业的短期偿债能力。对营运资金进行有效的管理，首先要保证企业生产经营活动有充足的偿债能力。企业的偿债能力一般根据其履行到期短期债务责任的能力来衡量。流动比率、速度比率和净营运资金，是构成衡量企业整体偿债能力的三个基本指标。
营运资金占用管理的原则就是风险和权益的权衡原则。企业应该正确处理营运资金管理中的几个矛盾：①保持足够的现金流动性与降低现金持有成本矛盾；②保持足够的存货与降低存货占用成本的矛盾；③减少应收账款占用和促进销售的矛盾。
2、营运资金的持有策略
企业在实现一定的经营收入前提下，需要存有多少营运资金存量？这是企业的营运资金持有策略的核心问题。通常情况下，在进行营运资金持有量的策略分析时，公司的管理层必须从盈利性和风险性两个方面的权衡关系来进行分析。
营运资金的盈利性是指企业营运资金存量的资产报酬率。营运资金的风险性是指如果企业资产的流动性较差，则企业资产产生的现金流量难以支付到期债务与费用支出。在其他的条件都相同时，如果企业的流动资产持有水平下降，则预期的资金盈利能力上升，但是，企业清偿到期债务的能力会降低，流动性风险将会加大。
营运资金的盈利性与流动性之间存在着一定的“此消彼长” 关系。公司的流动资产的投资策略的目的，在于确定一个既能维持企业的正常生产经营活动，又能在减少或不增加风险的前提下，是企业实现最佳的资产报酬率。营运资金的三种持有策略是：（1）保守的营运资金持有策略；（2）激进的营运资金持有策略；（3）适中的营运资金持有策略。
三、营运资金管理效率与公司绩效的理论分析
（一）、营运资金管理效率与公司绩效相关的理论
1、风险与收益的权衡理论
权衡理论的核心思想是当企业由于资产增加所引起的企业价值增加与企业由于负债上升所引起的企业风险成本和各项费用相等时，企业价值实现最大化。通常情况下，企业在进行营运资金管理时，即希望营运资金具有良好的流动性和安全性，来提高企业的偿债能力，又希望营运资金具有较低成本和较好的盈利能力，这两者是不可能同时实现的。首先从流动资金方面看，企业若投入过多资金在流动资产上，会增强企业的偿债能力，降低财务风险，但由于流动资产的盈利能力相对较低，从而降低企业的投资收益；从流动负债方面来看，企业筹集过多的短期负债，会加大企业的财务风险，若不及时的、有效的控制短期负债，可能会导致企业财务风险立马突出，陷入资金周转困难的境地。但若企业筹集过多的长期负债，由于长期负债筹集成本较高，会降低企业的收益水平。因此，在进行企业营运资金管理时，要权衡风险和收益，在保证企业正常生产经营活动以及不增加企业风险的前提下，降低营运资金持有成本，提高营运资金管理效率，从而为企业创造更多的利润，实现企业业绩最大化。
2、价值管理理论
20世纪80年代以来，企业日常的经营活动受到资本市场和货币市场的影响越来越大，于是管理理论也开始围绕着“价值”这个核心发生变化。企业管理者越来越关注如果为股东创造更多的价值，管理也进入到以企业价值最大化为落脚点的价值管理阶段（VBM）。美国学者Anne Anleel(2002)认为价值管理是一种管理工具和管理系统，是用来整合企业资源、活动以实现企业价值最大化。即通过合理企业的资源，创造尽可能多的财富，来提高企业的经营绩效。价值管理理论要求企业通过合理的经营，充分平衡风险和收益，而营运资金是企业流通性很强的资金，贯穿于企业日常生产经营活动中的各个环节，对其管理的好坏将直接影响企业的持续经营与价值目标的实现，所以对经营资金管理效率进行评价，尤其是对营运资金管理效率与公司绩效相关性进行研究，有利于企业更好的实现价值最大化。
（二）、公司绩效衡量
公司绩效指标一般可以分为两大类，一类是会计价值指标，是基于企业自身报表得到的；另一类是市场价值指标，即以资本市场中股票价格为基础反应公司经营绩效的指标。常用作公司绩效评价的会计指标有净资产收益率（ROE）、总资产收益率（ROA）、主营业务资产收益率(CROA)等；市场价值指标主要是托宾Q值，该指标有著名经济学家托宾（J.Tobin）提出。它以企业资产负债的市场价值与其重置成本的比率定义，代表市场对公司未来盈利及价值的预期。如果Q值大于1，表明企业创造的价值大于投入资产的成本，企业为社会创造了价值；反之，则浪费了社会资源。同时，也表明投资者看好企业的未来发展前景，愿意支付高于企业资产价值的价格购买企业；反之，则表明投资者对现在管理层控制下的企业处于资产贴水状态，使投资者不看好企业的未来发展前景。因此，托宾Q从市场侧面反映了公司的投入与产出之间的比例关系。
四、企业营运资金管理策略研究
（一）、企业营运资金的管理意义
按照构成结构来划分，流动资产的管理可以分为货币资金管理、应收账款和存货管理。在进行流动资产管理时，主要出于持有成本、客户商业信誉以及流动性方面的考虑，要求企业在合理估计未来现金需求的同时，尽可能的在日常经营过程中加速收款，延迟付款。并且确保在不丧失客户的情况下，减少收款费用，注意客户的信誉管理以及提高存货周转率。在企业进行流动负债管理时，主要基于筹资方式的选择以及如何利用现有的筹资环境进行风险的规避。
此外，作为企业财务管理的重要组成部分，营运资本的管理基本目标应该与财务管理的目标相一致--------即实现股东财富最大化。总体来说，企业进行营运资本管理目的在于通过实施有效的管理手段，确保企业经营资本的稳健性和安全性，并相适应地提高营运资本的使用率和周转速度，降低财务风险和运营成本，对企业的整体盈利水平的提升有着非常重要的实现意义。
(二)、我国营运资金的管理现状
营运资金管理是企业财务管理的重要内容，直接影响企业的资本结构及运营效率。然而，由于一些客观原因，我国对于营运资格管理研究起步较晚，也未得到相应的重视。具体来说，主要有以下几种情况：（1）营运资金的分类存在缺陷；我国文献关于营运资金管理的理解，惯于把“营运资金”定义为流动资产和流动负债之间的差额，这种定义方式从划分资金的流动性以及评价企业短期的偿债标准时有一定的指导意义。但是，从企业经营管理的角度来看，想要提高企业的获利能力，首要目标在于提高资金的周转率，而一些其他的营运资金项目，并不能直接参与企业的经营活动中来。这样就造成了营运管理的目标与各指标的划分不匹配，不利于营运资金的管理和资本结构的优化；（2）营运资金管理弱化及缺少科学性：许多企业对于营运资金管理意识不强，尤其是对广大中小企业，财务管理机构设置不健全，财务人员短缺或财务管理经验薄弱，没有合理可行的最佳现金持有量。缺少相应的预算环节，没有采取有效的措施针对日常收支进行控制。对于大部分已建立起来经营资金管理的企业，财务人员也缺少科学的管理方法，没有把诸如货币的时间价值、机会成本、边际成本等因素考虑到运营资金管理当中；（3）缺乏营运资金的管理体系：盲目的套用本行业或者其他企业的历史经验数据往往会适得其反，不利于完善本企业的资本结构和增加盈利能力。营运资金管理是一个流程，渗透于企业的采购、生产、销售等各个环节，不只局限于某一时点，某一业务的管理。在当前市场经济下的营运资金管理，缺少管理过程中的有关物流、资金流等有效信息的归集，并且缺乏信息手段实施运营资金管理的实现和监督，无法满足企业现代化、准确化的管理标准。
（三）营运资金管理策略的改善原则
1、增强营运资金管理理念
长期以来，企业一般较为重视外部业务的开展，忽略了企业内部的资金运营状况。这就需要企业在制定目标时，要着眼于企业的长远利益，明确企业进行资金管理的目的是实现企业价值最大化，同时要满足资金链的价值最大化。把营运资金管理提升到战略高度。此外，针对营运资金管理的效率与企业获利能力的关联性需要增加实证分析，以佐证营运资金的有效管理是实现企业财务管理目标的重要手段。
2、引入科学的管理办法
加强对于企业的管理人员尤其是财务人员的培训工作，可以不断尝试引入新的指标来对企业的营运资金进行衡量，不拘泥于现有的评价方法和经营数据。可以通过边际分析、相关成本等指标更加科学地对企业的经营资本进行评价。
3、针对企业自身特点实施管理
企业应该根据自身的行业特征、营销渠道、所处生命周期等因素来制定合理企业营运资金管理办法。列如对于处在新生期的企业往往会采用保守型营运资本管理策略；处于成长期的企业较多地采用保守型营运资本管理策略，但也不乏一些对企业未来前景看好的经营者采取激进型的营运资本管理策略；处于成熟期和衰退期的企业更倾向于采用中庸型的管理策略。
五、营运资金影响因素及其财务指标
（一）、营运资金的直接影响因素
在公司中，所有者更加注重公司的业绩，而作为公司管理者，他们更加关心的是公司经营和管理中存在的问题，以及如何解决问题从而创造更好的业绩所有，对于公司管理者来说，原因和过程比结果更重要。这就需要我们找出能够影响营运资金的各种因素。营运资金的直接影响因素主要有：1、现金直接影响因素：现金是企业中流动性最强的资产。公司持有现金主要有以下几个原因：交易性需要、预防性需要和投机性需要。2、应收账款直接影响因素：公司产生应收账款的原因主要有两方面，一方面是商业竞争，另一方面是销售和收款的时间差距。
3、存货直接影响因素：存货的产生主要原因有，①保证生产或销售的需要②市场价格的影响，公司生产效率的提高会提高存货的管理效率，这必然会对存货产生一定的影响。4、短期借款直接影响因素：短期借款一般来说是由公司的筹资政策所决定的，它是公司的一种筹资方式的选择，既受到公司未来资金需要的影响，也受到公司现有资本结构和财务风险的影响。5、应付账款直接影响：公司的应付账款应主要受到公司生产规模的影响。此外，应付账款也受到公司信用的一定影响。
（二）营运资金的间接影响因素
1、公司内部盈余分配，自筹能力，可持续增长率：公司留存收益=公司本期净利润*（1-股利支付率），即公司的内部盈余是由公司的盈利能力和股利政策所决定的。2、公司的股利政策：公司的股利政策有多种，如固定股利、固定股利支付率、剩余股利等。3、公司的财务风险：公司资本中债务资本比率的变化带来的风险。4、公司的经营风险：企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。5、公司的生命周期：公司生命周围分为创建期、成长期、成熟期和分化期。6、公司的信用水平：公司信用水平会对公司产生很多方面的影响。7、公司的盈利能力：一般来说，盈利能力多作为公司的主要业绩评价指标来对公司一定时期的经营情况进行反应。8、通货膨胀的影响：通货膨胀是公司外部宏观经济环境作用。
六、总结
（一）、营运资金管理是企业财务管理的关键
营运资金是企业开展正常生产经营活动的必要前提。营运资金的管理，是企业的财务管理的重中之重，也是企业财务管理的核心基础。营运资金是企业日常流动性最大、变化最快和周转性最强的资金。企业在一定时期的资金盈利水平的高低，主要取决于其营运资金管理水平的高低。所以，任何企业都应该针对公司的营运资金管理现状存在的问题，深入分析其产生的原因，提高资金的使用效率，最终提高资金的盈利水平。
（二）良好的现金流是企业扩大市场份额的保证
现金是企业各项生产经营活动的纽带，是企业生存的命脉、发展的血液，企业财务管理的重心应该是现金流量的管理。管好企业的营运资金，从而使企业实现最佳现金流转，为实现企业目标服务。
营运资金的各项指标是企业理财活动中必须关注的关键指标，在管理活动中现金流量指标相对于成本费用、利润等指标更客观、更科学、更能综合反映企业管理活动和理财活动的成效，具有更大的经济意义。
强调企业保持良好的现金流，为企业或股东创造新增价值，力求实现股东或企业及其利益相关者价值最大化。使企业经营活动中的现金合理流动，创造尽可能大的价值。在良好的现金流保证下，企业才能不断增加投资，扩大市场份额，从而获得更多的利润。
参考文献
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王竹泉、逢咏梅，孙建强，国内外营运资金管理研究的回顾与展望[J].会计研究，2007
宋艳. 营运资金管理效率与公司绩效：[硕士学位论文].中国海洋大学，2008
于毅.营运资金影响因素：[硕士学位论文].中国海洋大学，2007
高兵、张炜.企业营运资金管理策略研究.2015
