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一、现存财务管理目标理论及其优劣势。3
1、利润最大化。3
2、净资产利润率最大化。4
3、股东财富最大化4
4、净现值最大化。5
5、持续发展能力最大化。5
6、企业价值最大化。5
二、我国财务目标选择。6
三、相关问题的考虑8
1、财务管理目标的主体问题 8
2、财务管理目标的研究对象问题9
3、财务管理目标的结构问题9
内 容 摘 要
现代化企业要通过财务管理实现企业目标，必须制定合理的财务管理目标。随着经济发展，企业模式转变，企业对财务管理的认知产生了翻天覆地的变化，催生出六大理论：利润最大化，净资产利润率最大化或每股利润最大化，股东财富最大化，企业价值最大化，持续发展能力最大化，EVA最大化。本文通过比较六种理论的优缺点，分析国内外企业的案例，结合国内财务管理影响因素，以海尔公司为例，试论现阶段我国企业应当选择企业价值最大化作为企业财务管理目标。
关键词：财务管理目标 、优缺点、企业价值最大化
试论我国财务管理目标
企业的财务管理是以企业作为实体存在为前提而进行的一系列理财活动。财务管理目标是指在特定的经济体制和财务管理环境中，通过对财务工作的科学组织和对资金链的合理配置要达到的具体标准，是企业财务活动即资金运筹所要达到的最终目标。财务管理目标是财务决策所依据的最高准则，是企业财务管理的出发点和归宿，决定着财务管理主体的行为模式。
一、现存财务管理目标理论及其优劣势。
根据现代财务管理理论及实践的发展，目前具有代表性的财务管理目标理论主要有六种，它们从不同立场出发，概括目前世界财务管理目标几大派别，并具有各自的优劣势：
1、利润最大化。
利润最大化源自19世纪亚当.斯密的企业利润最大化理论。该理论认为，只有企业最大限度的获得利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带动社会的进步发展。利用该理论不仅可以促使企业加强内部管理，降低产品成本，不断提高经济效益，而且可以作为评价企业管理水平和经营业绩的重要依据。其优势在于：利润指标有明确的含义，容易计量，实用性、操作性都很强，也易于理解和接受。但相较其他理论，该理论也具有劣势：一是没有考虑时间因素，二是没有考虑所取得的利润和投入资本额的关系，三是没有考虑取得利润所承担的风险，四是容易导致财务决策短期行为，五是利润的计算受国家财政税收政策、会计制度等多种因素的制约，数据的准确性需进一步考究。
2、净资产利润率最大化。
净资关利润率指税后利润与净资产的比率，每股利润是净利润额与普通股股数的比值，表现为税后净利润与出资额或股份数的对比关系。该理论优点在于将企业实现的利润额与投入的资本或股本数进行对比，能够说明企业的盈利水平，但其未考虑资金时间价值和风险因互和风险因素，也不能避免企业的短期行为。
3、股东财富最大化
股东财富最大化的代表是美国。在美国，企业股东以个人股东居多，不直接控制企业财权，仅通过股票的买卖间接影响企业的财务决策，职业经理的报酬也与股票价格直接相关，股票市价成了财务决策所要考虑的最重要因素。因此，股东权益最大化理所当然地成为他们的财务管理目标。公司股票市场价格是公司经营状况的晴雨表，在很大程度上展示了公司管理效率的高低和给所有者带来的利益，还可看出公司股东对公司管理业绩的满意与否，并通过股票的买进卖出作出反应。股东财富最大化考虑了时间价值和风险价值，在一定程度上克服企业追求利润的短期行为，容易量化，便宜于考核和奖惩。但同时，它存在明显的短板：股东权益最大化需要通过股票市价最大化来实现，但事实上，影响股价变动的因素，不仅包括企业经营业绩，还包括投资者心理预期及经济政策、政治形势等理财环境，因而具有波动性，易使股东权益最大化失去公正的标准和统一衡量的客观尺度。除此以外，经理阶层与股东之间在财务目标上往往存在分歧。
美国雷曼兄弟公司是股东财富最大化的代表。雷曼兄弟公司成立于1850年，成立初期公司主要从事棉花等商品贸易，性质为家族企业，规模相对较小，其财务管理目标是利润最大化。在雷曼兄弟公司逐渐转型为金融投资公司的同时，公司的性质也从家族企业逐渐成长为在美国名声显赫的上市公司。由于公司性质变化，其财务管理目标也随之由利润最大化转变为股东财富最大化。当然，雷曼公司的做法有其必然原因（1）美国是一个市场经济比较成熟的国家，建立了较完善的市场经济制度和资本市场体系，因此，以股东财富最大化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持；（2）与其他财务管理目标相比，股东财富最大化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，更为科学合理；（3）与企业价值最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化可以直接通过资本市场股价来确定，操作更为便捷。因此，从某种意义上讲，股东财富最大化是雷曼兄弟公司财务管理目标的现实选择。但是成也萧何败萧何，股东财富最大化也直接造成了雷曼兄弟公司的破产。由于利益主体单一，仅强调了股东的利益；适用范围狭窄，仅适用于上市公司；目标导向错位，仅关注现实的股价等原因，雷曼兄弟最终无法在金融危机中幸免于难。
4、净现值最大化。
该理论主要关注资本在企业内部的有效分配及企业在资本市场中的作用，旨在讨论如何在各类资产间分配财物资源，以提高现金流动的净现值。考虑了时间价值对资本增值效果的影响，显然优于利润最大化目标。但它未从根本上克服利润最大化目标的缺陷。没有反映出利润与投入资本的比例关系。
5、持续发展能力最大化。
企业财务管理目标必须是经济性目标与超经济性目标的高度统一，是所有者利益与其它主体利益的最佳兼顾，绝不能只是一项非常具体化、定量化、具有明显倾向性的财务指标，必须具有综合性、兼容性，能够全面反映企业的持续经营和稳定发展能力，而有利于企业可持续发展的理财目标就是“持续发展能力最大化”。它能够在理财目标中充分考虑企业管理的最高目标，使企业的理财思路跳出资金管理的局限。但同时，企业持续发展能力最大化是高度综合性的企业目标，并不是企业理财目标所能涵盖的。“持续发展能力最大化”本质上是企业经营的最高目标。
6、企业价值最大化。
所谓企业价值就是企业资产的市场价值，取决于企业潜在和未来的获利能力。相较于以上5种理论，企业价值最大化充分考虑了资金的时间价值、风险价值和通货膨胀价值对企业资产的影响，克服了企业在追求利润上的短期行为，因此，有学者认为该观点体现了对经济效益的深层认识。但其劣势与优势一样突出：其一是概念上的模糊。大部分学者认为，企业价值最大化就是股东财富最大化。但有学者认为企业价值与股东财富不是同一概念。认为企业价值相当于资产负债表左方的资产价值，而股东财富应相当于资产负债表右方的所有者权益的价值。其二则是测算上的困难。如果用未来企业报酬贴现值计量企业价值，在实践的可操作上存在着难以克服的缺陷。如果用资产评估值来计量，方法上虽然科学，但是资产评估通常在企业经营方式变更、资产流动、产权变更时采用，在企业日常管理、业绩评价中费时费力，事实上也难行得通。
二、我国财务目标选择。
在我国经济体制是具有中国特色的经济体制：以公有制经济为主导，多种经济共同发展。因此，在选择财务目标时，不仅要考虑经济利益，更要着眼于社会效益；在发展企业本身的同时，考虑对社会的稳定和发展的影响。因此，企业价值最大化作为财务管理目标则是显得更为科学。
以海尔公司为例。海尔1984年创立于青岛，目前是全球大型家电第一品牌。2011年，海尔集团全球营业额便实现1509亿元，连续11年蝉联中国最有价值品牌榜首。同时，海尔集团援建了164所希望小学和1所希望中学，制作212集科教动画片《海尔兄弟》，也是2008年北京奥运会全球唯一白电赞助商。而海尔公司属于国有还有集体,一直是外界存疑的地方。但作为中国硕果累成的几大民族企业之一，海尔的财务明显是以企业价值最大化作为管理目标。
海尔财务最为出名的便是“人单合一”，即“人单合一双赢模式”，“人”即员工，“单”是市场目标，这并不仅是狭义的订单，而是广义的用户需求。“人单合一”让员工与用户融为一体。“双赢”则体现为员工在为用户创造价值的同时实现自我价值。员工成为自主创新的主体，并形成企业与员工关系的新格局。即由原来员工听企业的，现在变成员工听用户的、企业听员工的为用户创新的方案。本质则为：我的用户我创造，我的增值我分享。即员工有权根据市场的变化自主决策，员工有权根据为用户创造的价值自己决定收入。海尔CEO张瑞敏提出的“人单合一”，在完成营运资金管理及财务共享管理的基础上，也致力于完成社会责任，实现员工个人价值。同时，作为具有代表性的民族企业，海尔也力争实现自我的社会价值。1994年海尔开始投资参加希望工程；1998年海尔投资建成海尔科技馆，现已成为全国青少年科普教育基地；近几年，希望工程爱心助学行动暨海尔希望小学签约仪式在青岛举行，海尔集团再次向中国青少年发展基金会捐赠600万元，用于20所希望小学的援建。
但是，用企业价值最大化作为企业财务管理的目标，如何计量便成了问题。现在通行的说法若干，其中，以“未来企业价值报酬贴现值”和“资产评估值”具有代表性，但其概念是基于对企业价值的一种较为狭隘的理解。企业是社会的，社会是由各个不同的人构成的，企业的价值不仅表现在对企业本身增值的作用上，而且表现在对社会的贡献上，表现在对最广大人民的根本利益上的贡献。因此企业财务目标的制定，既要符合企业财务活动的客观规律，又要充分考虑企业财务管理的实际情况，使之具有实用性和可操作性。那么，企业价值最大化的衡量指标应该以相关者的利益为出发点。
广义上说来，企业的相关利益者包括存在于社会上的每一个人。但是，在确认财务管理目标为“相关者利益最大化”时，此说法无异于推卸责任。因此，于此，只将“相关者”局限于企业投资者、债权人、职工（包括经理人员）和政府。
如何计算相关者利益呢？在此，我们借用“薪息税前盈余”的概念，它包括薪、息、税（所得税）和薪息税后盈余（即财务会计中通常所说的净利）。薪即职工工资，代表了职工利益；息即利息，代表债权人的利益；税在这里特指所得税，代表国家利益；企业的净利，代表企业所有者的利益。这个概念充分体现了上面所述狭义的“相关者利益”。在理论上便于理解，在实际中，有确定的数字，也具有可操作性。
但单纯的“薪息税前盈余”不过是薪、息、税和净利的简单相加之和，有其缺陷，即不考虑各种利益相关者与企业的相关程度的差异与各对象所冒风险的大小。事实上，谁与企业关系越密切、为企业提供越为关键的资源，谁对企业的影响力就越大；另外，谁为企业经营所冒风险越大，其要求就应该越大程度地被满足。
因此，有必要对这个指标做出修订。一种可行的作法是为薪、息、税各按其重要性设定一个权数，权数依据各相关利益者的相关程度和其所冒风险的大小而定，并根据企业的具体情况和客观环境进行适当调整。当债权人的对企业的控制较大的时候，利息权数可以大一些；相反，可以适当提高税前盈余的权数而降低利息的权数；而在一些高科技企业，职工个人的劳动能力和成果对企业影响较大甚至于有时会对企业的命运起决定性作用，这时，就必须提高职工薪金的权数。在企业偿债能力较强的时候，债权人的风险较小，利息的权数可以设定得低一些；相反，可以加高反映所有者利益的净利的权数。修订后的指标不仅反映了企业的资源情况及各相关者对企业的贡献，并且体现了高风险、高报酬的思想。
三、相关问题的考虑
1、财务管理目标的主体问题
随着现代企业制度逐步建立，所有权与经营权分离，使企业获得了生命，具有了独立的人格，成为了真正意义上的理财主体。企业作为一个独立的理财主体所考虑的问题比资本所有者要多得多，不应该混淆所有者和企业这两个内涵和外延都不同的概念，而应该把财务管理目标研究的主体界定为企业，而不是资本所有者。这实际上也是维护企业具有独立的法人财产所有权的重要体现。
2、财务管理目标的研究对象问题
不能混淆企业总体目标和财务管理目标之间的界限，财务管理目标只是企业总体目标中一个分目标，企业总体目标还包括生产目标、质量目标、营销目标等其他分目标。不同的分目标应该具有不同的研究对象，财务管理目标应该以企业的财务活动作为研究对象，而不能涵盖企业的生产、质量、营销等其他活动。
3、财务管理目标的结构问题
财务管理目标不应是单一的，而应是一个综合的多元化的目标体系。在多元化的目标中，有一个处于支配地位，起主导作用的目标，即主导目标。其他一些处于被支配地位，对主导目标的实现起配合作用的目标，称为辅助目标。而且财务管理目标的内容也应该由若干层次的内容构成，使财务管理目标得到细分，即可控又易于操作。
4、财务管理目标应该能够体现企业与各利益相关者利益的均衡。
企业在从事各种财务活动的同时，必然与各利益相关者发生财务关系。财务管理目标应该能够体现：通过市场与利益相关者合作实现利益均衡，保持与各利益相关者的长期互利互惠的多边共赢的关系，获取各利益相关者对企业的长期支持，以提高企业财务活动的效率和效益。
参 考 文 献
[1]罗成德、周晶晶：《企业财务管理目标研究综述》，《财会通讯》2008年第12期。
[2]王化成、刘亭立：《高级财务管理》，首都经济贸易大学出版社2006年版。
[3]荆新、王化成：《财务管理学》，中国人民大学出版社2006年版。
