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上市公司资本研究摘要2
一、研究的目的与意义3
（一）研究目的3
（二）研究意义3
二、上市公司资本结构概述3
（一）上市公司的涵义3
（二）上市公司资本结构的构成3
1、股权结构3
2、债务结构4
①债务的所有者结构4
②债务期限结构4
3、负债权益比4
（三）资本结构的相关理论4
1、 MM理论4
2、 权衡理论4
3、 代理理论4
三、上市公司资本结构存在的问题5
（一） 资产负债率偏低5
（二）高杠杆模式依旧，债务规模攀升6
（三）上市公司偏好股权融资6
（四）资本结构调整弹性小8
四、完善上市公司资本结构的对策8
（一）调整上市公司的负债结构8
（二） 充分发挥财务杠杆效益8
（三） 强化债务融资的“硬约束”机制8
（四） 努力发展债券市场9
（五） 降低公司的加权资金成本9
（六）约束上市公司的融资行为9
（七） 增强和优化政策监管9
五、四川长虹资本结构问题案例分析10
（一） 案例介绍10
（二） 案例分析12
（三） 案例启示13
六、结 论14
七、参考文献14
上市公司资本结构研究摘要
上市公司资本结构问题研究一直是国内外学者研究的重点。过去众多学者的研究结果显示，上市公司资本结构存在“重外部融资、轻内部融资；重股权融资，轻债务融资；重流动负债，轻长期负债”的问题。随着宏观经济形式，行业特征及公司本身的不断发展，各上市公司都在不断的进行资本结构的优化，文章结合上市公司的相关资料，分析了上市公司资本结构现状和存在的问题，将这一问题得到充分的缓解和解决，促进我国经济进一步发展和飞跃。
关键词：上市公司：资本结构：股权融资：债务融资：资本优化
一.研究的目的与意义
（一） 研究目的
众所周知，上市公司已经成为目前经济发展的主要力量，是推动市场经济发展的重要因素。随着市场经济体制的不断完善，资本市场的较快发展使企业的融资方式发生了历史性变革，尤其是上市公司开始重视其自身的资本结构问题。目前，以资本结构的优化和调整为切入点来提高盈利能力已成为当前上市公司发展过程中最为迫切和急需解决的问题。因此，在目前政府的改革政策下，怎样才能有效解决上市公司资本结构的缺陷，优化资本结构，提高上市公司盈利能力水平，让投资者和债权人的利益得到有效保障，成为当前上市公司治理研究的难点和热点。因此，分析上市公司资本结构存在的问题并进行优化是文章的研究目的所在。
（二）研究意义
如今，上市公司是目前经济改革和发展进程中的重要组成部分，同时也是吸纳劳动力的重要经济部门，它的快速发展使当今经济和社会发生了很大的变化。因此，加快上市公司的发展就显得尤为重要。然而，企业的经营绩效和盈利能力又与资本结构的合理性与否有着紧密的联系，合理的资源配置和合理的资本结构决策会给企业的发展带来比较好的推动效应。从现实意义来看，上市公司普遍存在着资本结构不合理的现象。突出表现为资产负债率低，公司偏好股权融资等一系列的问题，同时企业资本结构的不合理,严重影响了上市公司的健康发展。目前上市公司的管理与运行距离规范化、科学化还有很大的差距。因此，加强对上市公司资本结构的问题的研究，对于促进其今后的健康发展有着重大的现实意义。
二、上市公司资本结构概述
（一）上市公司是指依法公开发行股票，其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。中国大陆上市公司的概念有广义和狭义之分，广义上市公司是指主要发起人在中国大陆的上市公司，其发行的股票可以在世界某些国家或地区的股票市场公开上市交易，如上海和深圳证券交易所上市交易的A股和B股，两者都以人民币标明面额，两者的区别在于A股市是以人民币发行和交易，B股使用美元或港币发行和交易。广义上市公司还包括在美国纽约证券交易所上市交易的N股，在新加坡证券交易所上市交易的S股等。狭义上市公司专指A股上市公司。文章采用广义中国大陆上市公司的概念。
（二） 上市公司资本结构的构成
1、股权结构
股份公司是由不同的股东持有不同比例的股份组合而成的现代企业组织，股权结构就是股份公司总股本中不同性质的股份所占的比例及其相互关系。股权结构可以从两方面来考察:一方面它有质的规定性，即考察持股主体的类型及其构成与持股比例;另一方面它有量的规定性，即考察公司股份分布的集中或分散状况。股权结构是由不同性质的股东及其持股比例构成的企业股权的分布状态。
2、债务结构
① 债务的所有者结构
按照负债资本的来源，债务所有者结构可以分为公开负债和非公开负债。公开负债指的是可以公开交易的各类公司债券，非公开负债指的是银行和非银行金融结构提供的贷款等不能公开交易的负债。
② 债务期限结构
债务期限结构是指公司债务中长期负债和短期负债之间的比例关系。其中，长期负债指债务期限(即债务存续期)大于一年的负债，短期负债是指债务期限小于一年的负债。债务期限越长，由于未来还本付息的不确定性和风险大，债权人要求的利率越高。公司通过债务融资时，如果遵循债务期限与项目的生命周期相匹配的原则，可以降低债务融资成本，提高公司价值。
3、 负债权益比
负债权益比即负债水平，经常用资产负债率来表示，资产负债率=总负债/总资产，即资产负债率=负债合计/资产总计。另外，还可以直接用负债和股东权益，两者之间的比例来表示负债权益比，即负债权益比例=负债总计/所有者权益。
（三）资本结构的相关理论
1、 MM理论
莫迪格利安尼和米勒在1985年发表的论文《资本成本、企业财务与投资理论》是财务理论中资本结构理论的一次革命。在一系列前提假设条件下，提出了无企业税的MM模型，并认为由于套利因素的存在，企业的资本结构不会影响企业的价值和资本成本。在考虑企业税的情况下，MM理论认为，负债杠杆对企业价值和资本成本确实有影响，当企业负债率达到100％时，企业价值达到最大，而资本成本最小[10]。
此后，米勒进一步修正了MM理论，在考虑企业税和个人税同时存在的情况下，提出了与有企业税的MM模型相同的结论，认为负债产生的利息减税会增加企业价值，由此得出企业最优资本结构为100％的结论。
2、 权衡理论
权衡理论是以企业税MM模型和米勒模型为基础，经过修正来反映财务拮据成本（又称财务危机成本）和代理成本的一种模型。早期的权衡理论探讨了在破产成本存在的前提下股东、债权人之间的关系变化及其对企业市场价值的影响，认为企业在决定企业资本结构时会在税盾效应和破产成本间进行权衡。
20世纪70年代中期产生了权衡理论，该理论认为公司融资应在负债的避税效应和破产成本之间进行权衡，由此得到的资本结构是公司的最优资本结构，最优点位于负债的预期边际税收收益等于负债的预期边际成本之处。
3、代理理论
代理成本的定义为：“代理成本包括为设计、监督和约束利益冲突的代理人之间的一组契约所必须付出的成本，加上执行契约时成本超过收益所造成的损失。”Jensen&Mucking在代理问题的研究中定义了两种冲突：股东和经营者之间的冲突以债权人与股东之间的冲突[8]。
代理理论认为企业的资本结构决策是内生的，资本结构的选择取决于企业相关利益者利益均衡的结果。代理理论同时强调了股东—经营者、股东—债权人两种代理冲突。因而，为评价代理理论对上市公司企业选择资本结构的解释能力，很有必要考虑在中国上市公司中股东的地位。
三、上市公司资本结构存在的问题
（一）资产负债率低：我国的上市公司是改革开放以后新出现的企业形式，绝大多数企业改制而成。由于历史和体制等原因的影响，导致我国上市公司呈现出独特的资本结构特征。我国上市公司的流动债务总额与西方国家差不多，但我国上市公司的所有者权益比重高，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。在筹备资金时，我国大多数上市公司视权益融资为首要途径，对于负债则过于谨慎，表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主，很少支付现金权利。
表3-1 2017年国内各行业资本结构状况表
行业
资产负债率 %
金融
91.59
房地产
78.85
建筑
76.22
公用事业
64.84
家电
62.99
钢铁
61.29
交运设备
58.48
商贸零售
56.47
电气设备
55.81
交通运输
55.80
有色
55.71
国防军工
55.02
电子设备
52.34
化工
50.96
互联网
49.03
农林渔牧
45.75
医药生物
42.01
文化传媒
36.23
食品饮料
34.44
数据来源：证券统计数据库
（二）高杠杆模式依旧，债务规模攀升 有息债务规模持续攀升。以房地产行业为例，我们通过分析A股全部上市房地产公司的样本，发现17年以来房地产行业有息负债余额增速虽然较15年-16年有明显回落，但仍旧在25%以上的高位水平，截至18年一季度末，上市房地产企业有息债务规模已经接近3万亿。分拆有息债务的结构看，17年以来上市房地产公司应付债券项目下，规模已经几无增长，这与过去一年房地产企业债券净融资低迷有关；长短期借款项目规模增加，2017年年底较16年底增长了28.6%，增速较16年有明显回升；其他有息债务增速较快，包括应付票据、一年内到期的非流动负债等。
数据来源：海通证券研究所
（三）上市公司偏好股权融资：资本成本是投资者在考虑目前的情况后愿意提供资金的报酬率。任何投资的必要报酬率是投资者愿意为当前投资提供资本所期望获得的最低报酬率。银行贷款的资本成本最低，企业债券次之，股票筹资最高。但由于我国股票市场历史不长，二级市场股价大部分时间处于高估状态，企业往往将股票融资视为免费的午餐，将其成本只视为所需支付的红利。
行业
融资金额(亿元）
资本货物
3423.25
材料
2060.27
多元金融
1652.50
技术硬件与设备
1284.07
汽车与汽车零部件
974.54
银行
927.59
运输
784.95
能源
662.59
公用事业
631.34
电信服务
619.00
制药，生物科技
607.87
软件与服务
480.77
房地产
355.73
食品饮料烟草
324.36
零售业
283.35
半导体与半导体生产设备
248.80
媒体
202.54
医疗保健
92.27
保险
48.45
表3-2 各行业融资概况
数据来源：证券统计数据库
优序融资理论认为：企业内部融资最优；其次是债权融资；最后才是股权融资。国内的学者主要从股权融资成本低廉等角度对此进行了解释。上市公司的融资偏好仍是股权融资，甚至有些公司拥有大量的剩余资金，仍然渴望通过发行股票融资。这一现象被称为中国上市公司的股权融资偏好。国内上市公司如此的资本结构很明显会导致这样的问题，它不仅降低了上市公司的财务杠杆收益，而且使得上市公司的治理结构不合理，影响股东财富创造的最大化和影响到上市公司的市场价值。
资本结构调整弹性小 资本结构是企业融资的最终结果，它并不是一成不变的，而是要随着外部宏观环境、行业中观环境、及自身微观环境的变化不断进行调整。资本结构弹性的主要表现是适时调整资产负债结构、长期资金与短期资金比例的速度和数量。我国上市公司资本结构这一缺陷是“重股轻债、重国债轻企业债”的融资方式的衍生现象。我国缺乏畅通的筹资渠道和多样的金融工具，可转换债券、附认股权债券等很有弹性的融资工具，甚至是相对有较大弹性的负债融资，都没有得到有效的利用。尽管短期负债具有一定的融资弹性，但其占总融资比例小，较大比例的股权结构大多呈现出相对封闭的特点，使资本结构缺乏弹性。
四、完善上市公司资本结构的对策
（一） 调整上市公司的负债结构 上市公司可通过债务重组来减少流动负债,适当增加长期负债比例。同时,在符合债券发行条件的情况下,可考虑通过发行债券来进行融资。选择债券融资有以下几方面的原因:①目前,我国债券利率水平非常低,而企业债券管理办法规定,企业债券的利率不得高于银行同期居民定期储蓄存款利率的40%,这是企业债券利率的上限,而按上市公司债券利息不得高于同期银行存款利率的40%计算,3年期的债券利率水平大约为4%,比银行1年期的贷款利率4.35%(2018年)还要低;②通货膨胀预期未来几年会上升,可实现最低成本的中长期融资。
（二）充分发挥财务杠杆效益 通过对统计数据的分析已经得出上市公司资产负债率水平总体上偏低,并且远远低于国家的平均水平。财务杠杆效应并没有得到充分的发挥,依然具有很大的潜力。我们知道,负债融资在上市公司财务管理中的两个主要作用就是财务杠杆作用和节税作用,所以负债融资与股权融资相比具有降低企业的资金成本和增加企业价值的作用。但同时,增加债务融资会导致财务风险和代理成本的出现。当上市公司的总资产收益率大于其借款的资金成本时,超过成本的部分会提高净资产收益率,此时可适当扩大负债融资的比例,以发挥财务杠杆效应。
（三）强化债务融资的“硬约束”机制 新优序融资理论告诉我们,企业最为稳妥的融资选择是以保留盈余进行内部融资,其次是债务融资,再次是权益融资(发行股票)。代理成本理论认为企业最优资本结构存在于边际负债成本正好抵消边际负债利益之处,且负债利于消除代理人的“逆向选择”和“道德风险”。从信号传递理论来看,高质量的企业发行更多的债务,低质量企业发行较少的债务。上市公司应该有一个适度的、尽可能高的资产负债比率,因为这样能在避免破产成本和财务风险的前提下,提升企业价值,让股东财富最大化。
（四）努力发展债券市场 当今，债券市场先于股票市场，然而由于种种原因，债券市场的发展远远滞后于股票市场。债券市场和股票市场是资本市场两个基本组成部分，分别承担着债权融资和债权交易、股权融资和股权交易的职能。债券市场的发展是完善资本市场的需要，是建立现代企业制度的需要，同时也是缓解银行信贷风险压力的主要措施。但是政府有关法律的限制与企业债券的流通性不强等原因都妨碍了国内企业债券市场规模的扩大。因此，现阶段我们应从以下几个方面推动国内债券市场的发展：
1、 降低企业债券的上市标准，简化企业债券上市手续。
2、 政府应淡化或逐步取消计划规模管理，修订并完善相关法律法规，加快国内债券市场利率的市场化进程，加强履约偿债机制的建设，为企业利用债券融资创造一个良好的、宽松的环境。
3、 提高企业债券的流动性，使国内的债券交易市场步入良性循环。
（五）降低公司的加权资金成本 由于企业的加权资金成本的高低直接影响到企业的市场价值,因此,企业加权资金成本降低的过程,也是企业市场价值逐步提高的过程。目前,上市公司降低加权资金成本，①要加大债务融资的比重,一方面是由于负债融资的“税盾效应”，另一方面,尽管我国股市的权益融资成本远低于债务融资的成本,但债务融资依然可以降低公司的加权资金成本；②我国权益融资的成本呈现逐步上升的趋势,表现在管理层不仅使得融资的过程更加透明,而且也加大了对融资方融资资格的审查力度,比如管理层已经把上市公司的现金分红状况作为权益再融资的必要条件之一。由于上市公司的负债融资比例远低于国家的平均水平：具有明显的股权融资偏好,因此,要想降低企业的加权资金成本,扩大债务融资比例是必要的。
（六）约束上市公司的融资行为 企业从资本市场融资的前提是它们具有良好的资金用途,即有良好盈利前景的资产投资项目,企业需要资金进行这些项目的投资,并通过项目的成功运行为广大投资者创造回报。因此,企业进行资本市场融资的实质是为资本投资者提供进行资本投资的机会,为资本投资者经营自己的资本提供舞台。从企业的角度看,企业是在为自己将要从事的资产经营筹措资金,其目的是要进行资产经营。如果企业没有合适的资产经营项目可做,企业就不需要也不应该进行资本市场融资，因为它们无法利用好资本所有者的资金。因此,在上市公司筹资时对其加以监督是非常必要的。
增强和优化政策监管
1、 提供公平、公正的法律环境。政府只有保障证券市场的公平性、公正性,才能确保投资环境的有效运营。
2、大力发展和有效规范资本市场。发展包括股票市场、债券市场在内的资本市场,不断推出和创新金融工具,拓宽公司的融资渠道，以资本市场为基础,大力发展金融投资,建立金融资产与产业资本相结合的市场化机制，这既有利于壮大上市公司的资本实力,优化资本结构,也有利于提高公司的治理效率。
3、 完善上市公司信息披露制度,强化社会监督。要保证监控有效,就要有相对充分的信息。目前,国内有关中介机构、信息披露等方面的法规条例出台不少，但执法不严,应当在建立健全有关规章制度和法律规范的同时，加大执法力度,推进信息披露制度的完善,减少信息不对称。
五、 四川长虹资本结构问题案例分析
（一）案例介绍
四川长虹电器股份有限公司成立于1988年6月,其源头国营长虹机器厂创业于1958年，在当时是我国研制生产军用、民用雷达的重要基地。长虹于20世纪70年代初开始研制和生产电视机，1992年开始进行规范化股份制改组。1994年，长虹股票（A股代码：600839）在上海证券交易所挂牌上市。其主营业务涵盖:视频,空调，视听，电池,器件,通讯,小家电及可视系统等产品的研发生产销售。
表5-1 四川长虹近几年资本结构情况（单位：万元）
年度
资产
负债
资产负债率
2015
5561534.14
3781364.25
67.99%
2016
5986297.40
3983421.66
66.54%
2017
6542269.31
4456586.10
68.11%
2018
7150493.89
5008131.65
70.03%
数据来源：证券软件财务报表
表5-2 近年四川长虹流动负债情况(单位：万元）
年度
资产
负债
流动负债
流动负债率
流负/负债
2015
5561534.14
3781364.25
3419601.58
61.48%
91.63%
2016
5986297.40
3983421.66
3769726.50
62.97%
94.63%
2017
6542269.31
4456586.10
4154935.42
63.44%
93.23%
2018
7150493.89
5008131.65
4784922.23
66.91%
95.54%
数据来源：证券软件财务报表
表5-3 四川长虹上市公司历年资本结构情况 单位：元
年份
资产
负债
资产负债率
1994
3,349,807,251.65
1,642,534,100.00
49.03%
1995
6,413,782,013.09
3,361,600,982.13
52.41%
1996
11,054,308,626.42
6,610,208,887.23
59.80%
1997
16,784,895,593.00
7,811,278,520.00
46.54%
1998
18,561,892,831.00
7,874,886,463.00
42.43%
1999
16,756,798,744.00
3,857,073,679.00
23.02%
2000
16,162,976,316.00
3,510,866,167.00
21.72%
2001
17,611,190,481.60
4,876,743,311.73
27.69%
2002
18,653,868,397.80
5,727,621,896.11
30.70%
2003
21,338,363,225.34
8,170,329,852.55
38.29%
2004
15,649,029,806.38
6,064,191,932.36
38.75%
2005
15,823,988,740.82
5,777,079,839.43
36.51%
2006
16,780,008,700.85
7,397,956,691.93
44.09%
2007
23,056,565,391.77
12,300,631,335.59
53.35%
2008
28,725,140,797.38
16,103,702,054.24
56.06%
2009
平均值
36,536,093,056.71
23,102,712,451.03
63.23%
42.73%
数据来源：证券软件财务报表
表5-4四川长虹上市公司02—09年流动负债情况 单位：元
年份
资产
负债
流动负债
流动负债率
流动负债/负债
2002
18,653,868,397.80
5,727,621,896.11
5,552,366,530.22
29.77%
96.94%
2003
21,338,363,225.34
8,516,813,306.14
8,170,329,852.55
38.29%
95.93%
2004
15,649,029,806.38
6,064,191,932.36
5,974,961,768.12
38.18%
98.53%
2005
15,823,988,740.82
5,777,079,839.43
5,755,367,554.95
36.37%
99.62%
2006
16,780,008,700.85
7,397,956,691.93
7,285,566,152.51
43.42%
98.48%
2007
23,056,565,391.77
12,300,631,335.59
11,801,242,327.28
51.18%
95.94%
2008
28,725,140,797.38
16,103,702,054.24
14,892,362,689.62
51.84%
92.48%
2009
平均
36,536,093,056.71
23,102,712,451.03
17,975,036,777.52
49.20%
42.28%
77.80%
94.40%
数据来源：证券软件财务报表
（二）案例分析
根据四川长虹历年年报整理，由以上4个表格可以发现其资本结构存在以下问题:
1、资产负债比率水平呈上升趋势
过去2001-2009年全国企业的平均资产负债率在60%左右，而上市公司的资产负债率平均约为40%，且上市公司的资产负债率在当时均低于全国企业的平均水平，还呈现出逐年降低的趋势。这一点在当时的四川长虹的资产结构中也有体现。资产负债率在上市初期一般在50%左右，但到后来的近十年里一直在百分之三十几，甚至达到过21.72%的低值，资产负债率低可视为财务过度保守，未充分利用财务杠杆。资金利用率较低，也说明进一步举债的潜力很强，从另一个侧面反映了我国上市公司资本结构并不是很合理。但就近几年看，上市公司的负债率达到平均68%，这说明近几年企业有好的经营理念和战略决策理念使公司快速发展，而非像往常的财务保守，但资产负债率高，财务风险相对较高，可能带来现金流不足时，资金链断裂，不能及时偿债，从而导致企业破产的情况。
2、负债结构不合理，流动负债水平偏高
负债结构是公司资本结构的另一个重要方面，历年来上市公司的流动负债比比率都很高。一般认为，流动负债占总负债一半的水平较为合理，而上市公司流动负债占负债总额的比重高达90%左右。从表5-2，表5-4可以看出企业的近10几年来其流动负债占总负债的比例基本都在95%以上，这也说明上市公司的净现金流量不足，公司需要通过短期债务来保证正常的运营。偏高的流动负债水平增加了上市公司在金融市场环境发生变化时资金周转出现困难的可能性，进而也增加了上市公司的信用风险和流动性风险，构成了公司经营的潜在威胁。
3、偏好股权融资，融资顺序倒置
四川长虹也有明显的股权融资偏好，分析其原因是多方面的，除了市场环境的因素外，从四川长虹自身的角度来看：
①现金流量的不足，有利润无现金。 长虹帐上巨额的应收帐款，反映了大量的利润并未转为现金的流入。长虹几乎每年年中都要经历现金短缺的尴尬，仅是靠高额的银行短贷渡过难关。由于负债融资存在按期支付本息的付现约束，自然权益融资更受长虹的青睐。
②代理成本 在融资决策时由于负债融资需要按期支付本息，减少了治理层可支配的自由现金流，因此会对其产生约束。故治理层转而偏好权益融资。
③国有股大股东亦倾向于股权融资 不仅上市公司经理人偏好股权融资，国有股股东亦乐衷于此。在我国资本市场，股权结构复杂，存在着“同股不同权，同股不同价，同股不同利”的问题。流通股股东高市价购买，而非流通股的转让却是以每股净资产为定价基础。由于我国股票市场中市盈率极高，这就使得参照流通股价格定价的配股和增发的要比非流通股的持股价格溢价许多，因此股权融资所带来的每股资产收益增长利益远大于由股权稀释所导致的每股权益损失。在此情况下，国有大股自然倾向于股权融资，通过配股或增发以迅速提高每股净资产。（三）案例启示
由于四川长虹的实际资本结构与最优资本结构差别很大，所以四川长虹应完善公司的资本结构，以达到公司价值最大化。
首先，四川长虹应该考虑转向最优负债比率，可以用新的融资来承接新项目，也可以选择改变现有项目的融资组合。
其次，四川长虹应该改变财务杠杆系数。当然这一决策也会受到诸如缺乏耐心的股东或有关的债券评级机构等外部因素的压力所左右。但是从长远利益考虑，迅速调整的优点是：公司可立刻享受到最优财务杠杆所带来的好处，这包括资本成本降低和公司价值的升高。
再次，四川长虹要对配股资金的募集和使用要做到有效的监督，明确长虹配股募集的大量资金真正投入了哪些项目以及明确这些项目的回报和经营状况，完善信息的披露。防止在缺乏监督和信息不对称的情况下，资金流向成为了一笔糊涂帐，对于管理层来说当然偏爱募集资金，因为募集资金增加了管理层的自由现金流量，但是也可能会导致公司极高的代理成本。
六、结 论
文章通过对上市公司资本结构的理论与实证研究，参考剔除金融保险业的其他行业上市公司的相关数据，分析出上市公司资本结构存在的“重外部融资、轻内部融资；重股权融资，轻债券融资；重流动负债，轻长期负债”的问题，并针对其存在的问题，提出了优化资本结构、提高盈利能力的相应对策，以促进为整体经济的发展和加快居民生活水平的提高。通过以上的理论分析和实证研究，文章得出了以下结论：
(一) 调整上市公司的负债结构，适当增加长期负债比例。
(二) 充分发挥上市公司资本结构的财务杠杆效益，一定条件下可适当扩大负债融资的比例, 以降低企业的资金成本和增加企业价值。
(三) 强化债务融资的“硬约束”机制，上市公司应该有一个适度的、尽可能高的资产负债比率,因为这样能在避免破产成本和财务风险的前提下,提升企业价值,让股东财富最大化。
(四) 努力发展债券市场，完善上市公司资本市场，是建立现代企业制度的需要，同时也是缓解银行信贷风险压力的主要措施。
(五) 降低公司的加权资金成本，加强债务融资，提高企业市场价值。
(六) 约束上市公司的融资行为，保障资本投资者的资金。
(七) 增强和优化政策监管，有利于壮大上市公司的资本实力,优化资本结构,也有利于提高公司的治理效率。
七、参考献文
1、李志军.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析.财经论坛.2011（15）：150-152
2、谢聪.上市公司融资偏好分析[J]财会通讯，2008（1）:111-113
3、李盛林.上市公司资本结构特征分析[J]财会通讯，2009（5）:33-34
4、孔德兰.我国上市公司资本结构现状及其优化对策[J].财务研究.2006(3):56-58
5、张涛.上市公司资本结构存在的问题及成因浅析.财会通讯.2009(2).
6、张永辉．国内上市公司资本结构影响因素研究[D]．硕士论文：中国石油大学．2009：5-14
