目 录
一、中国当前宏观经济形势
中国宏观经济变动是影响证券市场的基础因素
（一）消费者物价指数CPI对证券市场的影响
（二）固定资产投资对证券市场影响
（三）经济周期波动对证券市场的影响
三、政府采取的宏观经济政策对股市造成影响
（一）货币政策对证券市场的影响
（二）财政政策对证券市场的影响
（三）汇率政策对证券市场的影响
（四）其他政策对证券市场的影响
内 容 摘 要
我国经济的发展和资本市场的日益繁荣，股票市场正在成为越来越多人关注的焦点。随着资本证券市场在中国日渐发展，股市运行和中国宏观经济的关系日益紧密并且相互影响。理论上，宏观经济通过传导机制对股票市场产生影响，从而产生联动效应。文章在简述当前国家宏观经济形势的基础上，阐明两者的关系，分析两者相互之间的影响，重点阐述了国家宏观经济政策对中国证券市场的影响。
论我国的经济政策对证券市场的影响
一、中国当前宏观经济形势
中国政府在美国次贷危机爆发之后，迅速采取有效的宏观调控措施，以保证中国经济一定程度上的稳定，并采取各种刺激经济复苏的政策，以应对经济危机的冲击。
初步统计，2009年GDP增长8.7%，并且经济增速在逐季加快。2009年同比GDP增速在二季度开始反弹，二至四季度GDP环比折年率分别达11.4%、11.0%和11.3%，平稳较快增长。
同时，在一揽子经济刺激政策的带动下，固定资产投资增速快速回升，2009年1-4月城镇固定资产投资累计增长30.5%，为2006年8月以来投资增速首次超过30%，此后，5-12月投资累计增速均在30%以上。全年累计，城镇固定资产投资完成194,139亿元，同比增长30.5%。
进出口持续回升，贸易顺差收窄。2009年5月份以后，进出口降幅开始减缓，12月份出口增速由负转正，同比增长17.7%，出口规模相比危机前的最高水平，已经恢复了96%，外需进一步回暖；进口同比增长幅度连续下降12个月后，11月份增长26.7%，年内首次实现正增长，12月份快速攀升至55.9%，国内需求增长强劲。
物价全面企稳回升，房价快速上涨，货币供应量快速增长，信贷投放总体宽松。同时，人民币升值压力持续上涨。
总的来说，2009年以来，国民经济平稳发展，投资快速增长、消费市场活跃、进出口在下半年快速回升，工业生产明显恢复。但与此同时，房地产价格上涨较快，通胀预期增强。
二、中国宏观经济变动是影响证券市场的基础因素
由于宏观因素、产业和区域因素等各个因素的共同作用，证券市场价格变动表现为非常复杂的形势。然而事实上，其他的宏观因素都是通过影响宏观经济来影响证券市场价格，例如，文化、自然因素及其变迁通过影响消费、储蓄、投资、生产等来影响证券市场价格。因此，国家的宏观经济因素在诸多影响因素中占据了基础性的地位。
国内生产总值GDP对证券市场的影响
作为衡量国民经济发展情况最重要的一个指标，国内生产总值GDP对于证券市场同样有着重要影响。
持续稳定的高GDP增长代表着大部分上市公司利润的增加，特别是那些支撑国民经济命脉的企业，比如能源，金融，地产等企业将会获得稳定的甚至是超额的利润。而在中国的A股市场上，恰恰是这些企业构成了整个市场的主体。因此，高额的利润提高了股票收益，从而带动了A股市场上的股票涨势。同时，高增长的GDP也预示着宏观经济形势的一片大好，大大提高了投资者预期。两者共同作用，使得整个资本市场趋向繁荣。
但是如果一味追求高度膨胀的GDP 数据，会造成证券市场的虚假繁荣，缺乏实际经济利润增长支撑的泡沫价位会引起广大不知情的投资者盲目跟风投资，最终泡沫破灭对整个中国证券市场乃至国民经济会造成重大破坏。
消费者物价指数CPI对证券市场的影响
作为观察通货膨胀水平的重要指标，CPI是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标。如果消费者物价指数升幅过大，表明通胀已经成为经济不稳定因素，央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险，从而造成经济前景不明朗。因此，该指数过高的升幅往往不被市场欢迎。
CPI的涨跌，主要是体现通货膨胀或者通货紧缩。一定程度的CPI上涨，带来较低的通货膨胀，在一定程度会提高股价，然而，如果CPI上涨过快，央行一般都要采取加息来平抑CPI上涨所带来的货币贬值，而加息将会对资金的流动性起到相当大的抑制作用，而且由于股市的合理市赢率（PE）是参考银行一年期利率来决定的，且与利率水平成反比，即利率水平越高，PE就越低，对应平均股价就越低，所以CPI的上涨将会对影响资金流动性，且降低股市股价估值水平。
固定资产投资对证券市场影响
固定资产投资是建造和购置固定资产的经济活动，即固定资产再生产活动。固定资产再生产过程包括固定资产更新（局部和全部更新）、改建、扩建、新建等活动。固定资产投资对于证券市场的影响有两个方面。
一方面，上市公司固定资产投入的增加是一个利好消息，代表着上市公司规模的扩大，会极大的提高投资者的投资预期。同时，长远来看，也将提高上市公司的利润。因此，固定资产投入的增加将会提高股票价格。
但是另一方面，固定资产投入增加，必须吸收大量社会闲散资金，资金从证券市场大量流出，又将造成股价的下跌。
经济周期波动对证券市场的影响
由于受多种因素的影响，宏观经济的运行总是呈现周期性变化，通常经历四个阶段，即萧条、复苏、繁荣、衰退。其对证券价格有着重大影响，一般规律是，经济繁荣，证券价格上涨；经济衰退，证券价格下跌。
在萧条阶段，经济低落，公司经营状况不佳，造成证券价格下跌，同时，由于预期的经济状况难以改善，因此也缺乏投资者的资金注入，造成证券价格难以提高。
当经济从萧条中走出，步入复苏阶段时，业绩开始上升，预期提高，同时投资者自身经济情况好转，于是资金开始注入证券市场，从而推动证券价格走高。
随着经济日渐繁荣，公司业绩不断攀升，股票的实际价格也在不断提高，同时，广大投资者投资热情不断上涨，大量资金注入。但由于繁荣阶段后期，大量投资者的过高预期以及盲目投资，造成股票价格偏离实际价格，虽然价格仍在提高，但是已经隐含着矛盾。
由于繁荣时期的过度扩张，社会总供给开始超过总需求，经济增长减速，公司业绩开始出现停滞升值下跌趋势，造成股票实际价格下挫，同时，投资者自身经济状况变差，不得不开始抛售证券，双重影响下，股价开始下跌，进入了衰退阶段。
证券市场价格变动周期虽然大体上与经济周期相一致，但时间上并不是完全相同。实际上，证券市场价格变动会超前于经济周期几个月到半年。
三、政府采取的宏观经济政策对股市造成影响
不仅仅是代表宏观经济形势的指标数据会对证券市场产生影响，政府采取的宏观调控政策也对证券市场有着重要影响。当代市场经济国家队经济的干预主要通过的是货币政策和财政政策来实现的。
货币政策对证券市场的影响
中国政府主要通过三种手段实行货币政策：调整法定存款准备金率，再贴现政策，公开市场业务。
当国家为了防止经济衰退、刺激经济发展实行货币政策的时候，央行就会通过降低法定存款准备金率、降低央行再贴现率或在公开市场上买入国债的方式来增加货币供给量，扩大社会有效需求；而当经济持续高涨、通货膨胀压力较重的时候，国家就会采取相反的措施。
当国家采取货币政策时，就会对证券市场造成影响：
首先，当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，从而使市场上货币供给增加。这就会推动利率下调，资金成本降低，从而企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加，这又会推动股票价格上涨。
其次，中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。当货币供给量增加的时候，证券市场的资金增加，推动股价上扬；同时通货膨胀的压力也促使着投资者投资证券以追求保值，两方面的作用共同抬高股价。
再者，中央银行调整基准利率，也会对证券价格产生影响。一般来说，利率下降时，股票价格就上升；而利率上升时，股票价格就下降。究其原因有两方面；一方面，利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响到股票价格。利率低，可以降低公司的利息负担，直接增加公司盈利，证券收益增多，价格也随之上升。
总的来说，政府的货币政策通过对证券的资金可得性和相对收益率对证券市场进行影响，而货币政策也成为政府调控证券市场一条直接、迅速的方法。
财政政策对证券市场的影响
财政政策时一种通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动高水平的经济政策。主要手段也是三个：一是改变政府购买水平；二是改变政府转移支付水平；三是改变税率。政府根据经济总体趋势，采取扩张性或者紧缩性的财政水平，在调控宏观经济的同时，也对证券市场有着重大影响，主要体现在以下几个方面：
一是实行扩张性的财政政策，扩大财政支出、减少财政收入，以增加社会总需求，从而刺激投资，扩大就业，激励企业增加投入，提高产出水平，于是企业利润增加，经营风险降低，将使得股票价格和债券价格上升。同时居民在经济复苏中增加了收入，持有货币增加，经济景气的趋势更增加了投资者的信心，证券市场趋于活跃，价格自然上扬。特别是与政府购买和支出相关的企业将最先、最直接从财政政策中获益，有关企业的股票价格和债券价格将率先上涨。但过度使用此项政策，使财政收支出现巨额赤字时，虽然进一步扩大了需求，但却进而增加了经济的不稳定因素，推动通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。
二是减少国债的发行，会缩减证券市场上国债的供给量，从而对证券市场原有的供求平衡发生影响。国债是证券市场上重要的交易券种，国债发行规模的缩减，使市场供给量缩减，市场资金转向股票、企业债券，推动证券价格上扬，从而使整个证券市场的总体价格水平趋于上涨。
三是政府改变税率。当政府减少税收，降低税率，扩大减免税范围时，增加经济主体的收入，刺激经济主体的投资需求，从而扩大社会供给，进而增加人们的收入，并同时增加了他们的投资需求和消费支出，增加投资需求和消费支出又会拉动社会总需求。而总需求增加又反过来刺激投资需求，从而使企业扩大生产规模，增加企业利润；利润增加，又将刺激企业扩大生产规模的积极性，进一步增加利润总额，从而促进股票价格上涨。因市场需求活跃，企业经营环境改善，盈利能力增强，进而降低了还本付息风险，债券价格也将上扬。
四是政府改变转移支付水平。这样做会从结构上改变社会购买力情况，从而影响总需求。会间接促进一部分公司的利润增长，有助于证券价格的提高。
总的来说，财政政策是国家所采取的一种持久但生效较为缓慢的调控证券市场的手段。
汇率政策对证券市场的影响
在开放的经济条件下，汇率对经济有着重要影响，影响着资本的国际流动，也影响着本国的进出口贸易。其对于证券市场的影响，主要表现在以下几个方面：
一是通过影响证券市场决策行为来影响资本流动，最终影响证券市场价格。证券资产的供给与资产价格正相关。在一定价格水平下，证券资产的需求与资产价格同向变动。价格上涨，市场对该资产的需求不但不会减少，反而增加；反之亦然，表现出强者恒强，弱者恒弱的特点。但由于证券资产的供给弹性大于需求弹性，随价格持续上涨或下跌，需求将与价格呈负相关关系。因此，价格越高，需求量越少；反之亦然。证券资产的供给与需求的这种背离说明二者之间的均衡关系被完全破坏，价格将被迫发生逆转，导致市场大幅波动。
如外汇市场对本国货币形成升值预期，将在短期内吸引国际资本流入，以获得以本币计值资产升值的收益，导致证券资产价格上涨；并吸引更多国际资本流入，进一步加大升值压力，推动证券价格上涨。加上证券市场助涨助跌的特点，极易形成市场泡沫。反之，如果外汇市场产生本币贬值预期，则资本大量流出，造成证券价格剧烈波动，并加剧货币贬值。如果市场的上述预期因汇率制度变革而实现，那么这种预期将得以强化，推动汇率水平进一步上涨或下跌。
二是影响上市公司进出口及收益水平。本币贬值短期内可刺激出口，限制进口。同时，为避免本币大幅贬值，政府则会提高利率以支持本币汇率水平，公司经营成本就会上升，利润将会减少，证券价格也会下跌。反之，升值则可提高本币购买力，降低进口成本，可以较低价格收购国外企业，扩大对外投资；同时，会抑制出口，造成通胀。总之，相关企业业绩将因此受较大影响，上市公司资产价值变化，促使国际投资者调整投资策略。
三是通过公开市场、外汇市场等领域操作影响证券市场。本币贬值时，为稳定汇率水平，政府可动用国际储备，抛售外汇，减少本币供应量，导致证券价格下跌。另一方面，也可利用债市与股市的联动关系进行操作，如抛售外汇，同时回购国债，使国债市场价格上扬；既抑制本币升势，又不减少本币供应量。
相当长时期内，如果人民币升值预期不发生变化，国际资本持续流入我国证券市场的动力就难以减小。它对于证券市场的影响可能大于经济增长与公司业绩。对于国际资本而言，即使证券投资收益不大甚至没有，但如果人民币汇率水平最终提高，使其日后换回的外币资产增值，也能获得一定收益。
做一个无假设前提的基本的推断，股市是经济晴雨表，而在正常情况下一国货币升值，说明该国货币需求量增加，货币流通速度较大，换句话说就是贸易活动旺盛，自然能带动GDP增长，GDP增长预期能带动股指上升。简单的逻辑推断是，汇率和股市是正相关的，但并不能以偏概全，如日本这个国家，在金融危机全球股市萧条的时候，反而巨幅升值，这是与日元这个套息货币的特性有关联。
因此，国家采取何种汇率政策，是升值还是贬值，对于本国的证券市场有着一定的影响。
其他政策对证券市场的影响
除了上面提到的三种政策外，国家还有采取其他的宏观政策，而这些政策也会对证券市场的相关类别产生影响。例如，国家在房价调控方面不断出台政策，要限制过高的房价，这种政策对于房地产类的股票必然产生了下压的作用；国家在外贸上提供优惠政策，对于进出口类企业的股票又产生了上扬的作用。
很多人都说中国股市是一个“政策市”，原因就是政策对股市的影响实在太大，而上市公司的业绩却反而变得没有那么重要了。举个例子，水利工程建设是十二五刚提出的未来五年的规划，大概是说未来五年，总投资一万亿建设水利工程，这政策就直接表现在了股市上，山峡水利连续两日强势封住涨停，其他的如安徽水利，葛洲坝等都表现不俗，这就是政策的魔力。还有高铁概念，晋亿实业就是最好的例子，股价一路从11元左右涨到了25块多，其他中国北车，中国南车，晋西车轴也是大致如此，而实际上他们的盈利能力完全支撑不了难么高的股价，但是就是有人炒，没办法。
再举个例子，国家从2010年4月开始陆续出台了一系列的房地产调控政策，以遏制房价过快上涨，主要有要求七十多个国家企业有步骤的退出房地产市场，收紧流动资金等措施，在二级市场上，这直接导致了中国股市在房地产板块的带领下从4月到9月为期五个月的下跌，上证指数从3300多点一路跌到了2319点，从十月份才开始止跌回升。但是如果从价值投资的角度看的话，房地产板块的估值是非常低的，房地产公司的基本面良好，盈利能力也是超强。以万科为例，其一年的营业额足足有1000多个亿，净利润也特别高，这样的公司难道不是好公司吗，但是还是难掩其跌势，其他的还有金地集团，保利地产，招商地产等，这是房地产的四大龙头，无一例外，全都跌的面目全非，至今没有大的反弹。
这就是中国股市的“魔障”，价值投资在这里好像行不通，不论你多优秀，不论你多赚钱，政策不支持你了，你什么都是“浮云”。
参 考 文 献
1、吴晓求. 证券投资学【M】.北京：中国人民大学出版社，2000.6
2、彭军. 论我国的货币政策对证券市场的影响【J/OL】
3、中国证券监督管理委员会. 中国资本市场发展报告【M】北京：中国金融出版社，2008
