投资者情绪对股票价格波动的影响

中文摘要

近日以来，美国总统特朗普在推特网站上所发布的消息，一度引起亚欧股市的大型波动，对股价的上涨或下跌带来不可忽视的影响。这一系列影响的发生，主要是由于具有美国总统身份的特朗普的发言，会对市场中的投资者带去巨大影响，造成市场中投资者情绪向乐观或消极的方向发展，从而在短时间里引发股价的大幅度波动。由此现象我们可知，市场中的投资者情绪易受到外界消息的影响，并最终展现在市场中股价的波动上。

为了研究投资者情绪对市场的影响，上世纪末兴起的行为金融学，通过加入心理学方面的研究，对真实市场状况进行分析，在经过数十年的发展后，日趋成熟。其修正了现代金融学中投资者理性人假设的观点，指出由于存在认知偏差、情绪及喜好的不同等心理方面的原因，会使投资人无法确保做出理性决策，从而无法对证券股票作出无偏差的估计，导致市场价格出现非正常波动。而投资者情绪，作为行为金融学中影响市场波动最为重要的因素之一，对股票价格的变动更是存在不可忽视的影响。

投资者情绪可以理解为带有偏差的投资者预期。以往的研究中，国内外学者大多通过选取适当的代理变量，构建投资者情绪指标，来检测市场情绪对股价的解释及预测能力。本文参考以往的研究文献，选择从两个不同的角度作为切入点，利用2003年5月到2019年1月间深证交易所的月度数据，构建模型并对之进行回归检验，研究投资者情绪对股票当期回报率和下期收益率的影响。并从投资者类型，投资者情绪指标的选择等方面对研究结果进行归纳总结。

关键词：行为金融学；投资者情绪；收益率；股价波动；

目录

一、 引言 1

（一） 研究背景及研究意义 1

1． 研究背景 1

2． 研究意义 1

（二） 主要研究内容和方法 1

1． 研究内容与文章结构 1

2． 研究方法 2

（三） 文献综述 2

1． 国外文献综述 2

2． 国内文献综述 3

二、 投资者情绪对股票价格波动影响的理论分析 4

（一） 行为金融学的理论分析 4

（二） 投资者情绪的定义 5

（三） 投资者情绪的衡量指标 5

1． 直接指标 5

2． 间接指标 5

三、 投资者情绪指标的构建 6

（一） 代理变量的选取 6

1． 直接指标的选取 6

2． 间接指标的选取 6

四、 研究结论及相关建议 6

（一） 研究结论 6

1． 投资者情绪对股票收益率的影响 6

（二） 相关建议 7

1． 对个人投资者的建议 7

2． 对政府相关机构的政策建议 7

参考文献 9