上市公司财务风险管理决策研究

上市公司财务风险管理决策研究

［摘要］本文基于现代公司财务理论，对我国上市公司的风险管理决策进行实证研究。首先从理论上分析财务困境成本、代理成本、税收等因素对公司风险管理行为的影响，为经验检验提供理论支持。然后，基于我国上市公司的年度财务报告数据，建立多元回归模型对我国上市公司风险管理决策因素进行了计量检验。检验结果表明，我国上市公司的风险决策行为受到地方政府和金融体制的影响。

［关键词］风险管理决策； 上市公司； 金融体系

一、引言

风险管理是公司财务管理的重要组成部分。早期的企业通常使用购买保险的方法来对财产方面的风险进行规避，到了20世纪70年代以后，企业面临的经营环境日趋复杂，全球化引起的不确定因素增加使得企业面临着越来越多不可保风险，这段时期企业进行风险管理的主要工具转变为金融衍生产品。

现代公司财务理论中对于风险管理的认识建立在Modigliani和Miller发表于1958年的经典文章中提出的“MM定理”的基础之上。该理论指出，在完美的市场环境下，企业进行基于不同种类金融交易所做的风险管理决策不会增加企业的市场价值。此后对于MM定理的扩展研究层出不穷，这些研究认为，当市场环境并非是完美的而且存在税收、交易成本、破产成本以及信息不完美时，风险管理决策可以增加企业的市场价值。