基于资产组合模型的中国外汇储备最优币种结构的分析

摘 要

币种结构调整是一件很困难的事情，一是币种结构调整本身的成本，一种货币换成另一种货币肯定是有成本的；二是我们做出调整之后，国际市场会有相应的调整，这个过程注定是一个缓慢的过程。这也正是本文的研究意义之所在，通过本文的分析研究，可以为这种调整过程提供一个明确的方向，从而降低调整成本，加快调整的速度和效率。

本文基于H. M. Markowitz的资产组合模型，通过对主要储备币种的风险与收益分析，获得了一组优化的币种结构（一系列收益率一定情况下的风险最小点），并对得到的结论进行检验和分析，最终得出我国外汇储备币种结构的调整方向。不仅如此，本文还根据预测期限将模型分为短期模型（一年以内）和中期模型（一年以上）分别进行研究以使其更切合实际。

本文得出的结论为：现阶段中国合理的外汇储备货币结构非最优化，并且提出了币种结构的调整方向——中长期内，我国应尽量增加欧元在储备资产中的比例，减少美元资产在储备中所占的比例；近期，可适当增加日元储备。

关键词：外汇储备 ；币种结构 ；资产组合模型 ；优化

Abstract

...

Keywords：Foreign exchange reserves;   Currencies structure;   Portfolio model; Optimization

目 录

引  言 1

一、 理论综述 2

（一） 国内外研究动态 2

1、国外的相关研究 2

2、国内的相关研究 3

（二） 主要理论模型简介 4

1、资产组合选择模型 4

2、海勒——奈特模型 5

3、杜利模型 6

二、 研究模型 7

（一） 模型选取 7

（二） 币种选择及其依据 7

（三） 基本假设 9

三、 模型运用和数据计算 10

（一） 数据选取及其依据 10

（二） 数据计算 10

四、 估算数据与实际数据的比较分析 16

（一） 我国现行的外汇储备币种结构 16

（二） 比较与分析 16

五、 结论与展望 20

致 谢 21

参考文献 22

附录1：原始数据 24

附录2：LINGO 软件算法与结果（中期） 26

附录3：LINGO 软件算法与结果（短期） 28