中国股票市场发展的突出问题及其解决思路

一、内容摘要

二、我国股票市场存在的主要问题 （一）股票市场存在内幕交易 　  （二）退市规则的执行力度不足  （三）“圈钱”行为未得到有效遏制  （四）信息披露不规范  （五）上市公司融资用途存在违规 三、完善中国股票市场的对策建议 （一）明确内幕交易行为的法律责任  （二）加大退市制度的执行力度 　　  （三）严格限制融资圈钱现象  （四）加强上市公司信息披露监管力度  （五）加强监督、管理托管机构 

内 容 摘 要

中国股票市场经过20多年发展，目前已建立起基本制度。欧美发达国家经过上百年的发展才建立起较为完善的制度，我国资本化发展时间较短，在高速发展中存在一些突出问题，需及时解决。股票市场存在内幕交易、退市规则的执行力度不足、“圈钱”行为、信息披露、资金用途存在违规等问题，针对每项实际情况提出针对性建议。

中国股票市场发展的突出问题及其解决思路

　一、中国股票市场存在的主要问题 　　（一）股票市场存在内幕交易 　　内幕交易行为是指证券交易内幕信息知情人员或者非法获取内幕信息的人，在内幕信息公开前买卖相关证券，或者泄露内幕信息，或者建议他人买卖相关证券的行为。2016年11月1日年泽熙投资管理有限公司法定代表人、总经理徐翔等人通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，其行为涉嫌违法犯罪。徐翔案在国内股票市场引起较大反响，徐翔被喻为股神，但他在股票市场的成功却涉及内部交易，可见股票市场存在严重内幕交易问题

（二）退市规则的执行力度不足 

2013年以来，美股年均退市公司达到近300家，港股仅为10余家，而A股退市企业仅为个位数。13-17年间美股退市率约为6.24%，港股约为0.59%，A股约为0.14%。　　A股退市制度规定，若公司最近两年连续亏损（含追溯重述）则被实施*ST；若第三年仍连续亏损，则被暂停上市，这里“连续亏损”的判断依据是“净利润”；而若公司第四年仍继续亏损，则被强制退市，判断依据则是“扣除非经常性损益前后的净利润孰低者”。　规则上的不统一使得很多本应退市的公司可以通过调节非经常性损益来规避退市标准，从而一次次成为“漏网之鱼”。　　（三）“圈钱”行为未得到有效遏制 　　圈钱的影响决不仅侵害了投资者利益，更重要的是，它的存在使得我国资本市场逐步丧失发展空间。圈钱行为会降低市场资源的质量，损害市场根基。优质的上市公司，是一国资本市场发展的基础所在。而不论是何种圈钱行为，都会或多或少地影响到上市公司质量，使其可投资性下降，进而影响整个市场的发展速度。圈钱会助长投机行为，圈钱行为容易给市场带来泡沫，为投机行为的实施创造一定的生存空间，不利于市场稳定。最重要的是，圈钱行为将影响投资者对证券市场的信心，抑制他们的投资冲动，最终影响市场的长期健康发展

（四）信息披露不规范 

信息披露制度在当今社会已经被公认为是规范上市公司行为、保护广大投资者利益和提高证券市场配置效率的有效手段之一。一方面,上市公司披露真实有效、全面及时的信息是它们的义务,也上市公司是遵守法律法规的表现;另一方面,信息披露的规范化管理对于广大投资人来说是有益的,充分的信息披露是可以使投资者作出理性的判断,减少失误。尽管在如此的环境之下,违规信息披露的行为时常发生，合法权益受到损害在所难免。

（五）上市公司融资用途存在违规  募集资金指上市公司通过公开发行证券（包括首次公开发行股票、配股、增发、发行可转换公司债券、发行分离交易的可转换公司债券等）以及非公开发行证券向投资者募集的资金。上市公司再融资，定增、发债等融资行为在申报监管机构审批时已明确资金用途，但资金实际使用用途未用到募投项目中，存在上市公司股东挪用等行为。

　　

二、完善中国股票市场的对策建议 

（一）明确内幕交易行为的法律责任 　建立内幕信息知情人登记制度，要求内幕信息知情人按规定实施登记，落实相关人员的保密责任和义务，明确相关知情人法律责任。细化、充实依法打击和防控内幕交易的规定，完善内幕交易行为认定和举证规则，积极探索内幕交易举报奖励制度。　　（二）加大退市制度的执行力度 　　A股退市制度判断规则统一化，对于公司前三年及第四年亏损判断准则上，应该保持财务类指标的一致性，同时简化退市制度。上海和深证券交易所都必须严格根据退市制度的规定，对达到退市标准的上市公司真正实施退市程序。

　　（三）严格限制融资圈钱现象 

加强上市公司融资审批，具体落实到资金募投项目后续跟踪，建立起随机到上市公司募投项目中调查制度。上市公司融资方案中，大多数情况下有大股东和管理层决定，中小股东话语权较小，凡是涉及上市公司再融资，应让中小股东充分行使投票权。

（四）加强上市公司信息披露监管力度 

在监管规则、结果公开的基础上，加大监管过程和监管措施的公开力度。及时公开回应市场投资者关切的公司信息，对重大事件处置时，充分使用官方微博、新闻发布会等方式，及时动态地向市场通报证券交易所的立场、态度和措施，取得积极效果；开设监管信息公开栏目，建立监管公开常态化机制，在证券交易所官方网站专设监管信息公开专栏，集中公布针对上市公司采取的监管措施，接受公众的查询和监督；主动规范重组、定向增发、停牌标准，并向社会公众公开，就定向增发和并购重组中市场十分关注的停复牌和信息披露事项，制定配套业务规则并发布专门通知，明确和统一标准，稳定市场预期，取得投资者认可，降低监管沟通成本

（五）加强监督、管理托管机构

上市公司融资中涉及托管方，目前银行和证券公司有托管资格，托管机构本身有监管资金用途责任，资金流向应严格按照托管协议进行监管，如上市公司、上市公司股东存在违规使用募集资金，托管方不予办理，并及时报备监管机构，如资金用途存在挪用，托管方应付相应法律责任。监管机构应重视管理托管机构对用募集资金监管和托管的责任。

参 考 文 献

田小龙.我国证券市场监管存在的问题及对策[J].吉林省经济管理干部学院学报，2011