目 录
一、宽松的货币政策，及其措施…………………………………………………3
（一）宽松货币政策概述…………………………………………………………………3
（二）具体政策………………………………………………………………………………3
（三）主要好处………………………………………………………………………………3
（四）政策调控………………………………………………………………………………3
二、宽松的货币政策下货币供应量增加及其对股市的影响……………………4
（一）存款准备金下调。…………………………………………………………4
（二）央行公开市场操作向市场净投放资金。…………………………………4
（三）人民币贷款增加。…………………………………………………………5
三、宽松的货币政策下利率下调及其对股市的影响………………………………5
（一）货币供应量对股市的影响………………………………………………5
（二）利率调整对股市的影响…………………………………………………6
（三）通货膨胀率对股市的影响………………………………………………7
参考文献…………………………………………………………………………9
内 容 摘 要
上证指数暴跌，累计跌幅超过70％，但其后开始反弹，指数再翻一倍，这和2008年下半年以来货币政策放宽有着密切关系。从定性分析的角度说明宽松的货币政策引起的货币供应量上升和利率下降对这次股市大反弹的推动作用。
宽松的货币政策对股市的影响
一、宽松的货币政策，及其措施
（一）宽松货币政策概述
宽松货币政策(easy monetary policy)总的来说是增加市场货币供应量，比如直接发行货币，在公开市场上买债券，降低准备金率和贷款利率等，货币量多了需要贷款的企业和个人就更容易贷到款，一般能使经济更快发展，是促进繁荣或者是抵抗衰退的措施，比如中央放出的大量信贷就是宽松货币政策的表现。
2008年11月中国为应对国际金融危机提出货币政策"适度宽松"，宽松货币政策总的来说是增加市场货币供应量，比如直接发行货币，在公开市场上买债券，降低准备金率和贷款利率等， 货币量多了需要贷款的企业和个人就更容易贷到款，一般能使经济更快发展，是促进繁荣或者是抵抗衰退的措施，比如中央放出的大量信贷就是宽松货币政策的表现。
（二）具体政策
（1）、降低存款准备金率，使商业银行减少上缴的存款准备金，增加可贷资金。
（2）、降降低再贴现率，使商业银行将票据贴现给中央银行时，可获得更多的资金，增加可低再贴现率，使商业银行将票据贴现给中央银行时，可获得更多的资金，增加可贷资金。
（3）、中央银行在市场上购买有价证券、货币投放市场。
（4）、放松信贷条件和规模。
（三）、主要好处
（1）、宽松货币政策下，市场货币供应量增加，使企业资金使用成本减少，利润增加。
（2）、增加货币供应量，使人们货币收入增加，促进消费。
（3）、宽松货币政策是在国内经济不够景气的情况下使用的促进经济发展的货币政策。
（四）政策调控
（1）、中共中央政治局召开会议，分析研究了2011年经济工作,指出要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。这是2008年11月中国为应对国际金融危机提出货币政策"适度宽松"之后，首次回归"稳健"。
（2）、按照惯例中央经济工作会议将随后召开，透过这次中央政治局会议传递出的经济政策新信号，可以判断出2011年中国经济政策的基本取向，胡锦涛在讲话中指出要切实加强和改善宏观调控，更加积极稳妥地处理好稳定经济增长、调整经济结构、管理通货膨胀预期的关系。
（3）、专家分析认为，货币政策基调的改变，可向市场传递出明确信号，通过货币信贷的合理投放，达到稳定物价的目的。
（4）、2010年10月份中国居民消费价格指数(CPI)同比已经攀高至4.4%，且全年CPI突破3%的年度调控目标可能性较大。显然应对国际金融危机而采取的刺激政策需要作出改变，以适应发展方式的转型，更加注重经济发展的质量。
（5）、中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、"三农"以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，促进经济健康平稳运行。
二、宽松的货币政策下货币供应量增加及其对股市的影响
（一）存款准备金下调。2008年12月22日，人民银行宣布，从12月25日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是从2008年9月份起第四次下调存款准备金率。人民银行降低法定存款准备金率，这在很大程度上促进了商业银行体系创造派生存款的能力，并通过货币乘数的作用，使货币供应量大幅度地增加。
（二）央行公开市场操作向市场净投放资金。公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过央行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。2009年第一季度，央行向市场净投放了1492.25亿元资金，而在第三季度，央行共计向市场净投放资金4584.21亿元，为前6个月总和的1.34倍。
（三）人民币贷款增加。2009年前二季度，中国人民银行认真贯彻落实党中央、国务院关于宏观调控的决策部署，实行适度宽松的货币政策，加大金融对经济增长的支持力度。前三季度货币信贷继续保持快速增长，2009年1月份人民币贷款增加1.62万亿元，增长21.33%，创出历史天量，而且前三季度人民币贷款增加8.67万亿元，同比多增5.19万亿元。
截至2009年9月末，广义货币供应量M2余额为58.5万亿元，同比增长29.3%，增速比上年同期高出14.1个百分点；狭义货币供应量M1余额为20.2万亿元，同比增长29.5%，增速比上年同期高出20.1个百分点。存款保持较快增长，活期化倾向较为明显。
货币供应量对股票价格的影响主要表现在：一是货币供应量增加打破原有资产组合均衡，改变了货币与股票等资产的边际效用比率，追求投资效用最大化的投资者会重新调整货币与股票等资产之间的比例，以提高资产的收益率。从风险角度来说，货币是最安全的资产，持有货币数量增加，从而安全资产比例提高，投资者将增加持有风险资产，以达到最佳的风险收益均衡，在风险资产供给数量不变的情况下，这将导致风险资产价格上升。因此，货币供应量的增加，股票价格将上升。二是货币供应量增加引起社会商品的价格上涨，上市公司的销售收入及利润相应增加，从而使得以货币形式表现的股利会有一定幅度的上升，使股票需求增加，从而股票价格也相应上涨。三是货币供应量的持续增加会引起物价上涨，物价上涨使人们产生通货膨胀的预期，而通货膨胀影响资金成本，由于物价与持币成本成正相关关系，即在一定基准利率下，通货膨胀水平越高，持币成本越高，这样投资者倾向于将货币投向黄金等贵重金属、不动产和短期债券上用以保值，由于股票具有一定的抗通货膨胀能力，股票需求量自然也会增加，从而使股票价格也相应增加。
三、宽松的货币政策下利率下调及其对股市的影响
（一）货币供应量对股市的影响
在货币需求一定的情况下，以货币紧缩为例分析货币供应量变动对股市产生影响：
（1）央行采取紧缩的货币政策减少货币供应量时，利率上升，在替代效应的作用下，公众会减少以股票为代表的金融资产的配置。（2）货币供给减少，公众手中将持有的货币量减少，为满足其流动性会促使公众减少以股票为代表的金融资产配置从而抛售股票，降低股票市场整体价格水平。（3）紧缩的货币政策增加企业的融资难度，这一方面会导致企业减少对金融领域的投资，另一方面也增加了股东，特别是企业“大小非”通过减持股票来获取资金的意愿，二者共同作用也会促使股价下降。（4）中国股市历来是一个资金加情绪推动的市场，紧缩的货币政策会降低公众对未来经济增长的信心，降低公众对未来利润回报的预期，从而减持股票，股价水平降低。（5）从股票的内在价值看，货币紧缩增加实际利率水平，在与利润回报降低相结合后，二者会降低股票的内在价值和估值水平。降低货币的供应量——利率提高——利率敏惑性资本投资减少——公司销售的减少从而公司收益降低——股利的减少——股价下跌。所以货币紧缩导致市场利率的提高，使得折现率中无风险收益率相应提高，导致期望股利现值减少，股价下跌。
在央行实施扩张性货币政策增加货币供应量时，股票价格水平会做出相反的变动。当然，货币政策的“松”“紧”与股票市场涨跌的同步性，仅在理论层面上成立，由于货币政策的制定、实施存在时滞效应，金融市场的不完全性依然存在，加之股票价格变动通常具有先行性，因而在实际运行中，这些因素都会使货币政策对股市的短期影响并不一定严格遵循上述分析。另外，在其他外在因素大致相同的条件下，货币供应量的增减对股票市场的作用力度也并不相同，存在一定不对称性。
（二）利率调整对股市的影响
利率作为一个影响股票市场价格的重要的，其变动将引起股票市场价格产生与之相反的变动。一般来说，股票市场的利率敏感性比较高，央行历次利率调整以及投资者预期的利率趋势变化均会引发股票市场波动。利率变动对股票市场的影响主要是通过存款利率、贷款利率和无风险利率三种利率形式。
(1)存款利率的变动通过影响资金流向而直接对资本市场的资金供求产生影响，从而影响股票市场价格水平。股票作为固定收益类金融产品的替代品，当利率(如存款利率降低时，固定收益类产品的收益率降低，而股票的投资价值就相对提高，投资者将减少存款增加股票，需求增加价格上涨。反之，当利率(如存款利率)增加时，固定收益类产品的收益率增加，而股票的投资价值就相对下降，投资者将增加存款减少股票的投资，需求减少导致价格下降。
(2)贷款利率水平的变动是通过影响公司的融资成本从而影响公司的股票价格，通过影响证券投资者的融资成本而对股市产生影响。首先，在其他条件不变的情况下，利率下降后公司的借款成本降低，成本降低收益不变的情况下利润将增加，从而基本面改善并且预期的股息收入将增加，双重作用下带来股票价格上涨。其次，证券投资者在利率降低时容易以较低的资金成本获得拆借资金，这也将令其股票需求增加，带来股票价格上涨。反之，利率上升后公司的借款成本增加，成本增加而收益不变的情况下利润将减少，从而基本面恶化并且预期的股息收入将减少，双重作用下带来股票价格下降。并且证券投资者在高利率时获得拆借资金的成本较高且难度增大，这也将令其股票需求减少，带来股票价格下降。
(3)无风险利率通过影响股票内在价值而影响股市。利率是投资者对股票未来收益进行贴现从而评估股票价格合理性的重要依据。若利率下降，则对股票价值进行计算所选取的贴现率也调整降低，在未来股息收入不变的情况下股票价值提高，在股票市场价格一定的情况下投资者将增强对其买入的意愿。而利率上升时贴现率也调整增加，在未来股息收入不变的情况下股票价值降低，在股票市场价格一定的情况下投资者的购买意愿降低。
（三）通货膨胀率对股市的影响
货币政策通过通货膨胀率来对股市产生影响作用主要是从预期和基本面两方面。
(l)货币政策会通过影响公众对未来通货膨胀的预期从而对股市产生影响。扩张的货币政策对引发公众对未来发生通胀的预期，公众为了实现资产的保值与增值，会增持股票资产以抵御通胀风险，需求增加推动股票价格上涨。紧缩的货币政策下公众不必在为防御通胀风险来实现资产的保值与增值而过于担忧，可能会减持股票资产，需求减少引发股票价格下跌。
(2)通货膨胀或者公众对其预期的变动会通过股东预期收益率的调整影响股市。若央行采取扩张的货币政策，则会引发未来通胀的预期。一方面从长期来看，在名义收益率不变的情况下股东获得的实际收益率减少，因而股东会要求收益率提升，公司为满足股东要增加投资提高利润水平，这有利于公司股票未来价值的提升。另一方面短期来看，股东预期收益率的增加会导致贴现率的增加从而降低股票当前价值。若央行采取紧缩的货币政策，则会降低未来通胀的预期。一方面从长期来看，在名义收益率不变的情况下股东获得的实际收益率增加，因而股东会要求收益率降低，公司可能会减少未来投资，这会削弱公司股票未来的价值。另一方面短期来看，股东预期收益率的减少会导致贴现率的减少从而提高股票当前价值。
(3)通货膨胀率还会从基本面影响公司股票价值，如通货膨胀率上升将导致公司采购成本上升，产品价格不变的情况下实际收益降低，进而对企业利润产生影响。通货膨胀率下降将导致公司采购成本下降，产品价格不变的情况下实际收益增加，公司利润增加股票价值增加。
参 考 文 献
[1] 高鸿业.西方经济学（宏观部分）[M].北京：中国人民大学出版社
[2] 黄达.金融学[M].北京：中国人民大学出版社
[3] 陆蓉.货币政策的资本市场传导途径研究[J].学术研究
[4] 姜炳麟，郝丹，赵前程.货币政策股票市场内部传导分析[J].科技与管理
