金融市场上股权激励锲约结构与企业非效率投资

摘  要

控制权与所有权的两权分离制度解决了现代企业所有股东无法同时经营公司的效率问题，却带来了新的委托代理问题，产生的结果之一便是企业的非效率投资行为。以股权激励为代表激励手段使得管理者能够分享公司的剩余价值，使得管理者同样以公司价值最大化为目标，减少代理成本，但是由于公司治理的局限性，管理层能够通过权力俘获董事会进而影响股权激励计划的实施，成为代理问题的一种体现，所以对于股权激励与企业非效率投资之间关系的观点不一,本文认为，股权激励契约要素设计的合理与否也是影响企业非效率投资的关键因素，希望通过研究为我国上市公司在设计股权激励方案时提供支持。

关键词：股权激励；激励模式；非效率投资

目  录

摘要 I

引言 1

一、论文内容 1

（一）研究对象与方法 3

1.股权激励锲约 3

2.非效率投资 3

（二）论文结构与主要内容 4

1.论文框架 4

2.主要内容 4

（三）创新与不足 5

二、股权激励与非效率投资 6

（一）股权激励的动机和效果 6

1.股权激励正向激励作用 6

2.股权激励的负效应 7

（二）非效率投资的研究 8

1.非效率投资的成因 8

2.非效率投资的表现 9

3.非效率投资的度量 10

（三）股权激励与企业非效率投资 10

（四）股权激励锲约结构与公司业绩 12

（五）文献综述 14

三、理论分析与研究假设 16

（一）激励强度对企业非效率投资的影响 16

1.委托代理理论 16

2.管理层权力理论 17

（二）激励模式对企业非效率投资的影响 18

1.信息不对称理论 19

2.最优薪酬契约理论 20

（三）激励期限对企业非效率投资的影响 21

1.激励理论 21

2.本章小结 22

四、模型构建 23

（一）模型设计 23

（二）样本选择 26

（三）描述性统计检验 27

五、实证分析 31

（一）多元统计分析 31

1.过渡投资组 31

2.投资不足组 34

（二）稳健性检验 34

（三）结果分析 37

六、结束语 40

（一）研究总结 40

（二）政策建议 41

参考文献 42

致谢 42