目 录
一、金融衍生工具的含义、特征和功能定位等
二、金融衍生工具产生的背景和影响
三、金融衍生工具市场的发展前景
四、发展我国金融衍生工具的对策
内 容 摘 要
20世纪70年代在传统金融工具的基础上发展起来的金融衍生工具,由于其具有套期保值和投资的双重功能,经过数十年的发展,已经成为当今国际金融市场上的主要交易品种之一。金融衍生工具市场对一国或一地区的金融市场的金融创新和发展有着重要的作用和意义。它不仅有助于金融主体规避风险,保证市场的安全性、流动性和盈利性,同时也是建立国际金融中心的必备条件。充分发挥金融衍生工具的风险管理和价格发现功能,将有助于资源配置效率的提高和经济稳定,也有助于政府掌握准确的经济动态信息,丰富宏观调控手段。 因此,发展金融衍生工具市场,深化金融创新,建立起一道保障国民经济发展的安全屏障,有利于减缓加入WTO给我国金融稳定带来的巨大冲击,解决当前我国金融领域内一些深层次矛盾,提高我国金融市场的综合竞争力。
本论文首先简要概述了金融衍生工具的含义和特征等，并通过对金融衍生工具市场发展的研究，进一步分析其性质、功能及其运用，从而对金融衍生工具市场有一个较全面的认识，在理解金融衍生工具及其特点的基础上，进一步认识金融衍生工具的分类、构件和金融衍生工具市场的功能，了解金融衍生工具的产生背景和发展动因。
金融衍生工具的产生和发展
随着金融国际化和自由化的发展，由传统金融工具衍生出来的金融衍生工具不断创新，交易量迅速增长，市场规模急速扩大，交易手段日趋多样化、复杂化。我国加入WTO后，必将融入全球化的金融环境之中，我国的金融市场将发生巨大变化，尤其是在金融创新领域，我国市场潜力巨大，金融衍生工具无论是在品种上还是规模上都将会有较大的增长。
一、金融衍生工具的含义、特征和功能定位等
(一)、金融衍生工具的含义
金融衍生工具，又称金融衍生产品。美国经济学家弗兰克﹒J.法伯齐等指出：“一些合同给予合同持有者某种义务或对某一种金融资产进行买卖的选择权。这些合同的价值由其交易的金融资产的价格决定，相应的这些合约被称为衍生工具。”2004年，巴塞尔新资本协议中规定：“金融衍生交易合约的价值取决于一种或多种基础资产的价值和相关指数，除了远期、期货、掉期（互换）和期权等基本合约形式之外，具有以上任一种或多种特征的结构化金融工具也称为衍生工具。”国内学者定义为：“金融衍生工具是指以另一金融工具的存在为前提，以这些金融工具为买卖对象，价格也由这些金融工具决定的金融工具。”“衍生金融商品是以货币、债券、股票等传统金融商品为基础，以杠杆或信用交易为特征的金融工具。它既指一类特定的交易方式，也指由这种交易方式形成的一系列合约。”
一般可以把金融衍生工具定义为，金融衍生工具是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上把金融衍生工具也可以理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取决于或派生于相关基础资产的价格及其变化。
金融衍生工具含义的理解包含下面三点：
1、金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的 金融衍生工具是由金融基础工具衍生出来的各种金融合约及其各种组合形式。所谓金融基础工具主要包括货币、外汇、利率工具（如债券、商业票据、存单等）以及股票等。在金融基础工具的基础上，借助各种衍生技术，可以设计出品种繁多，特性各异的金融衍生工具来。由于是在基础工具上派生出来的产品，因此金融衍生工具的价值主要受基础工具价值变动的影响，这是金融衍生工具最为独到之处。
2、金融衍生工具是对未来的交易 金融衍生工具是在现时对基础工具未来可能产生的结果进行交易。交易结果要在未来时刻才能确定盈亏。这些基础工具在未来某种条件下处置的权利和义务以契约形式存在。
3、金融衍生工具具有杠杆效应 金融衍生工具是通过预测基础金融工具的市场行情走势，以支付少量保证金签订远期合约或互换不同金融商品的衍生交易合约。市场参与者利用少量资金就可以进行几十倍金额的金融衍生工具交易，参与交易的各方讲求信用，具有以小博大的高杠杆效应。
(二)、金融衍生工具的特征
金融衍生工具与金融基础工具相比，具有比较明显的特点：
1、金融衍生工具构造具有复杂性 因为基本衍生工具如期货、期权和互换的理解和运用已经不易，而当今国际金融市场的“再衍生工具”更是把期货、期权和互换进行组合，使金融衍生工具构造更为复杂。这种复杂多变的特性，导致金融产品的设计要求较高的数学方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科学技术，仿真模拟金融市场运作，在开发、设计金融衍生工具时，采用人工智能和自动化技术。一方面使得金融衍生工具更具有充分的弹性，更能够满足使用者的特定需要；而另一方面也导致大量的金融衍生工具难以为一般投资者理解，更难以掌握和驾驭。
2、金融衍生工具的交易成本较低 金融衍生工具可以用较为低廉的交易成本来达到规避风险和投机的目的，这也是金融衍生工具为保值者、投机者所喜好并迅速发展的原因之一。衍生工具的成本优势在投资于股票指数期货和利率期货时表现得尤为明显。例如，通过购买股票指数期货，而不必逐一购买单只股票，投资者即可以少量的资本投入及低廉的交易成本实现其分散风险或投机的目的。
3、金融衍生工具设计具有灵活性 运用金融衍生工具易于形成所需要的资产组合，创造出大量的特性各异的金融产品。交易者参与金融衍生工具的交易大致有以下目的：有的是为了保值；有的是利用市场价格波动风险进行投机牟取暴利；有的是利用市场供求关系的暂时不平衡套取无风险的额外利润。出于各种复杂的经营目的，就要有各种复杂的经营品种，以适应不同市场参与者的需要。所以，金融衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格参数的不同进行设计、组合和拆分
4、金融衍生工具具有虚拟性 虚拟性是指信用制度膨胀下金融活动与实体经济偏离或完全独立的那一部分经济形态。它以金融系统为主要依托，其行为主要体现在虚拟资本（包括有价证券、产权、物权、金融衍生工具、资本证券化等）的循环运动上。虚拟经济是以信息技术为工具的经济活动，是一种涉及权益的经济，虚拟经济的运作需要以大量的衍生工具为媒介，人们的交易对象正是虚拟化了的产权、信用和风险，交易的目的在于谋取差价。金融衍生工具独立于现实资本运动之外，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证，它本身没有价值，具有虚拟性。
(三)、金融衍生工具的功能定位
金融衍生工具是市场经济发展到相当程度的产物，实质是当今金融创新和市场组织变革的集中体现。它是市场经济体制框架中不可或缺的组成部分。分析金融衍生工具的市场功效，可以从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的功能进行定位。
1、转化功能 转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。
2、定价功能 定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生工具交易中，市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预期，反复进行金融衍生产品的交易，在这种交易活动中，通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形成统一的市场价格。
3、规避风险功能 传统的证券投资组织理论以分散非系统风险为目的，对于占市场风险50%以上的系统性风险无能为力。金融衍生工具恰是一种系统性风险转移市场，主要通过套期保值业务发挥转移风险的功能。同时，从宏观角度看，金融衍生工具能够通过降低国家的金融风险、经济风险，起到降低国家政治风险的作用。
4、赢利功能 金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪人提供服务的收入。对于投资人来说，只要操作正确，衍生市场的价格变化在杠杆效应的明显作用下会给投资者带来很高的利润；对经纪人来说，衍生交易具有很强的技术性，经纪人可凭借自身的优势，为一般投资者提供咨询、经纪服务，获取手续费和佣金收入。
5、资源配置功能 金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源的合理配置。因为社会资金总是从利润低的部门向利润高的部门转移，以实现其保值增值。而金融衍生工具能够将社会各方面的零散资金集中起来，把有限的社会资源分配到最需要和能够有效使用资源者的手里，从而提高资源利用效率，这是金融衍生工具的一项主要功能。
二、金融衍生工具产生的背景和影响
(一)、金融衍生工具产生的背景
金融衍生工具是在一定的客观背景中，一系列因素的促动下产生的。金融衍生工具产生的动力，主要来自金融市场上的价格风险。
1、全球经济环境的变化 20世纪70年代以后，金融环境发生了很大的变化，利率、汇率和通货膨胀呈现极不稳定和高度易变的状况，是金融市场的价格风险大增。从汇率变动看，1973年布雷顿森林体系完全崩溃后，以美元为中心的固定汇率制完全解体，西方主要国家纷纷实行浮动汇率制，各国政府也不再像布雷顿森林体系下那样一成不变地承担干预外汇市场、维持汇率稳定的义务，而是相机干预，汇率推动控制，加之70年代国际资本流动频繁，特别是欧洲美元和石油美元的冲击，使得外汇市场的汇率变动无常，大起大落。
从利率变动看，60年代末开始，西方国家的利率开始上升，70年代的两次石油危机更是使国际金融市场的利率水平扶摇直上，把金融市场的投资者和借贷者暴露在高利率风险中。60年代西方货币学派的兴起，至70年代对西方国家的领导人产生影响，西方国家普遍以货币供应量取代利率作为政府的中介目标，从而放松对利率的管制，利率变动频繁。
从通货膨胀率变动看，70年代的两次石油危机导致世界能源价格上升，引发全球性成本推进型通货膨胀。至70年代后期西方国家更是普遍陷入滞胀状态。汇率、利率以及相关的股市价格的频繁变动，使企业、金融机构和个人时时刻刻生活在金融市场价格变动风险之中，迫切需要规避市场风险。虽然一些传统的金融工具如远期外汇交易，证券投资基金等可在一定程度上规避风险，但人们更希望借助先进的技术，通过低成本、高效率、高流动性的金融工具实现风险转移。由此，作为新兴风险管理手段的以期货、期权和互换为主题的金融衍生工具应运而生。
2、新技术的推动 高新技术的不断涌现加剧了金融部门的竞争，从而激发了创新的愿望。同时，也只有新技术的运用，才使创新愿望变为现实。
通讯技术和电子计算机信息处理技术的飞速发展及其在金融业的运用大大降低了金融交易的成本，提高了金融交易的效率，并使金融交易突破了时间和空间的限制，创造了全球性的金融市场。同时，在放松金融管制浪潮的推动下，更多的非金融部门纷纷参与金融活动。由此，银行与非银行金融机构之间，金融机构与非金融机构之间，以及本国金融机构与外国金融机构之间的竞争日趋激烈。这必然迫使各金融机构通过金融工具创新来保持自己在竞争中的优势，以保持并扩大自己的技术基础。
与此同时，高新技术的发展也为金融衍生工具的发展提供了坚实的技术基础。只有在新技术的辅助之下，具有复杂交易程序的金融衍生工具交易才能够进行。高效率的信息处理系统能提供有关汇率、利率等变量的瞬间动向，帮助交易者识别、衡量并监控包括在复杂的证券组合当中的各种风险，寻找交易机会。大型交易网络和计算机的运用，使得金融创新的供给者可以直接或间接地把原先在分散、单个市场的最终用户联系起来，加快金融创新工具供求的结合，促进了金融衍生工具的发展。而新兴的金融分析理论和新兴信息处理与技术设备的结合，为开发设计和推广金融衍生工具奠定了坚实的技术基础。因此，新技术不仅是促进金融衍生工具发展的动力，也是与其共存的不可缺少的组成部分。
3、金融机构的积极推动 金融衍生工具发展的另一个重要因素是金融机构的积极推动。银行及其他金融机构在金融市场呼唤新的避险工具的情况下，通过金融衍生工具的设计开发，以及担当交易中介甚至对手，极大地推动了金融衍生工具的产生和发展，银行积极参与金融衍生工具的开发和普及，主要是基于两方面的压力：银行在面临巨大市场竞争压力下拓展新的业务、银行国际监管的外在压力迫使银行积极实现赢利方向的转移。
4、金融理论的推动 金融理论也直接推动了衍生工具的产生和发展。1972年12月，诺贝尔经济学奖获得者米尔顿﹒弗里德曼的一篇题为《货币需要期货市场》的论文为货币期货的诞生奠定了理论基础。1972年费雪﹒布莱克与默顿﹒斯克尔斯两位学者发表的一篇关于股票欧式看涨期权定价的论文，使得原本空泛的期权定价在理论上有了支撑，芝加哥期权交易所因而于1973年成立。而后金融衍生工具的价格模型及模拟技巧不断更新及改善，使得参与者更能掌握及计算金融衍生工具的理论价值，加速了市场规模的扩大。
(二)、金融衍生工具对金融业的影响
金融衍生工具是以一定规模和质量的传统金融市场为基础而产生和发展的，金融衍生工具市场的发展又对金融业的不断完善与深化起着积极的影响作用。
1、促进了基础金融市场的发展 金融衍生工具市场在扩大了金融服务的范围和金融作用的力度的同时，能促进基础金融市场的发展。一方面，金融衍生工具市场是一种分散风险、互助互保的机制，它以传统金融工具为标的物，达到为金融资本避险增值的目的；另一方面，金融衍生工具是从基础金融市场衍化而来的，衍生工具的价格在很大程度上取决于对基础货币工具价格的预期，这一功能客观上有利于基础金融工具市场价格的稳定，有利于增强基础金融工具市场的流动性。
2、推进了金融市场证券化的发展 证券化是指借款人和贷款人之间通过直接融资实现资本的转移，而不是通过银行的中介来确定债权和债务关系。金融市场证券化是20世纪80年代以来国际资本市场的最主要特征之一，金融衍生工具市场促进金融市场证券化发展的作用，主要表现在为银行及其他金融机构、公司和政府部门等提供新型证券工具，以及与传统交易相结合形成的品种繁多、灵活多样的交易形式。
3、为货币政策的制定提供参考 央行可以依据金融衍生工具市场提供的经济参考数据和未来价格走势的信息制定货币政策，从而使得金融衍生工具市场对宏观经济政策的制定产生影响，而货币政策是通过金融市场传导政策信号，金融衍生工具市场的发展，可以促使货币政策的传导更为有力，加速货币政策的传导时效。
4、对金融业的不利影响 金融衍生工具的发展及其广泛运用在带来正面效应的同时，也产生了负面影响。①金融衍生工具的应用，加大了整个国际金融体系的系统风险。由于金融衍生工具消除了整个国际金融市场的时空障碍，使整个市场都相互关联。因而，任何源于某一市场的冲击都将很快传递到其他市场，引起连锁反应，加大整个国际金融体系的系统风险。②金融衍生工具的应用，加大了金融业的风险。金融机构为了扩大利润来源，大力发展表外业务，从事金融衍生工具的风险随业务量的增大而扩大。③金融衍生工具的应用，加大了金融监管的难度。由于金融衍生工具交易规模大，品种不断创新，场外交易占据较大的市场份额，从而加大了对其进行有效监管的难度。同时对金融机构的安全性和金融体系的稳定性造成影响。
三、金融衍生工具市场的发展前景
面对金融衍生工具日新月异的发展，监管的指导思想开始明显地突出衍生工具的风险和风险监管，并逐渐从外部监管向激励内部管理倾斜。进入21世纪后，金融衍生工具的发展更是日新月异。基础衍生工具的数量稳步增长，而由基础衍生工具衍生出的新式衍生工具产品已经近似于量身定做的程度。2003年全球衍生品交易中，金融衍生产品市场份额占到92%左右。根据BIS的统计，2004年末全球未清偿名义本金比1998年末增长了三倍多，而从1999年以来，全球未清偿名义本金的平均年增长率达到21%。
随着衍生工具风险的不断加大，近年来，学术界在金融衍生工具的风险管理方面又提出了TRM模型，该模型在原有VaR模型只关注概率因素的基础上又加进了价格和偏好两个要素，它试图将客观风险与交易主体的偏好结合起来，以求达到对风险的全面度量，从而实现对风险的全面控制。
考察了当今金融衍生品市场的发展状况，展望未来，市场的发展将呈现几个主要趋势。
第一，宏观经济因素的变化仍可能导致市场风险的进一步加大，从而增大市场对金融衍生工具的需求，金融衍生工具市场的交易规模和头寸暴露也将因此扩大。 第二，利率衍生工具的交易进入相对稳定的增长阶段，而信用衍生工具将呈现快速发展的趋势。
第三，科学技术的飞速发展以及金融证券化的进程，都为金融衍生工具的创新和市场的持续扩张提供了动力。
第四，随着全球金融一体化的进程，新兴市场国家金融衍生市场在未来的发展潜力很大， 这将在量上带动金融衍生市场规模扩张。
第五，在金融衍生工具市场快速扩张、各种机构及个人广泛参与的大背景下，市场上的交易者在衍生工具的风险评估和管理上会存在一定程度的滞后。为此，金融机构还要针对衍生工具的风险特性和资产组合的风险管理需要，继续开发出更为灵活有效的风险管理模型。
随着越来越多的国家加入WTO，金融服务业的开放程度也随之扩大，这种全面开放必然会促进金融衍生工具市场迅速发展，在国际金融资本的推动下，新兴市场国家的金融衍生工具市场最终必将融入全球金融衍生工具市场之中。
四、发展我国金融衍生工具的对策
改革开放以来，中国的市场经济也已逐渐迈向成熟，在中国市场化的经济体制逐渐完善的同时，中国金融行业在社会中扮演的角色的重要性也逐渐被人们意识到，而今，更快的社会经济的发展需要更强势的金融类工具的介入，中国的社会也必将在这种大潮中积极引入相关衍生工具。因而我们必须为金融衍生工具的发展创造条件。
未来我国多层次金融市场体系发展的总体思路是：健全各层次市场功能，完善市场交易、清算、托管、登记、评级等基础设施和基础服务，加强监管协调，逐步创造条件由各市场主体自主选择金融市场发行和交易，促进资金在各金融市场之间的有序流动，提高金融市场体系运行的整体效率。具体主要有以下对策：
(一)、继续加强市场监管力度，建立健全的立法监管体系
对于金融衍生工具的法律风险，完善的法律制度对于一个市场的发展具有保护作用。所以在推动发展之前，需要有完善的法律作为保证。
(二)、改善信息披露，增强市场的透明度
投资者应根据国际会计准则委员会对衍生交易信息披露的要求，遵循充分披露原则，在相关财务报告中披露金融衍生工具的范围及性质信息、利率风险信息、信用风险信息以及公允信息。
(三)、风险控制与风险教育
在衍生品市场的培育和发展过程中，系统性风险的防范和控制应贯穿始终，不能有丝毫的麻痹大意。在市场发展初期，对中小投资者的风险教育十分重要，在普及衍生品基本知识时，要将风险教育放在首位，引导他们理性投资。
(四)、加强从业人员的专业素质与有效的内部控制
由于金融衍生产品的交易具有较高的技术性和复杂性，所以需要专家型人才从事衍生产品交易和风险管理。金融衍生产品的风险管理人才需要对衍生产品的风险进行识别、度量和控制，因此同样需要具有高素质和复合型的知识结构。
金融机构应对从业人员进行专业培训，提高从业人员的专业素养和团结协作精神。既要有高的品质，又要精通金融业务，而且金融机构应就金融衍生工具业务进行定期报告，报告应以清楚明白的方式说明风险情况，要有充分的定量和定性的信息。
完善的金融衍生品市场加快了资金的流动性，促进了经济的发展，促进了一个国家金融体系的快速完善，帮助国家建立完善的市场经济体制，使国家的经济发展步入稳健，健康的轨道。
参 考 文 献
1、弗兰克﹒J.法伯齐，《资本市场：机构与工具》，经济科学出版社，1998年
2、周立，《金融衍生工具：发展与监管》，中国发展出版社，1997年
3、王建国，《衍生金融产品》，西南财经大学出版社，1997年
4、江秀平，《金融衍生品基础知识》，中国物价出版社，2001年
