国内企业融资来源与股利发放模式的选择

在无摩擦成本的市场中，公司可透过内外部融资行为，满足可行性投资计划所需之资金，进而进行盈余的分配。然而当市场外部出现信用供给紧缩时，企业投资与盈余分配决策也将受到波及。2007年美国次贷危机引发全球严重的流动性危机，根据英格兰银行于2007年第四季至 2008年底之统计显示,在危机发生后一年期间银行大幅紧缩对企业的授信。本文旨在探讨次贷危机期间,企业股利发放模式与融资来源之变化，以及两者间的交互关系。本研究采集了2006年至2010年间拥有信用评级的国内企业为研究对象，以减缓信息不对称效应。

实证结果发现，企业在危机时期采用股票购回模式的机率显著高于现金股利发放模式；同时，危机时期较具融资弹性的银行借款会增加，股票市场现金增资的活动则会减少；此外，融资来源的改变会影响企业股利发放模式的选择。上述结果说明了当企业面临外部信用供给紧缩时，财务弹性考虑是影响企业融资来源和股利发放模式选择的重要因素。

关键词　融资来源；股利发放模式；次贷危机

目录

摘要1

第1章 研究意义3

第2章 文献综述4

2.1国内企业融资来源与企业财务决策4

2.2国内企业融资来源与企业股利决策5

2.3股利发放的模式6

2.4融资来源7

2.4.1企业债务融资来源7

2.4.2融资来源的选择8

第3章 股利政策11

3.1 剩余股利政策11

3.2 独立股利政策11

3.3 联合政策11

第4章 融资来源与股利发放模式的选择分析12

4.1 样本12

4.2 基本模型12

4.3 融资来源相关变数13

4.4 方法13

4.5 数据分析14

4.6 股利发放模式的选择17

4.7 影响股利发放模式的传递途径19

4.8 风险因素20

4.9 稳定性分析21

第5章 结论23

参考文献24

致谢26