基于现金流量贴现法的企业价值评估研究

摘  要

随着企业购并、重组、股权交易等产权交易活动蓬勃发展，其中企业价值评估问题是产权交易能否达成的核心问题之一；现代企业财务管理的目标已经追求利润最大化、所有者财富最大化转变成追求企业价值最大化上。如何认识企业价值、如何科学地评估企业价值已日益被企业经营者和相关利益者所关注。

正是基于这种需要，本文将研究企业价值评估的相关理论、方法，特别是自由现金流量估值模型的应用。本文认为自由现金流量折现评估模型既考虑企业的可持续发展，又考虑到资金的时间价值，同时通过估价的过程可以明确企业价值提升的方向，因而是对企业价值的最好的衡量手段。在自由现金流量折现评估模型的基础上，本文进步一分析了基于自由现金流量的企业价值评估对企业管理带来的影响，指出企业提升价值管理的途径，以广东美的历年的财务报告等资料为依据，进行了基于自由现金流量的企业价值评估案例分析，并在文章中分析自由现金流量在我国广泛应用尚具备的条件。认为随着我国资本市场发展和会计披露要求的进一步完善，基于现金流量的评估方法在价值评估中得到广泛的应用。

关键词：自由现金流量；价值评估；价值管理；企业价值

目  录

摘  要 I

引  言 1

（一）自由现金流量贴现评估问题的提出 1

（二）自由现金流量贴现评估研究的意义 1

1.有利于企业价值最大化目标的实现 1

2.为资产的重组和并购提供依据 1

3.有效的价值评估是企业业绩衡量和管理改进的工具 2

（三）国内外研究现状 2

1. 国外研究现状 2

2. 国内研究现状 3

（四） 研究的主要内容和思路 4

（五） 研究的目的和方法 5

一、 企业价值评估的相关理论与方法 6

（一）委托代理理论 6

（二） 企业价值评估理论 6

1. 费雪的财务预算理论 7

2. Modigliani和Miller的资本结构理论 7

3. 企业价值评估理论的发展 8

4. 关于现金流量 9

5. 关于自由现金流量 10

二、 自由现金贴现法进行价值评估的理论研究 13

（一） 运用自由现金贴现法对企业价值评估的步骤 13

（二） 折现率的确定 13

（三） 折现率的确定方法 14

（四） 预测期及终值的确定 15

三、 案例分析——金地集团 16

（一）公司简介 16

（二）历史绩效分析 16

1. 税后净营业利润（NOPAT） 16

（三） 资本成本估算 19

1. 估算资本结构 19

2. 估算筹资成本 19

四、 绩效预测 20

（一） 行业发展状况分析 20

（二） 未来财务预测 20

结束语 21

参考文献 22

致  谢 24