浅析汇率制度与金融稳定的关系

浅析汇率制度与金融稳定的关系

摘 要：本文从理论和实证层面对汇率制度选择与金融稳定的研究进程进行了梳理和综述，指出何种汇率制度安排更有助于金融稳定，迄今的研究尚未取得一致的共识。从金融稳定的视角研究汇率制度的选择，其实质就是由谁作为汇率风险的承担主体，更有助于维护金融稳定。本文基于金融稳定的考虑，从汇率风险的承担主体角度，提出了在中国利率市场化改革进程中，如何选择与利率管理体制变迁相协调的汇率制度安排的研究取向。  

一、研究的背景

    在开放经济中，汇率作为核心经济变量调整和联系着各种宏微观经济因素，影响国民经济的内外部均衡。而汇率制度作为决定汇率变动的制度性因素，长期以来一直是一个争论的问题，也是汇率政策中的一个重要问题。美国著名经济学家克鲁格曼教授非常重视汇率制度问题。他指出在 “国际货币经济学中，一 个重要的政策问题是关于适当的汇率体制：固定汇率制好，还是浮动汇率制好，还是介于二者之间的某种体制好。”关于汇率制度选择优劣的分析可以有许多层面，汇率制度选择与金融稳定之间关系的研究即是其中之一。与对汇率制度选择与宏观经济运行的众多研究文献相比，关于汇率制度选择与金融稳定的系统性分析尚不多见，如货币危机的三代模型虽已涉及到汇率制度选择与金融稳定，但其对汇率制度在危机生成过程中的作用则着力不多，而且已有的一些研究也忽略了新兴市场国家 的特殊情况。1997年东亚金融危机后，伴随着学术界对汇率制度选择研究的升温，关于汇率制度选择与金融稳定的研究也得到了进一步的发展。为解释何种汇率制度安排更有助于金融稳定，研究人员对汇率制度选择与金融稳定之间的关系进行了大量的理论和实证层面的研究。