金融非中介化下中小企业融资的现状
摘要
中小企业对一国经济的重要作用是毋庸置疑的。然而，中小企业融资问题一直是困扰中小企业发展的一大难题。我国的中小企业融资问题除了融资的可得性上具有世界中小企业普遍存在的问题之外还存在融资关系的不可持续性问题。
本文在金融非中介化化的大背景下来阐释中小企业面临的机遇和挑战，同时，也提出展望，希望中小企业能够得到够多的机会。中小企业融资难的问题，是市场化进程中不能不面对的问题，也是一项关系着国计民生的问题，具有重大社会意义。
关键词：金融非中介化 中小企业融资 融资渠道
一、绪论
（一）选题背景
随着经济发展水平的提高，各行各业的企业的增长，以及中小企业数量的增加正在发生变化。但有一点不变的是，在全国超过99%的企业是中小企业。这一比例决定了银行信贷与中小企业融资需求之间始终存在差距，中小企业无法获得足够的资金和政策支持，甚至走向灭亡。同样，我国中小企业融资问题也有着悠久的历史，许多学者通过不同领域的研究试图找出这种问题的治疗方法。但这是我国经济发展困难的通病，由于规模限制，对中小企业信息披露不完善，信用证中的商业银行很难完全找到有稳定盈利模式和发展前景的企业，很难做出合理评估风险信用，使商业银行往往选择维持他们的资金链健康；整体考虑，政府往往会首先考虑优先发展一些国有企业。中小企业，由于规模小、数量多、分散广，使其难以有效监测。所以中小企业在银行和政府中一直处于极度被动的状态。
（二）研究内容
本文试图在金融脱媒化的大背景下来阐释中小企业面临的机遇和挑战，同时，也提出展望，希望中小企业能够得到够多的机会。中小企业融资难的问题，是市场化进程中不能不面对的问题，也是一项关系着国计民生的问题，具有重大社会意义。它的影响深远，涉及面广，不论是政府机构、大中小型银行资本市场还是中小企业本身都与之联系密切。政府应当为中小企业融资构建良好的法律环境和市场环境，搭筑全方位的、多层次的市场融资体系，并尽其所能的为中小企业提供财政及税收优惠政策；银行应当深化制度改革，完善金融制度，创新金融产品和金融服务，畅通和拓宽中小企业融资渠道；而中小企业自身应当强化自身竞争力，增强内在融资能力，能够灵活广泛的选择融资途径。综上所述，基于中小企业融资问题需要各方各界深入思考，抓住问题本质，并落实政策改革，给中小企业营造好的经营环境是刻不容缓的。
（三）研究意义
改革开放几十年来，金融改革的深入，国家政策的放宽，金融市场的组成也越来越多元化，除了货币市场、股票市场、债券市场，等还有目前我国比较新兴的金融衍生品市场和黄金市场；另一方面，网络信息的不断发展，使得近年来互联网金融规模膨胀迅速，如：阿里巴巴的余额宝、腾讯的微信支付等。虽然各个市场发展节奏不一，但是可以看出的是，社会的资金存在越来越多的使用渠道，从国外银行发展的历史来看，中国商业银行不可回避的要面临金融非中介化化的问题。中小企业融资难的问题，是市场化进程中不能不面对的问题，也是一项关系着国计民生的问题，具有重大社会意义。它的影响深远，涉及面广，不论是政府机构、银行资本市场还是中小企业本身都与之联系密切。政府方面应当与时俱进，追踪关注中小企业最新动态，保证相关法律法规的及时更新，为中小企业融资构建良好的政策环境，努力打造多层次的市场融资体系；银行方面，央行应当根据实时的经济指标来进行宏观调控，引领市场健康发展发展；商业银行则应当深刻挖掘市场动向，及时进行制度改革和产品创新，为中小企业融资提供相应的服务；中小企业方面，企业应当将当下金融非中介化作为一次发展契机，努力摆脱传统的经营理念，落实系统科学管理模式，增强内在融资能力，通过充分有效的融资来使得企业获得最快的发展。
1.4文献综述
1.4.1金融非中介化概论
金融非中介化( financial disintermediation)指由于资本市场日益深化和扩展，资本的供给方和需求方绕开银行等中介机构直接开展筹融资交易的现象，即所谓的金融去中介化。这里说的媒介是指金融机构。严格的利率管制使得美国在上世纪六十年代出现了严重的金融非中介化现象，随后金融非中介化陆续在其他国家出现并引起了国内外学者的广泛关注，对其研究同样也取得了一定的成果。
一、金融非中介化的内涵
美国在上世纪六十年代首先涌现出了金融非中介化的市场行为:资本市场资金利率上升，超过了幻条例》规定的定期存款利率上限，储户从银行提取现金并将其投资于收益率较高的证券。D. D. Hester (1969)最早提出脱媒的概念，通过对现实的观察，Hester发现美国银行的净业务收入在1960年达到峰值，之后的十年里便呈日趋下降态势，他将这种现象定义为“金融非中介化”。这里脱媒特指银行脱媒，而这种对金融非中介化的理解一直沿用到现在。Hamilton (1986)则将资金的需求方绕开银行等资本中介方直接在市场上的筹资行为称为金融非中介化。Harmes (2001)认为投资者与筹资者未经过金融中介直接进行的交易活动即为金融非中介化。
国内方面，辛琪(1990)认为，金融非中介化是指在资金的提供者和需求者中间直接进行的筹融资活动，而这种活动没有经过金融中介机构的转手。唐旭(2006)则分别从狭义和广义两个层面来阐释金融非中介化:狭义的金融非中介化指的是由于定期存款利率的管制，存款资金随着货币市场利率水平逐步超过存款利率而从银行流向货币市场的现象;广义的金融非中介化除此之外还指筹资者不通过银行等中介机构在货币市场上直接筹集资金的行为。李扬((2007)对金融非中介化的定义是资金盈缺双方绕开银行等中介机构直接开展的筹融资活动，这里“媒”指的是金融中介机构。
综上所述，国内对金融非中介化内涵的表述与国外基本一致，均认为金融非中介化指的是资金的供求行为脱离金融中介的现象，这里的“媒”为媒介，特指金融中介机构，尤其是商业银行。
二、金融非中介化产生的原因
对于金融非中介化产生的原因，国内外专家学者均是围绕所研究国家的实际情况展开讨论，主要表现在以下几个方面：
(一)政府导向论
国内外学者普遍认为，政府的政策导向作用是金融非中介化产生的一个重要动因。Roldos (2006)发现加拿大银行法案的修订是导致该国在上世纪八十年代出现金融非中介化现象的主要原因。Tan& Goh(2007)的研究也表明，20世纪90年代初以来，随着马来西亚的金融政策逐步转向以市场为主导，该国的金融非中介化现象也不断深化。
(二)交易成本论
金融非中介化成因的交易成本论源于金融中介理论的交易成本论。企业为了获取更为便利的融资渠道和更为便宜的资金，选择通过资本市场进行融资。D. D. Hester (1969)也认识到资本市场相对于当时的银行能够更好地节约交易成本，资本市场的重要优势在于允许股票和债券自由转换，从而减轻投资者的负担。P. F. Smith (1971)研究了在金融机构中银行与非银行金融机构之间的竞争，认为大企业直接通过资本市场进行融资主要与交易成本有关。
(三)金融监管论
从金融监管角度来解释金融非中介化的原因被当作是主流解释。利率管制、汇率管制以及居高不下的通货膨胀，迫使居民摆脱银行等受到管制的金融机构，在金融市场上购买并大量持有股票、债券、保险、基金和其他理财产品，以寻求高回报和获得多样化的资产。P. F. Smith (1971)认为由于受到市场利率限制，商业银行资金流向其他金融机构和资本市场。此观点不仅在国外己达成共识，国内的许多专家学者同样也认为，低利率和严监管是导致我国出现金融非中介化现象的重要原因之一。我国近几年来对于影子银行的研究很多，商业银行为规避监管，大力发展表外业务，如银行理财产品、银信合作等，使其成为当前我国金融非中介化的重要表现形式。
二、金融非中介化在我国的具体表现和影响
（一）金融非中介化在我国的具体表现
根据中国从1999到2010的融资情况，非金融部门的融资总额稳步上升。随着经济的发展，信贷总量在增加，但是所占比例却逐年波动下降；而另一方面，股票融资和债券融资所占份额却在逐年波动上升，由于股票和债券市场还要考虑到整个经济环境，由于个别年份的经济不景气和金融危机等原因，使得部分年份股权融资份额锐减，从而造成波动起伏较大，但整体趋势明显，越来越多非金融部门会采取直接融资的方法。
我们从另一方面，也就是非金融机构的资金配置来看，随着金融非中介化的深化，我国企业对于资金的配置又发生了什么样的转变:
2002年至2012年非金融部门资产配置的情况来看，随着经济的发展，资产配置渠道的多元化2002年至2012年之间我国非金融部门的资产总额有着巨幅的增长，而随着资金增长存款额的上升，越来越多的资金会随着股票市场和债券市场的越来越成熟而流入，也就是说，非金融部门再也不是单纯地将资金存放在银行，而是存在越来越多科学的有效的资产配置模式，能够更加高效的利用资金产生最大的效用。在非金融部门之间的资产配置中，股票和债券所占份额越来越大。而存款则同比例减少。
另外，金融机构每年的资金流出中贷款所占的份额在逐年递减，而来自于存款的资金所占份额在总的资金来源所占份额越来越萎缩。这点我们可以清晰的了解到，金融机构作为“中介人”的身份正在越来越被弱化，这是市场的选择也是金融机构顺应经济发展趋势的必然结果。金融机构不再传统的完全依赖存款来获得资金，而贷款也再不是金融机构获利的主要途径了。金融机构会在未来会与资本市场、债券市场、大宗商品市场还有很多的新兴的金融衍生品市场有着越来越紧密的联系。金融机构的资产层面会越来越丰富，资金来源越来越多元化。
综和以上可以发现我国有显著地金融非中介化现象。可以合理的预测的就是，随着国家市场经济的进程加快，国家的各项政策将会进一步的放宽，“放权让利”的改革及多种所有制经济的发展将会促进“藏富于国”向“藏富于民”的发展，将来居民和企业手中会握有绝大多数的财富，从理性经济人的角度来看这样的财富归属转变更加加剧了金融非中介化的进程。
（二）金融非中介化的影响
随着2011年“社会融资总量”的出现，标志着传统的信贷和信托融资指标已经无法再衡量社会的融资总额了，社会存在了更多元的融资模式。现在看来，金融“脱媒”是对我国金融体系的调整，是金融市场层次更加丰富，不再出现一家独大的局面，而是呈现百家争鸣的健康态势。从我国大力推进资本市场的发展，使得资本市场融资额快速增长；到短期融资券市场的建立，再到债券市场的不断升温；从股票市场的成立和开放，到大小企业纷纷竞相上市；从信托业的代理理财，到银信合作理财；从银行产品单一，到各种理财产品层出不穷。无一不标志着金融非中介化现象的不断加深。
三、金融非中介化下中小企业融资现状
本文将从三个地区来分析我国金融非中介化化串现后中小企业的融资变化，分别是长三角地区、珠三角地区、以及中西部地区。整体看来，我国各地区的中小企业的融资问题大致相同，仅在个别方面存在数据差异。
（一）各地区融资概况
三个地区的中小企业负债融资的数量都持续增加，依靠自有资金维持经营的企业越来越少。数据显示，更多的中小企业选择巨债经营，资金已经成为影响企业发展的重要因素之一。这其中长三角地区发展最为明显，长三角地区从2010年中小企业中负债经营占四成左右的比例债经营的比例在不同规模的中小企业类别中表现也有万以下的企业负债经营比例较小，2012年时为40左右；匕直稳定增长，而且负，如:年产值100万以下的企业(年产值超过200。万)的则更偏爱负债经营，相应的该项举据为53%。两者之间相差13%。而这也是正是呼应了不同规模企业面对的不同融资渠道。此外，2011年以来，中西部负债经营的小企业比例维持在半数以担，而预估来6个月产生借款的中小企业比例更是达到68%；总之随着各地区负债经营比例的上升，资金缺口问题己经慢慢成为影响企业发展的重要因素之一。
（二）融资渠道选择
当内部融资无法满足中小企业需求时，中小企业在寻求外部融资时各地区也表现出了差异。调查发现长三角和中西部地区两个地区主要的外部融资渠道有银行借贷、向亲戚朋友借、向供应商临时赊账、小额贷款公司借贷和民间借贷五种方式。其中向银行借款的长三角地区占48%，中西部地区为38%；主要向亲戚朋友借款长三角地区占到40%，中西部为69%，向供应商临时赊账的长三角地区占32%，中西部为39%。小额贷款公司借款长三角地区占11%，中西部地区占21%。民间借贷长三角地区为10%，中西部地区为27%。从数据上可以看出银行借贷和向亲戚朋友借贷所占的比例较大，长三角地区银行信贷的规模还是比较大，表明在该地区商业银行还是能够给中小企业提供贷款帮助。而中西部地区，银行信贷要比向亲戚朋友借贷比例要少得多，说明该地区关于中小企业的银行借贷业务还不够普及和发达，中小企业的融资缺口依然很大，融资环境依然恶劣。
单独列出来说的是珠三角地区的融资现状。和其他两个地区明显不同的是，珠三角地区对于内部资金和向亲戚朋友借贷这个渠道依赖非常大，而其他渠道融资则占的比例非常有限。有数据显示，珠三角地区有高达半数以上的小企业从未借过款，而仅47%的小企业有借贷记录。出现这样情况的原因，首先在于该地区的传统观念趋于保守，其次该地区缺少孕育“借贷文化”的土壤，造成珠三角地区严重缺少一些为针对中小企业融资的金融机构及民间机构，如浙江的台州银行、泰隆银行、民泰银行，以及内蒙古的包商银行。
（三）融资担保方式
由于珠三角地区只有少部分企业有借贷记录，因而关于该地区融资担保的数据少之又少，所以在此没有列示。根据调研发现，我国小企业融资担保方式都是以担保和抵押方式为主。而担保的方式大多数通过朋友或者直接无担保模式，很少通过专业的担保公司担保获得贷款。
除了之外，还有一个现象是担保模式还随着企业规模的变化而变化。规模小的公司倾向于无抵押担保或者以朋友作为担保，而规模略大的公司则会通过资产抵押或者通过专业担保公司担保来获得资产。如长三角地区的两种融资方式所占比例达有借款企业的66%，中西部地区销售额1000万以上的企业，抵押为其首选方式。
四、金融非中介化下解决中小企业融资困境的对策
（一）加强中小企业自身建设
众所周知，任何事物的发展内力是起决定性因素的，在我国中小企业融资困境中也同样适用。若想获得融资需求，中小企业应首先提升公司的公信力和社会地位，得到社会和金融机构的认可。首先，中小企业要提升自身的经营管理水平，对公司的治理结构和财务进行规范，一旦公司在科学完善的治理方式下经营生产，那么运营绩效将得到显著提高。一个治理规范、决策机构健全、公司制度完善、经营业务明确的公司跟能够为投资者带来希望和信心。其次，中小企业应完善其财务管理制度，坚决抵制虚假账目的出现。规范的资金管理和科学的资本结构将是企业财务管理的重要内容，只有企业的财务记录真实规范才能对企业的生产经营状况进行判断和预测，企业决策者可以实时对企业的现金流、生产能力和偿债能力进行分析，以便其做出决策。同时，规范的财务管理也将使企业的经营风险降低，在提升企业资信等级的情况下增强企业的融资能力。再次，中小企业务必提高对信用资产的重视程度，尤其是在筹措资金时要履行承诺，不能滥用虚假财务报表和项目蓝图骗取贷款，并且要重视自身信用形象的建立，不仅在行业内，而且要在金融机构内树立起良好的诚信口碑。最后，中小企业自身向着合规划、科学化的管理方式行进，将推动企业的经营发展，不仅为企业带来更好的成长环境，而且也将为企业吸引外部投资者，促进中小企业的融资向着良性循环的方向发展。
（二）完善中小企业融资的制度环境
1、加快中小企业融资相关法律体系建设
我国中小企业融资方面的法律法规匾乏，缺乏明确的法律支撑来约束和维护中小企业的融资，我国应该加快专业性政策法规的立法步伐，为中小企业的发展建立良好的法律环境，从而规范在中小企业融资时各方参与者的权力与义务，在发生违约时使得借款的金融机构、企业以及信用担保机构都有法可依，从而对每个参与者形成强有力的法律约束。此外，我国可适当赋予地方政府的立法权力，由当地政府依据本地区的经济环境以及中小企业的发展情况设立地方性法律制度，从而快速发展地方性、区域性资本市场，依法开展非上市公司的产权和股份转让，集聚民间资本投资，从而促进中小企业的繁荣。另外，我国政府应该大力加强执法力度，不要让现有法律法规成为一纸空文，而是将其充分运用到实践中来，成为约束中小企业融资参与主体的有力武器和约束工具，以法律的强制力和严惩措施来降低信贷违约事件的发生。
2、发挥金融政策对中小企业的支持作用
国务院高度重视中小企业在发展中遇到的困难，并且多次表明对中小企业给予一定的政策扶持。中小企业在客观上的弱势地位需要政府的政策保护，尤其是在发展前期需要一定的财政补贴和税收优惠来保持自身的平稳发展。首先，我国政府对于中小企业的财政补贴应加大资金扶持力度，拓宽补贴类型。对于中小企业，尤其是科技型、创新型的中小企业应补给其技术研发和产品开发的高额费用，出口补贴、就业补贴、技术创新补贴等多项措施共同出击。对于出口型中小企业、创造大量就业的中小企业都应发放相应的补贴，从而帮助和激励中小企业进行大规模生产，企业也将减少运营成本增强自身的市场竞争力。其次，税收减免政策可根据不同地区、处于不同生命周期的中小企业量身定制特殊税收减免政策。税收优惠是对中小企业最立竿见影的扶持方式，它以最直接的方式提升中心企业的资本积累。在税率起征点、固定资产折旧率以及纳税税率上对于初创期的小规模企业给予大力度的政策倾斜，扶持小企业快速发展。而且税务部门可以适当免征一些增值税、印花税来鼓励金融机构增大对中小企业的支持。再次，政府部门可以在坚持原有扶持政策的同时多元化扶持方案，必要时可尝试为中小企业提供贷款援助，并且设立专门的贷款担保基金和创新发展基金。政府可主动建立地方性、区域性中小企业服务资金，并调拨专项款项为中小企业提供低廉的金融服务。
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