合格境外机构投资者制度对中国股票市场波动性影响分析

摘    要

QFII制度是一个国家和地区资本市场开放的过渡性措施，中国政府为了促进证券市场的发展，在2002年将此制度引入中国。

从国民经济和证券市场发展的角度考虑，我国对QFII在国内证券市场的投资活动是逐渐放开的。随着投资限制的逐渐放开，合格境外机构投资者更加深入地介入了我国的股票市场，他们的投资行为对我国股票市场乃至整个证券市场的影响范围和力度也在不断扩大。那么，QFII究竟对我国股票市场有着怎样的影响，如果其影响是正面的，我国股票市场自身的制度建设及环境优化对QFII正面作用的发挥有着怎样的影响，这是人们关注的焦点，也是本文的研究重点。

本文利用我国股票市场的相关数据，对QFII对我国股票市场波动性的影响以及我国证券市场的制度建设和投资环境的优化对QFII发挥其正面作用的影响进行实证研究。

在实证研究部分，本文在GARCH类模型的框架下，采用事件分析法考察QFII进入我国A股市场之后，相关股票指数的波动情况。根据QFII投资额度不断扩大的具体事件，本文设置了三个虚拟变量表示随着投资限制的放松，QFII不断深入我国股票市场的过程；除此之外，本文还设置了一个虚拟变量表示股权分置改革的基本完成。通过对这四个虚拟变量的系数的分析，可以深入研究QFII对我国股票市场的波动性的影响以及我国证券市场的制度建设及投资环境的改善是否有利于QFII正面作用的发挥。

通过本文的实证研究，笔者认为：QFII的投资行为减小了我国股票市场的波动，起到了约束市场波动、稳定市场的正面作用，而且随着投资额度的不断增加，这种稳定市场的作用也越来越大；股权分置改革的完成有利于QFII发挥其约束市场波动的正面作用，这一点可以推演到我国证券市场制度建设和投资环境优化的整体。因此，本文建议逐渐放宽QFII进入我国股票市场的限制，推动我国证券市场的进一步开放。同时，本文还建议加强我国证券市场的制度建设，进一步优化实施QFII制度的外部环境。

                                   

关键词：QFII， 股票市场波动， GARCH类模型

目         录

一、案例正文 1

（一）我国实施QFII制度的背景及原因分析 1

（二）我国QFII制度概述 2

（三） QFII在国内市场的投资实践情况 6

二、案例分析 10

（一） 实证模型的构建与数据处理 10

（二）实证结果与分析 13

（三）政策建议 20

参考文献 21