目 录
证券投资风险的概述
1.1证券投资风险的概念
1.2证券投资风险的特点
证券投资风险分类
2.1系统性风险
2.2非系统性风险
以平安保险公司的证券投资为例
3.1平安保险公司证券投资面临的风险
3.2平安保险公司证券投资的风险分析
3.2.1保险资金证券投资结构不够合理
3.2.2保险资金证券投资决策机制相对薄弱
3.2.3保险资金证券投资收益水平较低
3.2.4保险资金证券投资缺乏相关专业人才
第四章 保险企业证券投资风险的影响
4.1利差损问题
4.2资产负债匹配
4.3承保利润率下降
第五章 保险企业证券投资风险的相关措施
5.1建立健全的证券保险资金运用离不开法律法规体系
5.2建立与保险资金证券投资相符的评级体系
5.3做好相关风险管理人员的培养和储备
第六章 总结
内 容 摘 要
随着我国经济的高速发展，市场竞争力不断加强，证券行业逐步走向成熟和完善，准确的衡量风险与收益，是市场参与者客观认识证券市场发展的规律，也是保护其权益的需要。但因为证券市场的发展特征，导致了证券市场投资具有比较大的不确定性，而且市场波动剧烈。经过一系列的研究表明，证券市场的风险与收益并不相匹配，许多因素加剧了投资风险。本文介绍了证券投资风险并对证券投资风险进行了系统性风险和非系统性风险的阐述，并以中国平安保险公司证券投资为例，针对平安保险公司证券投资风险进行具体分析，并想出了一些对应的措施，希望能够对保险证券投资风险有所改善。
保险企业证券投资风险浅析
第一章 证券投资风险的概述
1．1证券投资风险的概念
证券投资风险是指投资者在证券投资过程中受到的损失或达不到预期收益率的可能性。证券投资风险分为两类，经济风险和心理风险。证券投资考虑的风险主要是经济风险，经济风险来源于证券发行主体的变现风险、违约风险以及证券市场的利率风险和购买力风险（通货膨胀风险）等。
证券投资的风险其实是一个复杂的系统体系，其种类繁多，结构复杂，而且各种风险有时会交叉产生，互相影响。对同一种风险而言，从不同的角度来分类还可能会属于不同的类型。因此，要对风险进行明确的分类是一件非常困难的事情，本文将采用最常用的系统分类法，把风险作为一个系统来看。整体风险=系统风险+非系统风险。
1.2证券投资风险的特点
第一、风险有客观性和普遍性两种。作为损失发生的不确定性，证券投资风险是不以证券投资主体的意志而转移的，并且是超越证券投资主体主观意识的客观存在，而且在证券投资项目的整个期间内，风险是无处不在的，所以风险是不可能完全消除的。
第二、单一风险发生的偶然性和大量风险发生的必然性。任意具体风险的发生都是很多风险因素和其他因素共同作用的结果，是一种随机现象。个别风险事故的发生是偶然的、没有条理性的，但对大量证券资料的观察和统计分析，发现具有明显的规律。
第三、风险具有可变性。这是指在证券投资项目的整个过程中，各种风险在质和量上的变化，随着证券投资项目的进行，有些风险会得到控制，有些风险会发生并且得到处理，同时在项目的每一阶段都可能发生新的风险，尤其是大型项目中，由于风险因素众多，风险的可变性更加明显。
第四、风险具有多样性和多层次性。证券投资大型项目周期长、规模大、范围广、风险因素数量多，而且品种复杂，在寿命周期内风险会有很多种，而且大量风险因素之间的关系比较复杂，各类风险因素之间又与外界因素相互影响，使得风险显示出多层次，这是证券投资大型项目中风险的主要特点之一。
第二章 证券投资风险分类
2.1系统性风险
系统风险是整个经济活动的经济、政治和社会因素造成的，又称为宏观风险。系统性风险主要有市场风险、利率风险、购买力风险。
市场风险：是指由于市场行情的变化而引起的可能性。市场行情的变化一般是有周期性的，大致可分为四个阶段：盘整期、转势期、高潮期和低潮期。在市场行情走低时，证券的价格普遍下降，在高潮期，价格普遍上涨。经济的周期循环会影响市场行情的走势。此外，市场资金的供给需求变化、市场投资收益的短期波动现象变化、市场预期等也都影响市场行情走势。一般认为，现代市场中的经济周期大体包括四个阶段：复苏、繁荣、危机、萧条。在经济复苏和繁荣时期，社会总的投资需求和消费需求旺盛，经济增长率上升，就业率和个人收入水平也有大大提高，证券投资收益显著，然而在经济萧条时，整个社会活动处于停滞不前甚至于倒退的状态，经济秩序不稳定，证券市场业务会受到影响。证券价格会有大幅度的波动并呈现下跌的趋势，投资者实际收益会下降。
利率风险：是指市场利率给证券投资带来的损失的可能性。利率
是经济运行过程中一个重要的经济杠杆，证券市场价格和收益率的变动是金融市场利率波动所导致的。一般成反比例关系，市场利率上升，证券价格下降，市场利率下降，证券价格上升。人们持有金融资产的基本目的，就是为了获得收益，银行存款比证券投资的安全性高很多，如果银行利率上升了，会将资金从证券市场中抽出一部分存入银行，有可能会造成证券市场收益降低，利率的波动还直接影响着债券的价格和收益，影响着企业的融资成本和利润。
购买力风险：又称通货膨胀风险。是使物价普遍增长，单位货币购
买力下降所带来的损失的可能性。在证券投资中，投资者收回的本金和净收益都是以货币来实现的，通货膨胀会使证券投资的实际收益率大大低于名义收益率。实际收益率=名义收益率+通货膨胀率。不同证券的购买力风险是不同的。固定收益，利率是事先约定的，不会因为物价上涨而提高，风险较大。不固定收益的证券，名义收益是不固定的，可能随物价上涨而增加，但提高的程度赶不上物价的上涨率，同时会遭受损失。另外，长期证券投资的购买力风险比短期证券投资的购买力风险大。
2.2非系统性风险
非系统性风险是由上市公司和市场参与者交易行为产生的，而与整个市场没有联系，又称为微观风险，投资者可以通过投资组合弱化这类风险，有时又称为可分散风险。非系统性风险主要分为行业风险、经营风险、违约风险。
行业风险：是指证券发行企业所处的行业特征引起的该证券收益变动的可能性。许多行业都具有生命周期，从拓展-成长-成熟-衰落的过程，企业处于不同的周期阶段面临的风险也是不同的。一般而言，处于拓展阶段的行业，企业风险比较大；而处于成熟阶段的企业，企业的风险程度相对较低。
经营风险：是指由于企业经营状况变动而导致盈利能力的变化，从而导致投资者的收益和本金减少或损失的可能性，不同行业的经营风险也会不同，并随着时间的变化而变化。
经营风险分为内部因素和外部因素，企业的内部因素主要有：一、项目投资决策失误，没有对投资项目作出可行性分析；二、不注意技术更新，使自己在行业中的竞争力下降；三、不注意市场调查，不注意开发新产品，仅仅满足于企业现状，满足于目前的利润收益；四、销售决策失误，过分地依赖大客户，老客户，没有去开拓新市场，寻找新的销售渠道，还包括企业的主要经营者不思进取、不思管理。外部因素是企业以外的客观因素，比如政府产业政策的调整，竞争对手的实力变化会使公司处于相对劣势地位，引起公司经营管理水平的相对下降等，但是经营风险主要还是来自于公司内部决策失误或管理不善。
违约风险：又称信用风险，是指证券发行人在证券到期时无法还本付息，从而使投资者遭受损失的风险。证券发行者不能履行对其债务所承担的义务，主要是因为财务状况不佳。信用风险实际上揭示了发行人在财务状况不佳时出现违约和破产的可能，它主要受证券发行人的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小等因素影响。债券、优先股、普通股都可能有信用风险，但程度不同。债券的信用风险是十分明显的，股票没有还本要求，普通股股息也不固定，但仍有信用风险，不仅优先股股息有缓付、少付甚至不付的可能，而且如果公司不能按期偿还债券，会立即影响股票的市场价格，当公司破产时，该公司的股票价格会接近于零，没有什么信用可言。
第三章 以平安保险公司的证券投资为例
3.1平安保险公司证券投资面临的风险
中国平安保险（集团）股份有限公司是我国第一家股份制保险企业，在竞争力强大的保险行业里，中国平安保险公司对自己的客户群、渠道、产品和后台进行全面的整合，不断深化业务结构的调整，加强承诺赔偿能力和理赔能力，为客户提供高效优质的服务，与客户建立良好的信誉关系。保险企业目标在于持续获得稳定的利润增长，让股东获得稳定的回报，为此，中国平安保险公司将证券投资作为主要业务，努力实现价值和利益最大化。
根据相关统计数据显示，保险资金证券投资风险是保险企业面临的最大问题。保险资金在证券投资的过程中面临的风险主要有：一是保险资金证券投资面临的市场系统性风险，是指证券市场引起的导致市场投资收益率波动和价格变动的可能性，又被称为不可分散风险；二是保险资金证券投资面临的流动性风险，由于受到政治、经济、文化和法律等因素的影响，证券价格经常产生剧烈的波动，并不能预测它的变化；三是保险资金进入证券市场委托代理关系，二者在利益上未必完全重合，可能存在分歧，在没有完善的相关法律的制约时，证券公司的股东很容易为了得到最大的利益而损害他人的利益。因此，如何有效的防范和化解利用保险资金在证券投资过程中所面临的风险，规范引导资金运作模式，已经成为平安保险公司急切需要解决的问题。
3.2平安保险公司证券投资的风险分析
3.2.1保险资金证券投资结构不够合理
1998年以前，保险公司的资金运用渠道比较狭窄。自从2000年实施《保险公司管理规定》后，保险公司的资金运用渠道逐步拓宽。但与西方国家保险公司资金运用相比，还是有待完善的。中国平安保险公司证券投资资金运用不合理的表现有：（1）现金和银行存款比重过高。从中国平安保险公司近几年的年报中可以看出，为了资金的安全管理，现金和银行存款占总投资的比重过高，虽然近年来平安保险公司对资金运用的重视程度不断提高，但在各种投资过程中，现金和银行存款在资金投资中占有的比例还是较高的，这种被动的参与投资使得中国平安保险公司的投资收益难以显露出来。（2）固定资产比例过高。由于现在的监管策略只允许保险公司资金运用投资于固定资产，这使得我国保险公司资金运用的投入成本较高。（3）证券化投资的比例较低。由于中国资本市场结构不完善，体系不够健全，投资品种比较单一，而近两年来，由于国际金融形式的变化极多使得证券投资将面临更大的风险，这将使得平安保险公司在证券投资的过程中面临的风险更大，也对其风险管理提出了更高要求。平安保险公司在我国大中型保险公司中的证券化程度是相对较高的，但与发达国家相比，中国平安保险公司资产的证券化程度仍然比较低，风险管理体系也相对薄弱。
3.2.2保险资金证券投资决策机制相对薄弱
中国平安保险公司是我国为数不多的设立了资产管理公司的中
资保险公司。截止2011年底，我国平安保险公司设立的资产管理公司资产突破了8000亿。可以说，平安保险公司设立的资产管理公司完善了资金运用管理体系，按照保险资金运用原则对保险资金进行投资和管理。
3.2.3保险资金证券投资收益水平较低
在国外，保险资金运用起步的比较早，资金投资利用率已经达到了
90%，我国还不到50%，而我国保险公司将保险资金进行投资的主要途径是银行存款，这严重制约了我国保险资金投资收益的水平，将资金存于银行可以保证保险资金的安全性，但是保险公司却只能获得固定的较低的存款利息，中国平安保险公司主要将大量资金存于银行，虽然近年来正在逐步拓宽保险资金的利用率，但与发达国家相比，我国保险公司要保证资金的收益性和安全性必须开拓出新的投资领域。
在资金运用的证券收益率方面，由于受到国际形式不稳定的影响，中国平安公司证券投资已经实现以及未实现的收益从2010年的人民币43.72亿元大幅下降至2011年的亏损人民币9.61亿元，可供出售权益投资的减值损失由2010年的人民币5.40亿元增加至2011年的人民币26.06亿元。
3.2.4保险资金证券投资缺乏相关专业人才
人力资源在促进保险行业发展中具有重要的作用，从某种意义上，保险公司的核心竞争力和人才的质量和数量有关。由于保险投资涉及到存款、国债、证券等多个金融领域，从业人员要涉及广泛，要有长远的投资眼光。随着保险行业的快速发展，保险人才队伍显露出越来越多的问题：人员素质不高，数量不多，培养力度不够和队伍管理不善等问题。保险公司的资金运用就是使其在保险投资中获得收益，为了完成这一目标，中国平安保险公司在人才培养过程中应不断引进新人，在引进优秀人才的同时也不断加强对人才岗位职能的培养，用“引进和培养”来解决人才匮乏问题。
保险企业证券投资风险的影响
4.1利差损问题
我国保险企业的产品大多是在前几年经济形式较好阶段，产品预期利率相对较高、结构相对单一的环境下推出的。在这种环境下，实现资金的增值才能够保证相关资金的往来。然而，保险企业在经营管理过程中，资金增值的主要途径有国债利息收入和银行存款利率收入。一旦利率持续性下调，会导致保险企业的投资盈利能力大打折扣，这样带来的利差损问题可能会使保险企业面临偿付能力不足的风险。
4.2资产负债匹配
保险企业在我国现阶段市场经济条件作用下属于长期负债的行业。保险资金具稳定性和长期性的特征。这要求对这部分资金实现在资产与负债方面的可靠匹配。然而我国绝大部分保险企业，无论是从资金来源、资金期限、还是从资金长短的角度上来说，都将其应用在短期投资行为当中，具有极大的风险性和投机性。从这一角度看，短期资产与长期负债之间的差异性匹配问题会使整个保险行业的资金循环大打折扣，导致资金使用效率无法得到可靠保障，造成保险企业潜在的偿付能力不足。
4.3承保利润率下降
随着我国保险市场全面对外开放，企业为了提高自身市场占有率，展开了价格战，这使得承保利润不断下降甚至出现了亏损现象，产生偿付能力不足的风险。
第五章 保险企业证券投资风险的相关措施
5.1建立健全的证券保险资金运用离不开法律法规体系
建立健全的保险公司证券投资法律保障体系是保护保险公司证券
投资资金安全以及维护金融投资市场稳健运行的必经之路。新世纪之初的旧《保险法》并不能满足日益多样发展的证券市场：2009年10月颁布的新《保险法》，虽然与以前的法律法规相比，证券投资领域有一定的拓展与完善，但对于具体保险资金运用以及保险资金证券投资方面的法律法规依旧不太明确，并不能真正的在实践中起到指导作用。
5.2建立与保险资金证券投资特征相符的评级体系
建立一套完善的保险资金证券评级体系，将保险资金证券投资的衡量指标有效量化，进一步强调以市场为中心，加快应对市场变化的反应速度，能够有效的促进我国保险公司证券投资管理体系标准化进程，更能够促进相关风险管理体系、信息安全体系以及投资风险收益动态管理体系等子系统的完善。保险资金证券投资评级体系的建立，能够促使保险公司的管理方式逐步向质量管理和品质管理转型。
5.3做好相关风险管理人员的培养和储备
证券投资业是一个专业性要求很高的行业，对相关从业人员的专业技能以及整体的素质要求很高，而专业人才素质上的差异也使得各家保险公司在竞争力上存在差别很大。（1）构建完善的人才选拔体系，建立健全高层干部储备库。（2）加强岗位职能培训，不断加强专业人员的专业技能训练。
第六章总结
通过对中国平安保险证券投资风险分析，在投资过程中不但要化解过去积累的利差损、不良资产等潜在风险，还将直接面对外资国际同行业的竞争，要确保保险资金证券投资的安全，改善投资结构，提高收益水平，并引导我国保险资金证券投资持续健康发展。
随着我国的经济对外开发程度的不断提升以及我国金融环境的不
断改善，证券投资已经成为社会大众投资中的重要投资方式之一了，通过对证券投资风险的分析研究，我们对投资中所要面临的风险有了深入的了解，在实践中积累经验，我们应该借鉴发达国家先进的经验，采取政策鼓励，完善法律法规，积极促进我国风险投资业的健康发展。在未来的投资活动中摸索出一套更加完善的投资方法，能够识别并尽早防范风险，不断提高防范风险的能力，一定会达到投资收益最大化，投资风险最小化的最终目标。
参 考 文 献
胡乃红，证券投资学【M】,1995
霍文，证券投资的风险【J】.证券投资学
张定宇，证券投资操作学—风险控制【M】,2012
