内 容 摘 要
在当今市场经济条件下，资金问题越来越多成为制约企业发展的首要问题。企业要持续经营，取得利润，使其价值最大化，就必须对其资金运筹帷幄，制定其适合的筹资方案，并促进资金良性循环。由于筹资时间长短以及来源不同，由此便形成了不同并以之相应的经营方式。适度的负债经营，也会使企业更加注重合理运用资金，提高资金使用效果，创造更多的经济效益。
负债经营是现代企业经营的一种策略和手段，负债经营本身就是一种风险性经营。要搞好负债经营，必须注重加强和改进财务工作和分析，学会运用市场规律增强风险意识只有正确地理解负债经营，适度合理负债经营，才能给企业带来良好的收益。
负债经营是一种有效的经营方式，在激烈的市场竞争中，广为中外企业普遍采用，负债经营在一定条件下能为企业带来生机和巨大效益，但同时也具有不利的风险一面，因此，正确认识负债经营及带来的风险，充分发挥它的正面效应，尽可能避免或控制其不利因素，有利于企业在竞争中立于不败之地。
关键词：负债融资；风险；控制；筹资
浅谈企业负债经营及风险控制
负债经营是指企业通过银行贷款，发行债券、租赁、商业信用等方法来筹集资金的经营方式。
企业负债经营是大多数企业所面临的一种经营方式。企业负债经营一方面能有效降低企业加权平均资本成本，产生财务杠杆效应，有利于企业转嫁通货膨胀风险和企业控制权的保持；另一方面企业负债经营会产生财务杠杆反效应，使企业面临无力偿还债务风险和再筹资风险。本文研究点是分析企业负债经营的主要风险及其产生的原因，并提出企业负债经营的风险控制策略，希望将企业负债经营的负面效应减小，使企业经营目标实现，经济效益提高。
负债经营是市场经济环境下一种必然的经济现象。企业在生产经营过程中，特别是在扩大业务，扩充厂房设备阶段，常需要向外界债权人筹集资金，即形成企业的负债。负债作为一项经营策略，在国内外企业界被广泛地运用。负债经营对于企业如水上行舟，可以助其前行，也可使之沉没。适度而合理的负债经营规模，能使企业获得到蓬勃生机和巨大效益；过度而不合理的负债经营规模，将危及企业的生存。因此，负债经营是企业所面对的必须解决好的一个重到课题。
从企业财务角度考察，负债经营的好处表现在以下几方面：其一，负债具有财务杠杆作用。不论企业经营成果大小，利润多少，债务利息额是固定的，因而当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相应减少，从而使自有资本所有者的收益大幅度提高，这种债务对所有者收益的影响称作财务杠杆。其二，负债利息具有“抵税作用”。其三，负债能使企业在通膨胀中受益等等。
负债经营的企业为何向外借债呢？从表面上看，是为了弥补企业的资金不足，满足企业生产经营对资金的需求。但负债作为一种经营策略，其最重要的原因决不仅限于此，它还可以为企业带来许多其他的好处。接下来让我们一起探索这个问题。
一、 负债经营理论概述
（一）负债经营的概念
负债经营是指企业通过利用银行贷款、发行各种债券、融资租赁和商业信用等各种方式来筹集资金弥补自有资金的不足，以获取最大收益的一种经营活动方式。简单而言，负债经营就是利用债务资本来满足企业所需资金的部分需要。
（二）负债经营的特征
负债经营是企业以获取盈利为目的，通过契约有偿借用他人资金从事的生产经营活动。其特征有：
1. 所有权与经营权相分离。所有权与经营权分离是企业负债经营的前提，一般的债权债务关系并不一定形成负债经营，只有债权人以取得一定的收益为条件，转让了资金使用权，企业有偿获得使用债权人的资金，并用于发展生产经营，才成为负债经营。
2. 负债经营企业对债权人负有偿债义务。这种义务按照约定在今后的某一日期通过资产、劳务或再负债来履行。债权人的债权受法律保护，债务人还本付息具有强制性。
3. 负债经营的资金成本是时间的函数。使用负债筹集的资金是要付出一定代价的，在现实经济生活中表现为借款利息、商业折扣、现金折扣等，资金成本的大小与资金使用时间成正比，资金占用时间越长，资金成本越高。
4. 负债经营的收益与风险并存。负债经营能否取得好的效果，主要是看债务资金总成本率对资金利润率的影响。若资金利润率高于资金成本率，则负债经营的潜在收益能力就大，反之则小。
二、企业负债经营的优势
负债经营之所以被大多数企业所采用，是因为它能给企业带来其他经营方式所无法比较的经济效益。
（一）为企业在新产品开发过程中提供足够的资金，有利于企业扩大经营规模。
（二）有利于企业加强内部管理，提高资金使用效率，优化资源配置。
（三）有利于企业获得负债效应，降低资金成本，提高权益水平，在财务杠杆中收益。这个优势可以从两个方面谈：一方面，负债效应是指企业采取负债经营所获得的额外利益。负债相对于股权最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠，即负债利息可以从税前利润中扣除，从而减少应纳税所得额而给企业带来价值增加的效用。另一方面，债券的持有者对企业的现金流量拥有固定索取权。当企业经营状况很好时，作为债权人只能获得固定的利息收入，而剩余的高额收益全部归股东所有，提高了每股收益，这就是负债的财务杠杆效用。
（四）有利于增强企业所有者控制企业的权利。
（五）可以减少货币贬值的损失。
三、负债经营存在的风险与风险分析
（一）负债融资风险的外在原因
1. 经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现为企业税前利润的不确定性。
经营风险不同于筹资风险，但又影响筹资风险。当企业完全用股本融资时，经营风险即为企业的总风险，完全由股东均摊。当企业采用股本与负债融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。
2. 预期现金流入量和资产的流动性负债的本息一般要求以现金（货币资金）偿还。
即使企业的盈利状况良好，但其能否按契约的规定按期偿还本息，还要看企业预期的现金流入量是否足额、及时和资产的整体流动性如何。现金流入量反映的是现实的偿债能力。资产的流动性反映的是潜在偿债能力。
3. 金融市场企业负债经营要受金融市场的影响。
负债利息率的高低取决于借款时金融市场的资金供求情况，而且金融市场的波动，如利率、汇率的变动，都会导致企业的筹资风险。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩，银根抽紧，短期借款利率大幅度上升。就会引起利息费用剧增，利润下降。
（二） 负债融资风险的内在原因
1. 负债的利息率在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业破产危险的可能性也随之增大。
2. 负债的规模。企业负债总额的大小在资金总额中所占比重的高低。
3. 负债的结构。企业长期负债和短期负债的比例。
（三） 负债经营存在的风险
1．企业负债规模越大，财务风险就越大。企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本，如果企业用负债进行的投资项目不能获得预期的收益率，或者企业整体的生产经营和财务状况恶化等，就会降低偿债能力。企业的高额负债就加大了企业的经营风险和财务风险，使企业的权益资本收益率大幅度下降。在负债数额不变的情况下,亏损越多，以企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险也就越大。
2．过度负债有可能会引起股东和债权人之间的代理冲突。在现实的经济生活中，股东往往喜欢投资于高风险的项目。因为如果项目成功，债权人只能获得固定的利息和本金，剩余的高额收益均归股东所有；如果高风险项目失败，则损失由股东和债权人共同承担。如果是高额负债，则有的债权人的损失要远远大于股东的损失，这就是所谓的“赌输债权人的钱”。因此，过度负债的结果就有可能会引起股东和债权人之间的代理冲突。
3．再筹资风险。由于负债经营使企业的负债率增大，对债权人的债权保证程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资的能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。由此可见，负债经营对于企业来说犹如“带刺的玫瑰”，企业财务管理面临的问题焦点是如何得到“玫瑰的芳香”，而不被扎伤。
4．负债经营会降低自有资金利润率。借债后，如果经营管理不善，会使盈利不足以支付资金成本，使企业息税前资金利润率低于借入资金利息率，造成借入的资金获得的利润还不够支付利息。还需要动用自有资金的一部分利润来支付利息，就会降低自有资金的利润率。使自有资金可能发生亏损的风险也随之加大，从而使自有资金利润率下降的风险也增加。
5．负债比率过高,可导致股票市场价格下跌。就股份制企业而言,负债经营所产生的财务风险,不仅影响企业所有者权益,而且还会影响到股票的市场价格。当负债率超过允许范围,负债比率越高,股票风险越大,其市场价格也必然随着下降。
6.增加了企业的经营成本,影响资金的周转。企业负债经营必须按期支付本息,一方面增加了企业的经营成本;另一方面如果还款期限比较集中,短期内要求企业筹集巨额资金还债,就会影响企业资金的周转和使用。
上面我们分析了负债经营的理论风险，下面将从实际案例中分析负债经营的具体应用情况。
案例一 前段时间，国内第五大IT分销商仪科惠光公司突然倒闭，引起众多人士的关注。仪科惠光成立于1997年，当年通过代理IBM产品，推出立足二三级市场、面对中小经销商的“黄金渠道”计划，销售额一举突破1500万元。此时，仪科惠光开始定位于为中小企业提供信息化服务，并通过发展连锁的方式迅速扩张，最大规模时已突破200家连锁企业。高速扩张策略带来了企业的巨大发展，到2000年仪科惠光的营业收入达到4.5亿元，成为国内IT分销商中的佼佼者。由于自身资金积累不足，为保持快速发展，仪科惠光长期处于负债经营状态，其间也曾尝试解决资金问题，与境外投资商广泛接触，但就在此时，一家供应商因货款拖欠问题，将仪科惠光告上法庭。脆弱的债务链开始断裂，供应商纷纷停止供货，要求兑付欠款，企业陷入停顿状态。2001年8月13日，仪科惠光被查封。总裁林晓志失踪。
案例二 意大利帕玛拉特公司——全球最大的乳制品和果汁生产企业之一，2003年底陷入了严重的债务危机，欠债已经达到60亿欧元。这场危机是由于帕玛拉特公司无法按期偿还一笔1亿5千万欧元债券而引发的。之前，帕玛拉特公司曾表示公司现有42亿欧元现金，足以按期偿还债务，但在2003年12月9号这笔债券到期时，公司却没能如期偿付，而是申请了5天的宽限期。目前，由于担心帕玛拉特公司无力偿还这笔债务，该公司发行的其他债券在市场上的价格开始大幅下跌，致使众多投资者损失惨重。
从以上分析可以看出，企业在实施负债经营战略时，必须根据企业的负债能力，控制负债规模，做到举债适度。
四、控制企业负债经营风险的策略选择
（一）树立风险意识
在社会主义市场经济体制下,企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者,企业必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时,内外部环境的变化,导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险临头时,企业毫无准备,一筹莫展,必然会遭致失败。
（二）合理把握筹资时机,力争用较低成本筹集所需资金
负债经营在债务资本结构适当、债务数量适度的情况下，还需要把握负债经营的时机。这就要求负债的时期尽量符合企业业务经营周期。企业财务人员在筹集资金时必须根据资金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。负债过早筹集的资金将形成投放前的将闲置，增加债务资金成本；负债时间过迟，则会失去资金使用的时效，错过资金投放的最佳时间，丧失投资获利的机会。
（三）优化资本结构，增强抗御风险能力
负债经营企业必须根据自身情况和客观环境，确定并及时调整企业的资本结构与负债规模，提高抗风险能力，使财务状况不断改善。企业在进行资本结构分析时，首先应通过优化融资结构，使企业融资的平均成本最低。由于负债融资成本一般低于权益性融资成本，增加负债比率可降低融资成本，因此，企业要提高抗风险能力或企业资本利润率下降时，应增加权益性融资，减少负债融资；企业要降低融资成本或企业资本利润率上升时应增加负债融资，减少权益性融资。判断企业的资本结构是否合理，一般的方法是分析每股收益的变化，能提高每股收益即有助于股东财富最大化的负债经营的资本结构是合理的；反之，则不够合理。此外，要考虑借入资金的来源结构。
（四）加强对运营资金的科学管理，兴利避险
一般来说，负债投入，一部分作为流动资金投放在流动资产上，一部分则作为长期资金投放在固定资产、长期投资及其他资产上。作为一种投资，流动资金是一个不断投入，不断收回，并不断再投出的循环过程。流动资金投资应以最低成本满足生产经营周转的需要。企业要把握产品、商品销势，把资金投向周转快、风险小、效益高的产品、商品经营上。作为长期资金，企业应在符合国家有关法律、法规规定的前提下，充分估计投资可能带来的风险，(如投资风险、市场风险、外汇风险等)运用时间价值观念，综合分析多方因素，慎重对待设施购建投资和大额对外投资。在慎密、科学的可行性论证基础上，把资金投向回报率高、回收期短、安全系数大的项目上。同时，按照适用原则，节约非经营性资产购置支出，避免投资出现低效益、无效益和负效益。提高投资成功率，降低风险。
（五）建立企业负债经营的财务风险防范指标体系
企业举债经营，经营者要清楚知道本企业的盈利能力和偿还能力，把负债经营风险降低到最小程度，就需建立如下一系列的分析考核指标，测核企业承担的财务风险，如若因经营风险使企业受到较大的挫折，不仅会影响企业发展，甚至会影响企业生存。
（六）提高经营者自身素质和企业经营管理水平
一般来说，管理者都是风险的反对者，负债经营风险大，稍有不慎即陷入困境。公司经营者要学会在不同环境下采取随机应变的财务策略，把握住投资管理和经营控制能力，注重收益与风险的均衡性、不断提高经营管理水平，使企业负债经营在利益与风险的二难决策中处于不败之地，取得预期经营效益。
（七）保持资产的高度流动性
合理安排资金避免资金调度失误带来的财务风险。资产流动性是衡量一个企业偿付到期债务的能力的尺度。保持高度的资产流动性是企业控制财务风险，减轻财务压力的重要保证，企业的资产越容易变现，则清偿能力越强，抵御财务风险的能力就越强。
（八）企业还要合理安排资
在资金安排上，要考虑到借款的到期日和利息的支付日。同时，要充分考虑到企业用款的高峰和低谷期，使资金得到合理使用，以避免资金使用不当所带来的财务风险。
在当今负债经营过程中，还应该培植良好的公共关系。良好的公共关系率和善于交际的能力，是现代企业不可缺少的，有些事情有了它可以神奇般的办成。而公共关系的核心是诚实无欺，讲信誉，守信用，是企业的良好形象和魅力，是企业的无形资产，能更好地建立机制，控制和抵御风险。
负债筹资是一把双刃剑，既可带来财务杠杆利益，又能引起筹资风险。负债经营对企业的积极作用包括：保持企业控股权，使企业得到财务杠杆效益，使企业获得节税收益，减少通货膨胀的风险，降低综合资金成本。负债经营对企业的消极作用表现为：负债比率过高，可导致股票市场价格下跌，无力偿付负债的风险，过度负债降低了企业的再筹资能力。因此，一般而言，负债经营须遵循以下三项原则：首先是借债适度的原则，要充分考虑企业的偿还能力以及影响企业负债率的其它因素，如资金成本、资金周转状况、投资机会等。其次是用债适当的原则，要处理好负债运用与生存需求、发展需求、经营效果的关系，提高负债经营的效益。再次是还债适时的原则，还债要主动，要有计划，计划要建立在生产经营活动的基础上，而不能凭主观臆断来决定。
负债经营是企业筹措资金的一个重要手段，是商品经济的产物，是现代企业迅速发展的必由之路，适度的负债经营有利于实现企业财富最大化的目标。企业经营者应学会在不同的环境下采取随机应变的财务策略，充分发挥负债经营的优势，合理规避负债经营所带来的风险。负债经营把主权资本与负债资本集中使用,具有资本集约性。负债经营的资本集约性,决定了发展负债经营可有效地利用闲散资金发展经济。负债经营的经营风险分散性,又决定了发展负债经营可有效地减少企业投资的盲目性。积极引导和鼓励企业合法开展负债经营,既可使社会闲散资金转化为企业活力,使部分企业“起死回生”,又可同时收到缓减市场压力的双重效果,对稳定物价与社会安定有着十分重大的现实意义。
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