目录
一、财务报表的概述1
（一）财务报表分析的含义1
（二）财务报表分析的作用1
（三）财务报表分析的内容1
（四）财务报表分析的方法1
二、九阳股份有限公司背景及简介：1
三、九阳股份主要财务报表分析：2
（一）资产负载率分析：2
1. 货币资金2
2.应收票据和应收账款2
3.存货2
4.应付账款2
（二）利润表分析3
1.营业收入和营业成本3
2.销售费用4
3.管理费用4
4.财务费用4
四、九阳股份财务比率分析5
（一）偿债能力分析5
1.流动比率5
2.速动比率5
3.现金比率5
4.资产负债率5
5.产权比率6
（二）营运能力分析6
1.应收账款周转率6
2.存货周转率7
3.流动资产周转率7
4.总资产周转率7
（三）盈利能力分析7
1.销售毛利率7
2.销售净利率7
3.总资产净利率7
4.净资产收益率8
五、九阳股份存在的财务问题及改善建议8
（一）偿债能力方面8
（二）资产管理能力方面8
（三）盈利能力方面8
（四）资本结构方面9
摘要：九阳股份有限公司成立于1994年，是一家专注于健康饮食电器研发、生产和销售的现代企业。2008年5月28日，九阳在深圳证券交易所上市。本论文对该公司 2014—2018 年近四年的财务报表，通过采用趋势分析法、结构分析法、因素分析法、杜邦财务分析体系对其财务状况、经营成果和现金流量进行分析，对企业的偿债能力、盈利能力和周转能力进行评价，并作出财务分析结论和财务改进建议。
关键词：九阳股份、小家电、财务分析、结论建议。
一、财务报表的概述
（一）财务报表分析的含义
财务报表分析是对财务报表中的资产负债表、利润表、现金 流量表、所有者权益变动表及报表附注运用财务会计专门的核 算方法和财务指标，根据报表中的项目和数据进行系统和深入 的分析，从而对企业的经济活动做出评价和预测，为报表使用者 进行相关经济决策。
（二）财务报表分析的作用
1.单纯从财务报表上的数据还不能直接或全面说明企业经营 状况的好坏和经营成果的高低，通过相对应的财务指标进行比 较从而说明企业财务状况所处的地位。
2.正确评价企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，预测企业未来的报酬和风险。
3.检查企业预算完成情况，考核经营人员的业绩，为建立有效 的内部控制提供保障。
（三）财务报表分析的内容
1.分析企业的偿债能力，分析企业权益结构，估量对债务 资金的利用程度。
2.评价企业资产的营运能力，分析企业资产的组合情况和 周转使用率。
3.评价企业的盈利能力，分析企业利润的实现情况和不同 年度盈利水平的变动情况。
（四）财务报表分析的方法
1.比率分析法是指将财务报表中相应有内在关系的两个或以上要素的数值相除，计算其相应比值的方法。财务比率是一个相对数，排除了规模的影响，使不同比较对象建立起可比性。它反映各会计要素的相互关系和内在联系，代表了企业某一方 面的特征、属性或能力。
2.趋势分析法是将两期或连续数期财务报表中相同指标进行对比，确定其增减变动方向，数额和幅度，以说明公司财务状况或投资效率的变动趋势的一种方法。
二、九阳股份有限公司背景及简介：
九阳股份有限公司成立于1994年，是一家专注于健康饮食电器研发、生产和销售的现代企业。2008年5月28日，九阳在深圳证券交易所上市。2014年，九阳销售额59.43亿，九阳第1亿个豆浆机用户诞生，产品覆盖全国30多个省、市、自治区，并远销日本、美国、新加坡、印尼、泰国等20多个国家和地区。九阳已形成跨区域的个性管理机构，在济南、杭州、苏州等地建有多个生产、研发基地。本论文对该公司 2014—2018 年近四年的财务报表，通过采用趋势分析法、结构分析法、因素分析法、杜邦财务分析体系对其财务状况、经营成果和现金流量进行分析，对企业的偿债能力、盈利能力和周转能力进行评价，并作出财务分析结论和财务改进建议。
三、九阳股份主要财务报表分析：
财务报表具有时限性，因此选取了九阳股份2014—2018年度的财务数据进行
分析，并与行业情况进行对比，旨在通过系统的财务分析发现该公司存在的财务问题。
（一）资产负载率分析：
本文根据九阳股份2014 年至2018 年对外披露的资产负债表各主要项目进行趋势分析，以2014 年为基期，2014年的各项目假设为100%，计算2014 年至2018 年各数据项目的百分比，以此对九阳股份近5年的主要资产负债项目进行分析。见表1。
1. 货币资金
从2014 年到2018年，货币资金持续保持上升趋势，尤其是2018 年是2014 年的3 倍， 其中流动性较强的资产，其收益也是相对较低的。货币资金存过高，会存在利用效率过低，使得资金无法获利而造成损失。货币资金持续保持上升趋势的原因主要有两个：一是九阳股份日常经营活动中与供货商进行交易时一般通过票据进行结算， 所以需要给银行一部分资金当做保证金。二是九阳股份本年度销售增加， 并且应收款项回收较好，所以使得货币资金增加。因此，建议九阳股份合理控制货币资金的存量， 在保障企业日常所需资金的前提下，将闲置的货币资金进行投资，以增加货币资金的收益。
2.应收票据和应收账款
应收票据在2015 年以后骤然下降，说明九阳股份本期加强了应收票据的回笼力度。2016 年应收票据出现了回落而应收账款也只是轻微的上升，2016 的营业收入同时出现下降， 这与应收票据与应收账款轻微下降的变化基本保持同步。2017 年的应收票据与应收账款都出现了回升，笔者认为，九阳股份应该加强财务风险控制， 为避免坏账风险的出现， 应使用更为严格的销售信用政策和收账政策才较为保险。
3.存货
从2014 年到2018 年，存货比例基本呈上升趋势，仅仅在2015年有所下降。这主要是家电企业近几年的发展较为迅速，九阳破壁榨汁机及新科技、新技术等产品的推出，使得小家电的订单增加，因此需要增加存货来保证日常的经营。但是大批量的存货可能会导致资金的占用，制约公司扩大再生产。
4.应付账款
应付账款整体呈上升的趋势， 但在2015 年出现了下降。2015 年九阳股份的内部管理出现了一些问题，导致在2016年呈现出了整体的缓慢下降。但在2016 年又有所回升，这说明九阳股份克服了这一困难。
表一：
资产负债表
2018-12-31
2017-12-31
2016-12-31
2015-12-31
2014-12-31
流动资产
货币资金
10.91亿
6.730亿
7.543亿
11.48亿
12.34亿
应收票据
24.02亿
17.18亿
14.49亿
15.61亿
15.12亿
应收账款
1.703亿
1.285亿
8525万
8884万
7842万
预付款项
5014万
733.8万
768.1万
1555万
1698万
应收利息
--
266.3万
834.7万
919.7万
548.3万
其他应收款
2631万
2985万
2136万
2069万
1917万
存货
7.474亿
5.163亿
4.085亿
5.379亿
4.805亿
其他流动资产
2.121亿
3.687亿
10.73亿
9.062亿
1.853亿
流动资产合计
48.19亿
35.91亿
38.07亿
43.77亿
35.31亿
非流动资产合计
18.41亿
17.59亿
17.85亿
15.13亿
14.34亿
资产总计
66.60亿
53.51亿
55.93亿
58.91亿
49.66亿
流动负债合计
28.28亿
17.62亿
20.69亿
25.08亿
17.15亿
非流动负债合计
263.0万
609.6万
1017万
2360万
3443万
负债合计
28.30亿
17.69亿
20.79亿
25.32亿
17.49亿
（二）利润表分析
九阳股份利润表分析采取的是趋势分析法， 同样以2014 年为基数，对九阳股份2014 年至2018 年的主要利润表项目进行分析。见表2。
1.营业收入和营业成本
在营业收入方面，2014 年至2018 年，九阳股份大致上保持了较为稳定合理的增长， 仅在2015 年出现了下降。其中，2015 年公司为了打造三大超级品牌努力集中了各方面的优势资源， 使得产品的销售战略初见成效， 与此同时关停了一些效益不佳的产品的生产。同时成功加大了电饭煲、电热壶等产品的生产销售力度，企业产品结构的改善，提升了企业总体的综合盈利能力。“2015 年营业收入及营业成本的异常应该与九阳股份2015 的管理层人事变动有关系，并且在2015 年相关的创新性新产品的热度有所回落。另外，营业成本在2016 年出现了较大幅度的上升，大部分原因是这一年的采购成本和材料成本上涨以及因为新产品的生产而导致的材料需求增加。即使这样，总体营业收入的增长速度依旧超过总体的营业成本。因此，九阳股份的营业毛利率是缓慢提高的。
2.销售费用
销售费用呈上升的趋向。在近几年由于推出了大量的创新性产品，为了进行产品的推广，企业投入了大量的广告费及相关的宣传费用， 与此同时物价的不断上涨也是原因之一。
3.管理费用
管理费用总体呈上升趋势。2015 年管理费用上升，除物价上涨因素外， 还由于推出了许多新产品所导致的研究费用的上涨。2017年与2018 年管理费用上涨，主要是应付职工薪酬的增加和股份支付费用的增加。
4.财务费用
财务费用在2014 年到2018年均为负数，且增长幅度很大，这是由于九阳股份的货币资金等流动资产充足， 因此利息支出较少，同时结算方式主要是商业汇票，它的保证金的利息收入也可以适当减少财务费用。财务费用的负增长可以在一定程度上消除销售费用和管理费用的影响，促进了营业利润的增加。
表二：
利润表
2018-12-31
2017-12-31
2016-12-31
2015-12-31
2014-12-31
营业总收入
81.69亿
72.48亿
73.15亿
70.60亿
59.44亿
营业收入
81.69亿
72.48亿
73.15亿
70.60亿
59.44亿
营业总成本
75.77亿
65.75亿
65.94亿
63.54亿
52.62亿
营业成本
55.44亿
48.55亿
49.23亿
48.09亿
40.03亿
研发费用
2.977亿
2.666亿
--
--
--
营业税金及附加
4876万
6113万
5439万
4567万
3183万
销售费用
13.77亿
10.93亿
11.03亿
9.889亿
7.734亿
管理费用
3.103亿
2.867亿
4.988亿
5.148亿
4.646亿
财务费用
-1079万
-49.09万
-863.4万
-868.9万
-1582万
资产减值损失
988.7万
1250万
2324万
410.6万
482.2万
其他经营收益
加:投资收益
1.354亿
8771万
3555万
3927万
3082万
其中:对联营企业和合营企业的投资收益
4196万
3197万
-1060万
-409.3万
178.5万
营业利润
8.783亿
8.091亿
8.029亿
7.457亿
7.124亿
加:营业外收入
375.0万
1738万
6545万
6236万
5956万
其中:非流动资产处置利得
--
--
4662万
43.55万
26.95万
减:营业外支出
1105万
885.5万
1429万
1747万
1546万
其中:非流动资产处置净损失
--
--
125.1万
92.16万
346.6万
利润总额
8.710亿
8.177亿
8.541亿
7.906亿
7.564亿
减:所得税费用
1.294亿
1.077亿
1.207亿
1.196亿
1.410亿
净利润
7.417亿
7.099亿
7.334亿
6.709亿
6.154亿
四、九阳股份财务比率分析
（一）偿债能力分析（见表3）
1.流动比率
九阳股份2014 年到2017 年的流动比率逐年上升；2018 年稍有下降，但都是大于经验值。这表明企业流动资产占用过多， 可能会导致企业在资金使用过程中存在使用效率的问题。经分析，主要是因为存货的积压、应收账款较多并且收账期部分延长所致， 而实际可以拿来偿还债务的资金和存款却严重不足。从2018 年的流动比率来看， 九阳股份已经注意到这一点，从而采取了相应的措施，但流动比率依然处于之上。
2.速动比率
速动比率在分子中剔除了存货的影响。九阳股份从2014年到2017 年的速动比率一直处于上升趋势，都是远大于1。速动比率较高，可能会导致占用资产过多而增加了企业的机会成本。九阳股份已经意识到了这一点，在2018 年速动比率呈现出下降趋势。2018 年与2017 年相比， 速动比率的整体下降程度（0.16）要低于流动比率的下降程度（0.22），说明九阳股份2018 年的存货比2017
年有所减少。
3.现金比率
相比较而言，现金比率是最能反映企业直接偿债能力的有效指标。由于企业现金类资产的盈利能力相对较低， 所以并不建议企业有过高的现金比率。九阳股份的现金比率一直处于较高的水平并稳步增长，资金富余，有利于后期的投资和发展。
4.资产负债率
一般认为，负债率高于50%时，虽然盈利能力较高， 但企业所承担的财务风险相对来说较大。当低于50%时， 表明企业的财务风险较低并且财务相对稳健，但财务杠杆并没有充分发挥其应有的作用。九阳股份2014 年到2018 年的资产负债率一直处于50%以下，说明财务较好，保持在较好的水平之内。
5.产权比率
一般来说，产权比率较高， 说明它是风险和报酬双高的财务结构。九阳股份的产权比率近年比较平稳且不高，这一指标是比较好的。综上分析，九阳股份的短期偿债能力相对良好， 而且一直表现为加强的趋势。然而分析公司的资产负债表可知， 必须逐渐增加对应收账款的回收力度以及存货的周转速度，才可以进行调解。
表三：
资产负债表
2018-12-31
2017-12-31
2016-12-31
2015-12-31
2014-12-31
流动资产合计
48.19亿
35.91亿
38.07亿
43.77亿
35.31亿
非流动资产合计
18.41亿
17.59亿
17.85亿
15.13亿
14.34亿
资产总计
66.60亿
53.51亿
55.93亿
58.91亿
49.66亿
流动负债
应付票据
--
804.0万
1.702亿
4.906亿
3917万
应付账款
--
10.20亿
11.66亿
11.95亿
10.72亿
预收款项
5.392亿
1.820亿
3.085亿
4.103亿
3.013亿
应付职工薪酬
1.994亿
1.902亿
1.621亿
1.522亿
1.340亿
应交税费
1.390亿
1.482亿
8151万
1.084亿
7545万
其他应付款
1.861亿
2.141亿
1.717亿
1.430亿
8077万
一年内到期的非流动负债
--
--
862.6万
897.0万
1226万
流动负债合计
28.28亿
17.62亿
20.69亿
25.08亿
17.15亿
非流动负债
递延所得税负债
34.97万
82.15万
190.1万
236.3万
178.5万
其他非流动负债
228.0万
527.4万
826.9万
2123万
3265万
非流动负债合计
263.0万
609.6万
1017万
2360万
3443万
负债合计
28.30亿
17.69亿
20.79亿
25.32亿
17.49亿
（二）营运能力分析(见表4)
1.应收账款周转率
它是用来说明应收账款流动性的指标。企业的应收账款周转率较高则表明其应收账款管理较好，能够节约营运资金，同时也减少坏账损失和收账费用。九阳股份的应收账款周转率一般， 所以企业在今后的发展过程中应该注重对于应收账款的回收力度。
2.存货周转率
存货的周转速度较快， 说明存货能够在短期内转化为现金的速度越快， 可以加强企业的短期偿债能力和盈利能力。九阳股份的存货周转率在2011 年到2014 年保持稳步增长， 说明存货管理不断加强。2013 年有所下降，这与九阳股份2013年的加速扩张导致存货量增加有关。
3.流动资产周转率
九阳股份2014年到2018 年的流动资产周转率处于逐渐下降的趋势，2013 年下降较多，根本原因是九阳股份的货币资金的增加。2014 年虽然下降但是降幅有所缓解，这主要是由于九阳股份的扩张导致的。
4.总资产周转率
总资产周转率较高，说明企业总体的经营效果较好，偿债能力较好，盈利能力也较强。2014年到2018 年九阳股份的总资产周转率每年都在降低，主要因素是固定资产和存货等相关资产逐渐增加。九阳股份在扩张规模的同时，应当加强管理能力。
综上所述， 九阳股份资产管理能力的各项指标总体来说呈逐年降低趋
势。九阳股份在迅速扩张的同时，必须不断加强公司治理能力， 使得每项资
产的利用更加高效， 并持续保持较高的资产管理程度。
表4：
运营能力指标
18-12-31
17-12-31
16-12-31
15-12-31
14-12-31
总资产周转率(次)
1.36
1.32
1.27
1.30
1.25
应收账款周转天数(天)
6.59
5.31
4.28
4.26
6.03
存货周转天数(天)
41.03
34.28
34.60
38.12
39.30
（三）盈利能力分析(见表5)
1.销售毛利率
毛利率高于同行业水平的企业表明实现一定的收入中所占用的成本更少， 说明他们在成本控制以及技术、资源和管理等方面更加具备竞争优势。从表5 可以看出，九阳股份的销售毛利率在2014 年到2017 年之间一直处于上升趋势，这表明其总体盈利能力一直在加强。但在2018 年呈现出了些许下降， 主要是因为销售毛利增速下降。另外一个可能的原因是九阳股份在2018 年经历了变革， 并且中高管理层出现了变动， 导致企业的管理出现了波动， 企业人员的士气受挫。九阳股份应该关注毛利降低的原因， 加强企业管理及盈利能力提升。
2.销售净利率
九阳股份的销售净利率在2014年到2017年呈增长趋势，说明九阳股份的资产利用效率比较高。但2018年稍有下降，主要是因为净利润增速的下降，虽然处于10%以上，但必须引起九阳股份足够的重视， 为使各项资产得到更加充分的运用， 必须加强对相关资产的管理能力。
3.总资产净利率
九阳股份在2018年和2017 年总资产净利率保持着上升趋势，但在2015 年和2014 年出现了下降。这主要是净利润增速下降导致的。
4.净资产收益率
一般而言，该指标越高， 债权人的相关利益保障程度也就越强，企业的盈利能力越好。九阳股份净资产收益率在2014 年到2017年之间处于提高的状态，但在2015 年呈现出下降的趋势。但基本维持在20%以上， 这说明该公司自有资本的运用程度和股东获利程度一般。综上所述，九阳股份在2014 年到2017年间的盈利能力呈较好的发展趋势，但在2015 年所有的盈利指标都趋于下降，这应该引起九阳股份的重视。九阳股份应该加强公司的相关治理能力，使得每项资产的利用更加高效。
表5：
盈利能力指标
18-12-31
17-12-31
16-12-31
15-12-31
14-12-31
加权净资产收益率(%)
20.70
18.40
21.36
19.72
17.79
摊薄净资产收益率(%)
19.80
19.27
20.26
18.93
17.16
摊薄总资产收益率(%)
12.35
12.97
12.77
12.36
12.96
毛利率(%)
32.13
33.01
32.70
31.89
32.65
净利率(%)
9.08
9.80
10.03
9.50
10.35
实际税率(%)
14.85
13.18
14.13
15.13
18.64
预收款/营业收入
0.07
0.03
0.04
0.06
0.05
销售现金流/营业收入
1.10
1.10
1.16
1.15
1.14
经营现金流/营业收入
0.05
0.01
0.14
0.12
0.10
五、九阳股份存在的财务问题及改善建议
（一）偿债能力方面
随着九阳股份的不断扩张， 应收账款与存货也大幅增加。其中，流动比率较高， 其原因很可能是存货过多导致的积压。速动比率较高，会导致由于占用资产过多而增加了企业的相关机会成本。所以，应加强应收账款回收力度，提高存货质量。通过增强应收账款的全部回收力度， 控制住应收账款的总体额度；加强存货的管理，提高存货的质量及存货的区域资源整合能力。
（二）资产管理能力方面
由以上分析可知， 九阳股份的存货逐年增加， 与此同时其存货周转率
在一定程度上处于降低的趋势。为此，需要改进资产的管理能力。比如，加强对存货的管理， 在规模扩张中提高对存货的利用效率， 这就需要加强资源在区域内的整合。此外，增强企业的供应链管理， 也会带来存货周转效率的相对提高。
（三）盈利能力方面
九阳股份销售毛利增速及销售净利率的下降反映了其盈利状况有待改善。随着九阳股份规模的扩张，对企业的管理能力也相应提高， 但九阳股份的销售费用管理费用在近几年增速过大。因此，应从以下两方面控制管理费用和销售费用： 一是增强企业与费用相关的内部管理及控制能力， 通过较为专业和科学的管理来加强对管理费用的预算与控制； 二是要持续增强对物流体系的创建， 这样可以直接降低销售费用。
（四）资本结构方面
九阳股份的负债中流动负债所占比重较大，其中九阳股份对供货商的资金占用较为严重，这样虽然可以相对解决由于规模的扩大而对资金需求量增加的现状，但与此同时也存在很多不利的影响因素：一是由于对供货商的资金占用程度较为严重，从而使得双方的供销合作关系可能遭受破裂的危机；二是应付账款和应付票据的占用成本相对于银行的借款利率而言较高，长期占用这些资金会丧失供货商对公司的信用折扣， 也会影响到公司的商业信誉；三是由于存在过多负债会增加企业的财务风险， 在这个期间一旦出现信用危机，后果将无法想象。为此，九阳股份必须逐渐减少对供货商资金的占用，通过短期借款等方式，增加流动资金，以便更好地控制成本。
参考文献：
[1]钱杭.上市公司财务分析—— —以北京同仁堂股份有限公司为例[J].经管空间，2013，（12）：79-80.
[2]沈丽贞.上市公司财务问题分析与相关对策研究—— —以新华都集团为例[J]商，2014，（1）：200-201.
[3]王鼐.上市公司财务报表分析—— —以北汽福田股份有限公司为例[J].商业会计，2012，（12）.
